Générer des revenus grâce à la vente d’options

Les investisseurs en quête de revenus se tournent de plus en plus vers la vente d’options (Option writing) lorsque les sources traditionnelles de rendement sont insuffisantes ou n’offrent qu’un potentiel limité de croissance du capital. En vendant des options, les investisseurs obtiennent une prime immédiate ; en contrepartie de quoi, ils acceptent de faire des compromis sur des points bien précis : la vente d’options d’achat couvertes (call overwriting) limite en partie la participation d’un portefeuille d’actions aux phases de hausse des marchés, tandis que la vente d’options de vente (put writing) introduit une exposition supplémentaire à la baisse des marchés.

La pratique, qui portait initialement sur une seule technique, s’est développée et propose désormais une véritable panoplie de solutions personnalisées en fonction des objectifs, des degrés de tolérance au risque et des perspectives de marché. Ces solutions couvrent aussi bien des stratégies défensives et axées sur le rendement que des approches de gestion active conçues pour préserver une plus grande participation aux marchés actions et pour améliorer les performances à long terme ajustées du risque.

La vente d’options (option writing) présente trois grands avantages :

Premièrement, les primes sur options peuvent constituer une source régulière et transparente de revenus complémentaires pour le portefeuille. Ces revenus peuvent être particulièrement précieux pour les investisseurs à la recherche de flux de liquidités réguliers dans le cadre de portefeuilles de retraite, de mandats axés sur les revenus ou de solutions multi-actifs diversifiées.

Deuxièmement, la vente d’options peut renforcer le caractère défensif d’un portefeuille et en réduire la volatilité. Les stratégies de vente d’options d’achat couvertes et de revenus d’options génèrent des primes de liquidités qui peuvent compenser en partie les baisses de marché, et permettre ainsi d’obtenir des performances plus stables que celles des investissements en actions traditionnels.

Troisièmement, la vente d’options peut contribuer à améliorer les performances à long terme ajustées du risque, dans la mesure où les investisseurs sont souvent disposés à payer pour bénéficier d’une protection potentielle contre les mouvements défavorables des marchés. Cette demande peut se traduire par une volatilité implicite des prix des options supérieure à la volatilité réalisée ultérieurement par l’actif sous-jacent. Cet écart est communément désigné sous le terme de prime de risque de volatilité. Les programmes de vente d’options disciplinés cherchent à capter cette prime potentielle dans la durée.

Les options offrent désormais un éventail plus large d’opportunités de génération de revenus. Le marché a évolué au-delà des stratégies uniques pour proposer une gamme étendue de solutions conçues pour répondre aux différents besoins des investisseurs.

1. Call overwriting vs. put writing

L’un des choix stratégiques les plus importants pour les investisseurs consiste à décider s’ils utilisent des stratégies de Covered calls (vente d’options d’achat couvertes ou call overwriting) ou de put writing (vente d’options de vente).

Les stratégies de Covered calls génèrent des revenus grâce à la vente d’options d’achat adossées à un portefeuille d’actions existant. Elles fournissent généralement des revenus modérés et une protection relative contre les baisses, tout en conservant une participation significative aux marchés actions. Néanmoins, les performances à la hausse sont en partie plafonnées en cas forte progression des marchés.

Les stratégies de put writing, en revanche, combinent généralement un investissement sur le marché monétaire avec un programme de vente d’options de vente (puts), souvent assorties d’un prix d’exercice inférieur au prix au comptant en vigueur. Elles peuvent offrir des primes plus élevées et une protection plus importante en cas de baisse que les stratégies de Covered calls, bien que les performances dépendent du choix du prix d’exercice et des conditions de marché. Elles n’offrent qu’une participation limitée, voire nulle aux phases de hausses des marchés.

Les deux approches peuvent se révéler très utiles selon les objectifs des investisseurs. Les investisseurs qui privilégient une participation aux phases de hausse des marchés pourront préférer les stratégies de call overwriting. À l’inverse, les investisseurs à la recherche de revenus plus élevés trouveront sans doute les stratégies de put writing plus intéressantes.

2. Exposition active vs active au sous-jacent

Il est également important de prendre en compte le portefeuille sous-jacent par rapport auquel les options vendues sont adossées.

Les expositions passives aux actions ont l’avantage d’être simples et transparentes, et permettent d’établir un lien clair entre la performance des marchés et celle de la stratégie.

Toutefois, les portefeuilles d’actions actifs peuvent offrir des sources de rendement supplémentaires. Grâce à la sélection de titres et à la construction de portefeuille, les gérants actifs peuvent renforcer la génération de revenus, réduire la volatilité globale et contribuer à la surperformance. La combinaison d’une gestion active des actions et d’une stratégie de vente d’options peut permettre de personnaliser davantage l’income investing (investissement axé sur la génération de revenus), même si le risque de tracking error entre les positions sur options et les portefeuilles d’actions doit être géré de manière rigoureuse.

3. Gestion systématique et active des options

Les stratégies de vente d’options peuvent varier sensiblement dans leur conception et leurs performances. Un certain nombre des premiers indices de référence de vente d’options obéissent à des règles simples, en vendant les options à des prix d’exercice et des échéances prédéterminés. Ces approches, même si elles sont efficaces pour générer des revenus, laissent de côté une part importante de la valeur.

Les approches systématiques cherchent à améliorer les performances, par exemple en diversifiant progressivement les échéances des options afin de réduire la dépendance aux données historiques, et en ajustant de manière dynamique certains facteurs, tels que le choix du prix d’exercice, en fonction de l’évolution des conditions de marché. Grâce à une gestion systématique des expositions, ces stratégies contribuent à renforcer les performances ajustées du risque, tout en maintenant un processus d’investissement transparent et reproductible. Elles peuvent être mises en œuvre de manière discrétionnaire par le gérant ou bien par l’application d’un indice sur mesure fondé sur des règles.

La gestion active des options va encore plus loin dans cette approche. Les gérants expérimentés peuvent associer un cadre systématique à une approche de sélection discrétionnaire pour répondre à l’évolution des structures de marché et saisir les opportunités. L’un des exemples de cette tendance est l’évolution constante de l’activité du marché des options vers des échéances plus courtes, notamment les options zéro jour à l’échéance (0DTE). En 2025, les contrats 0DTE représentaient 59 % du volume des options sur le SPX¹. Leur croissance peut créer des opportunités supplémentaires pour les gérants actifs. Les stratégies indicielles fondées sur des règles présentent quant à elle une capacité d’ajustement limitée en fonction de l’évolution des marchés.

Les gérants peuvent également s’adapter aux mouvements de prix à court terme, par exemple en choisissant de réduire la vente d’options d’achat couvertes (call overwriting) lorsque les prix des options ne sont pas attrayants par rapport au potentiel haussier, ou en basculant de stratégies d’options sur actions uniques à des stratégies d’options sur indices en fonction des fluctuations de prix relatifs. Un tel degré de flexibilité permet d’améliorer les performances globales du portefeuille.

4. Gestion des expositions

Les stratégies de Covered calls traditionnelles associent une position acheteuse sur actions et une position vendeuse sur options d’achat (short call). Dans la mesure où la position vendeuse sur options d’achat réduit l’exposition nette aux actions, la stratégie ne bénéficie généralement pas pleinement des phases de hausse des marchés. Son exposition effective varie également en fonction du niveau du marché et des caractéristiques de l’option. De ce fait, les stratégies de Covered calls peuvent surperformer leur exposition aux actions sous-jacente sur des marchés stagnants ou légèrement baissiers, mais sous-performer en cas de rebond notable.

Les stratégies de gestion des expositions cherchent à stabiliser cette participation au marché. L’une des approches consiste à superposer à la stratégie de Covered calls une position acheteuse sur contrats futures ajustée de manière dynamique. La superposition de cette position (« overlay ») permet de compenser en partie l’exposition négative aux actions créée par la position vendeuse sur options d’achat et d’accroître l’exposition nette aux actions.

Un tel procédé permet de capter le potentiel haussier, tout en conservant la majeure partie des revenus générés par la vente d’options. La performance dépend néanmoins de la conception de l’overlay, des règles de rééquilibrage, des frais de transaction et des conditions de marché. Ces stratégies pourront donc intéresser les investisseurs cherchant à générer des revenus à partir des options et souhaitant bénéficier davantage des phases de hausses des marchés actions.

Illustration 1 : La panoplie d’outils de la vente d’options - un choix de stratégies parmi des approches actives, passives, défensives et renforcées

Bien que la vente d’options puisse offrir des avantages significatifs, la réussite de sa mise en œuvre dépend fortement de la construction du portefeuille et de l’exécution. Les différences en matière d’échéances, de sélection des prix d’exercice, de gestion des expositions, de construction de portefeuille et de contrôle des risques peuvent avoir une incidence importante sur les caractéristiques de risque-rendement d’une stratégie et les performances obtenues par les investisseurs.

La structure utilisée pour la mise en œuvre peut elle-même être une source de valeur importante. Par exemple, les investisseurs peuvent avoir accès à des stratégies de vente d’options basées sur des indices sur mesure par le biais de swaps sur rendement total (total return swaps), ce qui peut permettre au gérant de portefeuille de générer des rendements supplémentaires sur les actifs sous-jacents des swaps.

À mesure que le marché de la vente d’options a évolué, les choix de mise en œuvre sont devenus de plus en plus importants. La gestion des expositions et l’optimisation dynamique des prix d’exercice peuvent, par exemple, avoir une incidence importante sur le profil de participation d’une stratégie aux marchés actions et sur son niveau global d’exposition aux actions.

Les investisseurs doivent donc se focaliser non seulement sur le niveau de revenus générés, mais également sur le profil de risque-rendement global de la stratégie. Il convient notamment de tenir compte du degré d’exposition aux actions et de la participation aux phases de hausse des marchés conservés au sein de la stratégie, en s’assurant que ces caractéristiques sont alignées sur les objectifs d’investissement et les préférences de risque individuels.

Illustration 2 : La gestion des expositions et les approches systématiques améliorées peuvent modifier substantiellement le profil de rendement d’une stratégie de vente d’options

La vente d’options ne cesse d’évoluer. L’application de techniques de gestion systématique, les avancées sur les marchés de produits dérivés et la demande croissante des investisseurs pour des solutions axées sur les revenus continuent d’ouvrir le champ des opportunités à la disposition des investisseurs.

À terme, de nombreuses stratégies de revenus basés sur les options, qui étaient jusqu’à présent essentiellement proposées sous la forme de produits structurés, devraient devenir accessibles au travers d’ETF plus transparents et plus liquides. Les stratégies autocall ont commencé à migrer sur le marché des ETF, avec le lancement du premier produit OPCVM en avril 2026. Si cette tendance se poursuit, les investisseurs pourraient accéder à un éventail plus large de stratégies de génération de revenus, tout en bénéficiant d’une mise en œuvre simple et d’une liquidité quotidienne.

Nous gérons une plateforme mondiale importante de stratégies de génération de revenus d’options et nous occupons une place de premier plan sur le marché européen des ETF fondés sur des options. Notre expérience couvre tout l’éventail des stratégies de vente d’options, notamment les stratégies traditionnelles de Covered calls, les approches de revenus systématiques, les indices sur mesure, les portefeuilles de revenus d’actions gérés activement ainsi que les solutions de gestion des expositions de nouvelle génération. Nous proposons ces stratégies dans des formats de fonds d’investissement et d’ETF, mises en œuvre directement ou à l’aide de swaps. Nous offrons également des stratégies de vente d’options sur d’autres actifs liquides, notamment des devises, des taux d’intérêt, des titres de crédit et des matières premières.

Cette diversité nous permet de mettre au point des stratégies adapter à des objectifs d’investisseurs très divers, tout en continuant d’innover au fil de l’évolution des marchés.

La vente d’options, qui n’était au départ qu’une technique limitée à un seul investissement, s’est développée et offre désormais une véritable panoplie d’outils pour la génération de revenus. Qu’il s’agisse de stratégies de vente d’options d’achat couvertes (Covered calls), de vente d’options de vente (put writing), d’optimisation systématique, de gestion active ou d’overlays de gestion des expositions, les investisseurs ont désormais accès à un large éventail de solutions conçues pour équilibrer revenus, risques et exposition aux actions.

Toutefois, la réalisation de ces objectifs doit reposer sur une conception rigoureuse des stratégies, des capacités d’exécution solides ainsi qu’une expertise approfondie des marchés d’options. Dans un contexte où l’innovation ne cesse de révolutionner les pratiques et face à l’émergence de nouvelles approches de mise en œuvre, la vente d’options est appelée à jouer un rôle de plus en plus important dans la construction de portefeuille moderne.²

Considérations relatives aux risques : Les stratégies de vente d’options comportent des risques, notamment un risque de perte en capital. Ces stratégies peuvent limiter la participation à la hausse des marchés tout en maintenant une exposition en baisse des actifs sous-jacents. Les stratégies de vente d’options de vente peuvent entraîner des pertes importantes en cas de baisse des marchés. Les résultats des investissements sont également soumis aux risques liés à la volatilité, à la liquidité, aux produits dérivés, aux contreparties et à l’effet de levier, ainsi qu’aux risques associés à la mise en œuvre de stratégies overlay et à la construction du portefeuille. Les revenus générés par les primes d’options sont variables et ne sont pas garantis. Il ne peut pas être garanti que les objectifs d’investissement seront atteints. Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable des résultats futurs.

¹ Source : Cboe Global Markets, « The State of the Options Industry: 2025 », 22 janvier 2026. En 2025, les options 0DTE sur le SPX ont enregistré un volume quotidien moyen de 2,3 millions de contrats, soit 59 % du volume total des options sur le SPX.
² Ne constitue pas une garantie de la part d’UBS Asset Management

Code: C-09/26 M-006926, M-006927