Les investisseurs suisses doivent faire un choix lorsqu’ils investissent en monnaies étrangères: assument-ils le risque de change et, par conséquent, les gains ou pertes éventuels liés au cours de change? Ou bien couvrent-ils ce risque, ce qui entraîne toutefois des coûts de couverture?

Un coup d’œil au dollar, qui représente souvent la plus importante position en monnaies étrangères des caisses de pension suisses, montre à quel point le choix judicieux dépend de la période considérée. Par exemple, de 1990 à fin mai 2026, cela n’aurait fait aucune différence en termes de rendement. Les coûts de couverture (-1,8% par an) ont compensé les pertes subies par ailleurs en raison de la dévaluation du dollar (-1,8% par an). Pourtant, quelques mois suffisent à influencer le succès, même sur de longues périodes: sans la forte dévaluation du dollar en 2025, la couverture n’aurait pas été rentable (entre 1990 et décembre 2024).

Pour prendre une décision éclairée en matière de couverture des risques de change, d’autres aspects doivent être pris en compte. Les investisseurs devraient également prendre en considération l’impact sur la volatilité, non seulement pour chaque catégorie de placement (p. ex. emprunts d’Etat américains), mais aussi dans le contexte global du portefeuille.

La part en monnaies étrangères à long terme est déterminée lors de la définition de la stratégie de placement.

USD/CHF: évolution historique des cours de change par rapport aux coûts de couverture

Le graphique présente un diagramme de Gantt couvrant plusieurs périodes: de 2020 à mai 2026, de 2010 à mai 2026, de 2000 à mai 2026, de 1990 à mai 2026 et de 1990 à décembre 2024. Pour chaque période, deux colonnes sont affichées: une rouge et une grise. Les colonnes grises représentent les coûts de couverture annualisés pour la paire de devises USD/CHF, tandis que les colonnes rouges illustrent la variation annualisée du cours de change USD/CHF. Le graphique permet de comparer les deux valeurs sur différentes périodes.

Au cours des périodes allant de 2020 à mai 2026, de 2000 à mai 2026 et de 1990 à mai 2026, les coûts de couverture ont été inférieurs à la variation du cours de change. De 2010 à mai 2026, ainsi que de 1990 à décembre 2024, les coûts de couverture ont été supérieurs à la variation du cours de change. 

Propre représentation: Sales Management Specialists, UBS Institutional Clients & Global Asset Servicing.
Sources des données: UBS (2026); BNS (2026). 
Périodes: 31.12.1989, 31.12.1999, 31.12.2009, 31.12.2019 jusqu’au 31.05.2026 et 31.12.1989 jusqu’au 31.12.2024. 
Sans tenir compte des coûts de transaction.

Les performances historiques ne sont pas des indicateurs fiables des résultats futurs.

Livio Fischbach

Livio Fischbach

Livio Fischbach conseille les conseillères et conseillers à la clientèle ainsi que leurs clients institutionnels en matière de gestion de patrimoine et de respect des obligations légales. Par ses conférences et ses publications sur des thèmes liés aux marchés financiers et à la prévoyance, il contribue de manière significative au renforcement du centre de compétences UBS Institutional Clients. Auparavant, Livio Fischbach a travaillé pendant plusieurs années dans le domaine institutionnel pour UBS Asset Management en Suisse. Il est titulaire d’un master en «Applied Economics and Finance» de la Copenhagen Business School et du titre de CFA Charterholder.

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