中國對原物料的需求屢創新高,近來中國已一舉超越美國成為全球最大原油進口國,2017年每日平均進口量高達843萬桶,而中國的銅礦砂及精礦進口量也同時創下1750萬噸的新紀錄。

原物料價格可望受惠於經濟持續成長及供給量仍有所限制,整體的原物料大盤指數預期將於2018年初延續其漲勢,但我們預估原物料的走勢將欲振乏力:

一、就原物料報酬率而言,經濟成長的「增速」比「數字」更為重要,我們預期全球經濟增長將於2018年下半年開始放緩增速,再就UBS及彭博社原物料總報酬 (CMCI)指數來看,自1998年以來的每月報酬率顯示,每當經濟增速開始放緩,即使成長率仍站穩於趨勢之上,原物料的報酬率即開始反轉或逐步滑落跌破歷史均值。

二、我們認為「中國」即為增速放緩的關鍵因素,正因中國是為數不少原物料最大進口國,甚至可能對原物料價格帶來負面影響。

三、能源價格攀高的同時也推升了供給量,而供給量增加不利於報酬率表現。全球原油供給可望增加190萬桶的日產量,超過我們原先預期的需求增速,原油市場預期將重返供需均衡的狀態。

總結是,我們預期原物料價格可能將欲振乏力,逐步回吐一開始的漲勢並反轉為頹勢。

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