#重點摘要
美國稅改及財政開支增加，這雙管齊下的財政刺激政策令聯準會未來的貨幣政策變得更加複雜，但只要升息步調仍和緩、升息也是反映強勁的經濟基本面，金融市場則可望安然度過這動盪的「成長陣痛期」。
#瑞銀觀點
目前景氣擴張的特色有二：「增長緩慢」伴隨著「通縮疑慮」，百年一遇的金融海嘯及財政政策失衡已造成全球需求低迷，也使得此次景氣擴張的力道為二次大戰後最為疲弱的一次。在經濟復甦之初期，以貨幣政策為主導可說是相當適合，但隨著「去槓桿」持續進行及「產出缺口」逐漸消弭，各國央行即可著手於調整貨幣政策，只要景氣擴張依然無虞及通膨維持溫和態勢，央行仍有足夠空間來緩步收回寬鬆貨幣政策。
只不過，近期財政政策的擴張力道已讓央行陷入兩難的困境，在全球經濟增速達到自2011年以來最快之際，美國祭出強而有力的財政刺激措施，去年12月立法通過的稅改方案預計將在未來10年額外增加美國政府債務約1.5兆美元，而近期的預算協議也大幅增提政府開支，就2019年度即增加了1600億美元。綜合來看，美國政府年度赤字可能將突破1兆美元，而美國行政管理及預算局日前預估，直至2027年美國政府都將身陷財政赤字的窘境中。
市場近期的擔憂亦水漲船高，因擴張性財政政策可能推升通膨、通膨走升又可能將迫使聯準會升息步伐更為激進。二月此次的修正主要來自於擔心經濟可能過熱，不同於此輪多頭牛市的其他修正，多導因於經濟軟著陸、政局紛擾或地緣政治衝突增溫等疑慮。
#投資看點
雖然近期紛紛出爐的經濟數據顯示，薪資成長及通膨增速連袂走升，但目前並無經濟過熱的警訊，通膨預期仍與聯準會2%的長期目標值一致，聯準會也能容忍通膨在短期內超標。
聯準會通常會領先通膨走勢緩慢地調升利率，我們預期聯準會很可能已處於此次升息循環的中段位置(預計12次升息已有5次)，這也降低了聯準會需要加快升息步調(比預期的每季一次更快)的風險。
雖然財政政策的刺激力道加強可能導致利率走升，進而不利於股市的後續表現，但這很大程度上取決於升息的時機點及升息背後的緣由，若升息步伐循序漸進，同時反映的是經濟成長強勁及供給面持續擴張，則市場應可望消化升息訊息並繼續上行走勢。
