顛覆式創新

顛覆式創新(Disruptive innovation)是哈佛大學教授克里斯坦森(Clayton Christensen)創造的名詞,意指產品或服務在低端市場的簡單應用中生根發芽,然後迅速向價值鏈上移,最終取代現有的競爭對手。

過去十年,顛覆式創新已創造出巨大財富,科技、零售、醫療保健及金融等領域的後起之秀採用創新的商業模式,並取代舊式傳統企業。以音樂產業為例,1990 年代CD 取代了磁帶,後來被iTunes 等音樂串流app 所取代。如今,Spotify 和Apple Music 等無限量串流媒體服務已經風靡全球。

達到5,000萬使用者規模各花了多長時間?

航空業用了近68 年才獲得5,000 萬使用者群,電視用了22 年,而精靈寶可夢Go 遊戲只用了短短19 天,變化可謂翻天覆地。如今,顛覆式創新正迅猛發展,為投資者提供了重大的投資機會,但是,這類創新變化之快速使得投資者難以好整以暇地花上長時間去評估。

那麼,投資者應如何佈局?首先,投資者應確定哪些長期趨勢可望受益於顛覆式創新,尤其是增長潛力有望高於平均水準的主題。透過靈活創新、改變業務模式而成功的顛覆性企業,其成長機會將得以拓展,而技術陳舊、業務模式落伍、未能與時俱進積極進行調整的現有業者則可能喪失市場。

顛覆性創新的投資看點?我們認為主要有以下幾點:

  • 若您身處的產業不能擊敗顛覆性趨勢,那至少該投資它們,使您現有業務更加多元化,投資組合的風險得以分散。長期來看,顛覆性主題可望有高於平均水準的回報率。更重要的是,贏家和輸家的表現涇渭分明。
  • 顛覆性趨勢呈現非線性發展,較經濟週期發生得更快,故投資時機較難掌握,而平均成本投資法應有助於降低風險。但我們並不建議過度分散投資於多個公司,因有可能導致投資輸家而長期虧損,主動式投資是我們偏好的方式。
  • 創新是顛覆的核心所在,故傳統估值方法可能難以反映其潛力。投資顛覆性主題最好交由專業人士來進行,他們對於創新有更深入的瞭解,亦能更好地評估超額收益的機會與風險。

以下是我們已找出12 項有望受益於顛覆式創新的投資主題:

  1. 自動化及機器人:第四次工業革命即將席捲全球(工業 4.0),並將重塑製造業的未來。薪資成長及人口結構日益嚴峻,導致新興市場製造企業成本上升,但亦會促進自動化投資。
  2. 消費者體驗:消費者行為正發生結構性轉變,個人體驗的支出日益上升。人們希望社群歸屬並分享他們的經歷,這從社群媒體網路強勁增長便可得知。對於體驗的需求上升,將使旅遊和娛樂、遊戲、社群媒體、餐館及食品運送等方面的支出增加。
  3. 數位數據:數位數據呈現指數式增長,根據 IDC 預測,時至 2020 年全球數據量將超過 44澤位元組,相當於 2010 年以來增長50 倍。為因應數位數據量激增,企業的資本支出投資將大幅增加,這為聚焦於數據基礎設施的相關企業帶來了穩定的增長機會。
  4. 電子商務:人口增長及新興市場中產階級的崛起,推動電子商務蓬勃發展。隨著智慧型手機和互聯網滲透率日益普及,科技不斷進步及消費便利性提高,我們預計電子商務在未來 10 年將以每年約 15-20%的速度增長。
  5. 賦能技術:五大類主流使能科技(enabling technologies):人工智慧(AI)、擴增實境/虛擬實境(AR/VR)、大數據、雲端運算及5G,未來10 年將給許多產業帶來巨大變化。我們預期其市場規模將以每均12.8%的速度增長,從2017 年的4,200 億美元升至2025 年的1.1 兆美元。鑒於科技顛覆已是不可逆轉的趨勢,我們相信使能科技將帶來穩健的長期增長。其中,軟體及半導體領軍企業將成為贏家。
  6. 金融科技:在快速城市化、千禧世代的強勁需求、有利的監管條件推動下,全球金融科技業正處於轉折點,勢必將推動金融服務業產生重大的數位轉型。其營收可望從2017 年的1200 億美元增長至2025 年的2650 億美元,這意味著年均增速將比整體金融行業快三倍。
  7. 基因療法:基因療法通過修改基因信息以治癒疾病。替換受損DNA 能夠消除致病源並恢復健康。相較于傳統藥物治療,基因療法為醫療保健行業帶來的是範式改變,而藥物治療往往只能延緩病程發展或減輕症狀。
  8. 仿製藥(學名藥):仿製藥(學名藥)是平價醫療保健的重要組成部分。人口高齡化提高了醫療系統的利用率,醫療保健支出占GDP 比例不斷上升。醫療系統越來越注重物美價廉的藥品與服務,這為仿製藥的需求帶來支撐。
  9. 醫療科技:隨著人口老齡化及醫療成本不斷攀升,建立一個整體價格更低、提供更好服務的醫療體系的壓力日益上升。數位化技術有助於減少浪費和欺詐事件,更有針對性地進行治療,而且支持「 以價值為基礎的醫療護理模式(value-based care)」。
  10. 醫療設備:人口高齡化及 65 歲以上人口數量的增長將為醫療設備銷售公司創造新機遇,其他驅動因素還包括人均 GDP 增長及肥胖症等日漸增多的「富貴病」。
  11. 隱私保密與安全:鑒於網路攻擊不斷增加,及全球食物鏈、空氣、水和土壤品質所面臨的威脅,都使得隱私保密與安全成為炙手可熱的領域。該行業的總體規模在 2014 年約為 5,000 億美元,至 2020 年料將超過 7,000 億美元。
  12. 太空:隨著發射成本大幅下降,降低了太空的進入壁壘。我們預測,在新經濟催生出的億萬富豪持續進行資本投資之下,太空經濟規模在未來幾十年內可望從當前的3,400 億美元增長至近1 兆美元。對當前還處於早期階段的太空經濟進行佈局的最佳方式是,投資於航空航太、衛星與通信行業上市公司。

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