降息削弱現金吸引力

上週，美聯準會降息25個基點，再令現金存戶倍感挫折：美國實質利率（扣除通膨因素後）降至僅0.25%。在此同時，歐元區、日本及英國的現金實質回報早已進入「負值」領域。近期，美國、瑞士及日本的央行政策會議不約而同地表明，低利率勢必將維持更長時間（lower for longer）。

退守現金似乎很有吸引力，尤其是在市況不明之際。儘管在美中貿易衝突不斷的背景下，我們戰術性減碼股票，但我們仍建議投資者長期持有風險資產，理由如下：

2004年至今，美元的現金實質購買力下降了約11%，歐元亦減損約8%。

瑞郎是個例外，由於瑞士的通膨低迷，瑞郎自2004年來實現了保值，但展望未來，若市場計入的利率預期是正確的話，則目前100萬瑞郎的現金存款在30年後將僅值91.85萬瑞郎（按0.28%的平均負利率計算）。若考慮0.3%的平均通膨率，實質購買力將進一步降至83.87萬瑞郎。若再加上退出市場的機會成本，則持有現金的機會成本甚至會更高。

過去20年來，現金的平均年回報僅為1.7%，遜於美國公債及股票，其年回報分別達4.6%及6.4%。

市場起伏波動總是難免的。在任一週內，現金跑贏股票（分別以美元現金及標普500指數計算）的概率大約為43%；在任一年內，現金領先股票的概率降至31%；而若以10年為期，股票勝過現金的概率將上升至95%。再以20年計，現金從未跑贏過股票。

例如，美中緊張局勢可能在短期內打亂全球供應鏈佈局，而儘管貿易摩擦中輸家多過贏家，但資本支出的需求上升可能令科技及汽車等產業受惠，此外，供應鏈的調整過程亦可能對越南、馬來西亞及印度等國有利。同樣地，石油供應中斷（如沙烏地阿拉伯近期發生的情況）將在短期內造成衝擊，但就長期來看，油價上漲會刺激對再生能源的投資。

就資產類別多元化而言，固定收益可望在市場承壓之際，對投資組合達到穩定作用。美國公債常在經濟、政治或金融市場情勢緊張時上漲，從而在一定程度上抵消股市修正時帶來的損失。

區域多元化亦可降低波動性。除了少數幾個防禦特質較強的市場（如瑞士及英國）之外，MSCI（所有國家）世界指數比大多數個別市場指數出現大幅下跌的可能性更低。2018年初以來，MSCI（所有國家）世界指數單日下跌超過2%的天數僅8次，而MSCI美國指數為20次，MSCI中國指數達29次，MSCI巴西指數多達53次。

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