投資展望 2019年全景展望報告:剖析全球投資趨勢

【全球趨勢與投資展望-瑞銀資產管理觀點】2019年全球增長動力趨緩,但股市牛市仍未結束。投資中國以及新興市場股票、債券,從長期投資策略角度觀之,目前進場時點具吸引力。基於永續性考量,投資策略上應更聚焦於長期投資之回報。

18 Jan 2019

導言:風雨中的騎士

2018年10月,全球股市出現兩位數下跌,這明確地反映出,隨著2019年的日益接近,投資人所面臨的挑戰,無論是在變數出現的次數上,或是投資的難度上都有所增加。循環週期呈現鈍化、貨幣政策支撐力道減弱、股市波動度上升、貿易戰、英國脫歐,歐洲政治風險和債券收益率上升等,都對風險性資產構成威脅。如今再面度對全球增長動力趨緩,「去同步化」將增加新興市場的脆弱性,以及美國升息和美元走強,資產配置面臨的兩難處境看來將會是日益嚴峻。

面臨上述挑戰,2019年的投資人該何去何從?我們在《全景展望:2018年中報告》中,便已指出當前的投資人,可說是面臨自金融危機以來最嚴峻的挑戰,投資人必須打破既有的思維模式,更精準地掌握自身的風險承受度,花費更多心血來獲取風險調整後的收益。在報告發佈6個月後的今天,我們更加堅定這一立場。

我們認為,真正多元化的風險溢酬,在任何時刻都應該是投資人構建資產配置時的基礎。誠如投資解決方案全球投資主管Ryan Primmer,在我們的各類情境下的宏觀經濟展望中所指出的,全球需求增長高於平均的趨勢水準,公司盈利強勁,估值水準更具吸引力,有望支撐2019年全球股市獲得正報酬。在我們看來,股市牛市仍未結束。但在風險調整後的基礎上,全球股市回報可能較為有限,原因是高波動性機制可能會延續,所以投資人不願為可能已達高點的收益給予更高的本益比是可以理解的。

在傳統資產類別中,我們要再次強調,不論是股票或是債券,表現趨於分歧與波動率恐將同步升高。在這種市場環境下,對主動式管理的經理人而言仍相對有利。隨著機會存在,以及資產類別之間和內部的調整,凸顯出保持高度彈性與靈活應變就顯得非常重要,因此我們仍看好主動式投資風格的表現。

2018年對投資人來說是艱難的一年,展望2019乃至更長的時間,中國股市以及新興市場資產類別,仍將是投資人高度關注的一個重要領域。我們從新興市場股票和新興市場固定收益團隊的觀點中得出一個重要的結論:新興市場長期的基本面仍保持不變。這兩個團隊都認為,目前新興市場的部分利空因素,短期內很可能導致各資產類別持續波動,但對有耐心的投資人而言,從長期投資角度來看,目前的進場時點是非常具有吸引力。中國股票主管施斌也表示,仍有許多投資人還未充分體認到中國政府為刺激經濟和股市而做出的改變,也還未認識到近幾周中國一些重要行業已向海外公司開放,而這此前曾是中美之間的一項重大分歧。

除了對傳統資產類別進行廣泛的中長期分析外,本期《全景展望:投資2019》還聚焦在永續性此一重要結構性投資主題進行分析。作為該領域的全球領先者,我們將永續性的因素納入各資產類別,以及主動式與被動式投資策略的投資流程中。我們想借此機會強調規則導向的低碳股票投資策略的創新潛力,並專門強調盡職管理和公司主動參與實現永續投資目標中發揮的重要作用。正如我們的永續投資團隊所言,公司業績的長期驅動因素總體上與永續性議題有很大程度的重疊,與盡職管理的重疊更是如此。因此我們認為,公司主動參與與長期財務指標之間的關係很難說是純屬巧合。這也及時提醒我們,即便媒體報導聚焦於風險性資產面臨的中短期挑戰之際,我們也應該專注於由長期驅動因素帶來回報的優勢。

我們期待著在未來一年,仍持續與客戶保持密切的合作關係。