2020年中投資瞭望 投資新興市場與中國的八大理由

【2020年中投資瞭望】中國不再是新冠肺炎疫情的焦點,商業活動也開始緩慢復甦,然而中國與新興市場是否仍將扮演全球經濟成長的熱點?中國境內投資是否仍有不容忽視的投資機會?本篇深入觀察新興市場的復甦速度,並且分析西方各國的未來發展路線是否包括了經濟復甦。

2020年 08月 18日

基於八大理由,持續投資新興市場與中國

某些市場觀察家曾把新冠肺炎與 SARS 疫情相提並論,然而無論就嚴重程度或地區擴散而言,這一次的疫情其實更為險峻,這主要是因為如今世界各國之間的往來合作更為緊密。此外,如今中國在世界經濟中的地位也比過去更加重要。

如同我們的報告所言,新冠肺炎疫情過後的復甦情況極難預測,因為預測的結果在很大程度上取決於疫情變化、防疫與療法的研發進展而定。因此,這樣的情況很可能會延續到明年。

不過由於新確診案例、療法及政策成了全球新聞報導的焦點,前瞻投資所面對的挑戰在於必須努力專注於真正的重點。在這樣的前提下,以下針對八大課題分別說明我們對於新興市場股票的當前觀點及未來展望:

八大課題

八大課題

當前觀點及未來展望

當前觀點及未來展望

八大課題

1

當前觀點及未來展望

這一次全球經濟所受的衝擊,可能超越2008至2009年間的狀況,新興市場的景氣在這段期間裡也更趨於內需導向。

多年來,新興市場的經濟成長結構已慢慢轉向以內需產業如消費、電子商務及金融服務業為主,不再以能源與原物料等全球性產業為核心,這使得這一波新興市場經濟因為受到全球性衰退拖累,要小於當年全球金融風暴和SARS流行時期。

儘管如此,這一次的危機波及更多國家,造成龐大的經濟衝擊。為了應對這樣的衝擊,全球各國也祭出史無前例的大規模財政與貨幣政策等刺激政策。

八大課題

2

當前觀點及未來展望

新興市場國家的資產負債表更具抗跌韌性

整體而言,新興市場企業的資產負債表已優於1997至1998年間亞洲金融風暴期間,也更具抗跌韌性,特別是相較於歐美國家。話雖如此,隨著新興市場企業努力熬過危機時期,未來幾個月可能會有槓桿增加的情況出現。

八大課題

3

當前觀點及未來展望

新興市場政策應變規模龐大,但未來仍有進一步寬鬆空間

新興市場各國政府紛紛推出了大範圍的刺激政策。

在貨幣政策方面,多達11個新興市場國家的央行在4月間宣布降息(包括:中國、印度、南非、俄羅斯、墨西哥、波蘭、土耳其、菲律賓、祕魯、哥倫比亞及巴基斯坦),這是因為大多數新興市場國家到目前為止,在實質利率方面仍持續採取審慎的政策措施,保留了未來的降息空間。

而在財政政策方面,各國政府也紛紛擴大介入的力度,例如俄羅斯便宣佈投入GDP的3%用於刺激經濟,達到防止疫情過度衝擊國內經濟。

八大課題

4

當前觀點及未來展望

供應鏈持續移轉

其實早在新冠肺炎疫情爆發之前,全球各國就已逐步降低自身對於中國供應鏈的依賴,這主要反映中國境內的成本上漲、自動化降低了勞動成本、貿易衝突與關稅,以及尋求分散中國風險的普遍想法。

新冠肺炎疫情則是使得產業又多了一個理由,將重心從中國供應鏈向其他地方轉移。

不過仍有不少業者繼續觀望「中國+1」戰略,因此中國仍將繼續扮演重要的生產基地,以及國內企業的最終市場。東南亞與印度亦有機會受惠於所謂的「+1」戰略;至於外移北美、韓國及日本的趨勢,亦將有增無減。

八大課題

5

當前觀點及未來展望

結構性趨勢開始加速

新冠肺炎疫情引發的消費行為變化,加速了線下實體活動轉向線上服務的趨勢,受益的產業包括:家教課輔、金融服務及醫療診斷等。

企業也紛紛擴大投資研發與創新,對於自動化解決方案的需求亦見成長。

此外,新冠肺炎疫情的爆發,也促成中國與新興市場的多個產業進行整併。

八大課題

6

當前觀點及未來展望

中國股市表現出色,投資潛力不受影響

於本報告彙編期間,中國股市今年以來的表現優於歐美股市,這主要有三個原因:首先,中國以強力手段成功控制了疫情,提振投資人的信心;其次,中國迅速行動,強力振興與支撐經濟;最後,美股今年一開年的估值就已經高於中國股市。

除此之外,有跡象顯示,中國可望成為第一個邁向復甦的經濟體,防疫控管已在5月初大幅放鬆,城市間的交通數據及煤炭消費,則顯示最近幾個星期情況持續好轉。

最後,疫情危機乃是對於中國投資主題的絕佳考驗。中國股市在全球股票指數中的權重仍然過低,而且中國國內股市與其他股市間的相關程度並不高,這一點在危機期間再度獲得印證。

八大課題

7

當前觀點及未來展望

長期基本面動能不變

新冠肺炎疫情打亂了民眾的日常生活,不過我們並未發現新興市場的長期動能因此受到任何重大影響。

新興市場內部的人口結構趨勢並不會因疫情而生變,各國的適齡勞動人口預料仍將在2020至 2050年間維持0.81%的平均年增率;相形之下,已開發市場則為 -0.3%。

人口結構的變動至關重要,因為這代表全球的新增勞動人口及消費人口,勢必只能倚重新興市場,從而針對內需成長提供支撐。隨著新興市場所得水準上升,消費者也將改變其收入分配方式,轉向非必需消費及高品質的產品與服務。

八大課題

8

當前觀點及未來展望

新興市場當前估值形成誘人的進場點

疫情初期的新興市場估值不高,目前股價淨值比為1.5倍左右,遠低於過往平均值的1.8倍,而且新興市場貨幣的實質有效匯率也接近歷史低點。

長期而言,目前的估值可望造就理想的進場點。

回顧過去20年來,新興市場股市往往在資金大舉外逃之後,便又出現迅速反彈,例如2002年的SARS(非典疫情),以及 2008-2009年間的金融海嘯危機。

因此,儘管第二波新冠肺炎疫情是否會爆發的可能性很難預測,但我們還是可以看到資產負債表與現金流量穩健、足以撐過12個月艱困低潮的好的企業。

在投資組合調整方面,我們降低了幾個國家的銀行業之持股比例,我們還是看好相關類別的結構優勢,但也不諱言,許多國家的銀行均因經濟衰退受到沉重打擊,面臨著短期壓力。

同時我們也增持在網路及電子商務類別的部位,特別是亞洲以外地區,不論就絕對或相對於指數而言,消費與資訊科技仍然是我們看好的類股,我們傾向充分投資,同時也持續尋求價格合理又具長期潛力的投資機會。