苏黎世，2018 年12 月6 日—全球领先的财富管理机构瑞银在年度展望报告中指出，投资者在2019 年 需要抵御较大的波动才能从中把握机遇。明年全球经济增长预计将从2018 年的3.8%降至3.6%，企 业盈利增速也将放缓。不过，2019 年依然不太可能陷入衰退，许多金融资产的价格已经计入市场前景 的不确定性。

美中关系在最近的二十国集团（G20）峰会上明显缓和，这有利于亚洲风险资产，我们认为亚洲资产估 值被过度打压。不过，目前还只是初步进展，我们认为在美国提出的三个月“休战期”内，双方达成 相互认可的解决方案绝非易事。我们预计中美将就一系列议题进行多轮磋商，两国经济将逐渐脱钩。 这不免要为亚洲2019 年投资前景带来不确定性，况且是在本地区经济周期步入后段的情况下。

步入新的一年，瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）依然对全球股票持加码立场，并在区域战术资产 配置中加码亚洲（日本除外）股票。不过，随着市场周期渐趋成熟，投资者应多元化布局并为投资组 合进行对冲操作，以抵御市场波动以及政治和其他风险。投资者还可借助于可持续和影响力投资等领 域的增长潜力，以及金融资产被过度低估的价值机会。

瑞银财富管理全球首席投资总监Mark Haefele 表示：“投资者应保持全球股票头寸，但也要为市场 波动做好准备。经济和盈利增长略为放缓并不意味着没有增长，近期的大跌已使一些资产的估值更具 吸引力，但投资者也必须留意地缘政治紧张局势以及货币政策收紧。”

阅读《2019 年度展望》完整报告，请登录ubs.com/cio。

私人客户和专业投资者对前景的展望存在差异

在投资决策过程中，CIO 也结合专业投资者的观点来验证其投资构想。对专业投资者和美国富裕人士的 调查显示，他们对未来一年的前景看法不一。

  • 近半数的专业投资者认为明年美国股市将跑输全球市场，而受访的个人投资者中，有三分之二 认为美股表现有望达到甚至超越全球股市。
  • 近半数的专业人士预计美元兑欧元将下跌，而认同此观点的个人投资者仅有不到六分之一。
  • 步入2019 年，最受专业投资者青睐的资产类别是新兴市场股票，而个人投资者的首选则是美 国股票。不过，对于美股牛市还有多少续涨空间，专业投资者比个人投资者更为乐观。
  • 鲜少有专业投资者认为美国政治风险比美中贸易争端和利率上升的威胁更大。个人投资者则比 专业人士更担忧美国的政治风险。
  • 当被问及下一次衰退期何时开始时，专业投资者普遍认为是2021 年。受访的个人投资者中， 有半数预计下次衰退将在两年内开始。

投资建议

步入2019年之际，CIO建议投资者保持对全球股票的加码立场。不过，投资者也要对波动性进行对冲，比如持有美国中期国债和日元的加码头寸，同时关注优质企业并避免信用风险过高。投资者也应关注被忽视的领域，比如美国和新兴市场的价值股、全球能源股以及美国和中国的金融股。可持续和影响力投资继续带来长期增长机会，新兴市场和日本股市以及新兴市场美元主权债券也是如此。

瑞银财富管理亚太区首席投资总监陈敏兰表示：“2018年对于亚洲投资者而言是艰难的一年，引发今年市场动荡的波动因素很可能会延续到2019年。但我们相信，通过精选标的、分散配置、放眼长远，就能够在动荡的环境中稳舵前行。价值投资机会已经显现，随着企业应对地缘政治格局的变化，市场重新评估亚洲企业盈利前景，诸多机会就蕴藏其中。”

就亚洲市场而言，CIO认为精选的金融和科技公司是良好的成长股和价值股组合，资产负债表稳健且持续派息的高股息股票也应该会有不错的表现。此外，中国基建和材料行业公司可望受益于中国进一步推出刺激经济的政策。长远来看，制造业从中国转移至东南亚会使部分国家受益，尤其是越南。此外，尽管2018年监管收紧对中国的新经济行业造成一定影响，但不会动摇创新产业的长期增长前景。除股票以外，CIO预计亚洲信用债在2019年将实现约3-4%的总回报。尽管信用债估值具吸引力，但仍需精挑细选。

随着美元利差优势上升、亚洲经济活动和出口增长放缓，我们认为亚太货币在2019年上半年还有下跌空间。但在美联储转向较偏鸽派的立场、美元周期进入拐点的推动下，亚太货币可望在2019年中期获得喘息机会。

关于瑞银集团 (UBS)

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