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在過去六周左右的時間里，由於美印關稅談判陷入僵局，印度盧比和印度股市承壓。 特朗普政府此後對印度出口到美國的商品徵收50% 的關稅，包括“對等關稅”和因印度購買俄羅斯石油而被加徵的懲罰性關稅。 自 6 月 27 日以來， MSCI 印度指數（MXIN）下跌了7.6% ，而 MSCI 亞洲（日本除外）指數（MXASJ）則下跌了 3% 。 在此期間，即使美元指數DXY僅微升0.8%，印度盧比兌美元仍貶值2.3%。 由於印度 88% 的石油消費依賴進口，其中 36% 來自俄羅斯（而 2022 年之前僅為 2%），投資者有理由擔心印度股市可能無法跑贏大市。
儘管高波動性很可能會繼續令印度股市承壓，但近期的發展並不足以讓我們放棄印度股市“具吸引力”的觀點。 雖然莫迪政府和特朗普政府之間的關係看似友好，但印度試圖與美國達成貿易協定所遇到的困難確實有些令人意外。
然而，我們認為，美國近期加大關稅威脅很可能是一種談判策略，而不是意味著外交關係持久惡化。 雙方此前都表示強烈希望達成貿易協定，列明具體的爭議領域將有助於推動談判向前發展。 我們認為，儘管印度不會在開放農業市場方面做出讓步，但該國仍可能同意購買更多美國進口商品和/或減少（甚至停止）從俄羅斯買入石油。
與此同時，印度的經濟相對封閉以及對出口的依賴程度較低，可能有助於緩解對經濟的影響。 這兩者都應減少關稅帶來的初步衝擊，同時提高貨幣和財政刺激措施的有效性。 印度對俄羅斯進口石油的依賴可能不像看起來那麼令人擔憂。
盈利增長仍能推動印度股市表現優異。 強勁的盈利增長仍然是印度股市的主要驅動力，尤其是在盈利下修週期將近見底之際。 由於國內收入佔比較大，印度股市被認為是最具防禦性的亞洲市場之一。 MXIN指數成分股公司中來自美國的收入比例不足8%，其中主要來源是免征關稅、以服務為主的IT行業。 印度央行實施寬鬆政策以及當前通脹溫和應在年底前使10 年期印度國債收益率從目前的6.4%附近降至6%左右。 私人消費和政府支出繼續支撐經濟，且應會推動 2026 財年（2025 年第二季度至 2026 年第一季度）和 2027 財年的盈利分別增長 11.6% 和 14.1% 。 因此，我們維持印度股市"具吸引力"的觀點，並建議逢低入市。
美元兌印度盧比中期可能會重拾下行趨勢。 儘管短期內波動性可能仍然較高，但印度央行的干預可能有助於限制美元兌印度盧比的升勢，進而穩定該貨幣對。 此外，美元兌印度盧比正接近強勁阻力位，且印度盧比的名義和實際有效匯率已經大幅走軟。 我們預計美元兌印度盧比將在未來幾個月回落至87以下，然後在2026年上半年逐漸跌至84附近。
歐佩克+增產應能使油市保持穩定。 鑒於印度可能在與美國達成貿易協定後轉向非俄羅斯石油，石油市場的供需動態將對印度經濟產生重大影響。 8月3日，石油輸出國組織及其盟友（歐佩克+）的8個成員國決定撤銷此前的減產計劃，並同意9月將每日產油量增加54.7萬桶。 自3月以來，總增產量達250萬桶/日（佔全球需求的2.4%）—原本計劃在18個月內完成，但增產步伐因面對美國的壓力而有所加快。 中國積極增加原油儲備已説明吸納新增供應，並建立了規模龐大的庫存。 歐佩克+的8個成員國將每月舉行會議（下次會議定於9月7日），並可能考慮撤銷下一輪165萬桶/日的減產計劃。
俄羅斯石油當前的價差已大幅縮小至2022年以來的最低水準，據報導，印度的煉油商已經開始轉向俄羅斯以外的供應。 我們的基準情景是布倫特原油價格將在68美元/桶左右徘徊，但這在很大程度上取決於8月15日特朗普和普京在阿拉斯加會晤的成果以及特朗普政府對俄羅斯石油購買國施壓的意願。 目前，我們認為轉向非俄羅斯石油不會對印度經濟或股市造成實質性損害。
