瑞銀觀點之CDR三大重點

  • 我們預計中國存託憑證(CDR)將於2018 年推出,這將成為中國股市的利多催化劑,因其將使境內散戶投資人有機會投資於此前無法涉足的優質成長股。
  • 潛在新發行規模和新增市值可能相當龐大,因CDR 可能抽走A股的部份流動性,導致創業板出現拋售。不過,我們認為對流入港股的南向資金影響不大。
  • 有望受益於CDR 發行的行業包括互聯網、電子商務、生物科技/製藥和金融科技等。另外,中國大型券商也可望受益於股票承銷業務和成交額的增加。

為什麼要發行CDR?

我們認為,對於協議控制架構(variable interest entity)、同股不同權(weighted voting right ) 或尚未有營運收入/ 獲利的企業( pre-revenue/earnings companies)而言,中國存託憑證(CDR)是繞過現有監管障礙並在中國或香港上市的最便捷方式。

CDR是否將衝擊港股或南向資金?

我們認為,CDR 可能會對美國上市的中資企業產生更大的影響,因內地投資人已可通過「港股通」機制來參與香港上市的科技類股投資機會。我們預期,中國的機構投資人將保持其一貫的理性作風,亦即將於各交易所中尋求能以最低價購入的股票;因此,我們認為CDR 對南向資金流量的影響不大。

香港證交所於2 月底發佈了一份旨在吸引更多新興和創新產業公司赴港上市的諮詢文件。其中建議包括:允許WVR 股東結構的公司或尚未有營運收入/獲利的生物技術企業上市,新設便利第二上市渠道(concessionary secondary listing)以接納中資和外資企業赴港作第二上市。

我們認為,新推出的CDR 將吸引更多境外公司選擇以直接發行CDR 的形式在境內交易所上市,而不是在港交所上市,儘管港交所建議對上市規則進行改革。這是因為中國境內和港交所提議的措施皆針對同類具有WVR 和VIE 結構的新經濟企業,只不過,境內市場可望提供比香港市場更高的估值。

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