投資展望 2019年全景展望年中報告:剖析全球投資趨勢

【全球趨勢與投資展望-瑞銀資產管理觀點】2019年上半年,全球市場止跌回升。中美兩國,作為全球兩大經濟體,均採取政策促進增長,2018年年底,全球市場跌勢得到扭轉。然而,全球經濟增速放緩以及中美貿易和科技衝突,使得投資環境依舊複雜,潛藏著不少風險,在這種環境下,應對風險資產採取中立態度,並對地緣政治風險做避險。

05 Jul 2019

導言:回顧過去,展望未來

2019年年初,全球股市大幅上漲,投資者倍感振奮,這與2018年底的股市大跌和波動率飆升形成鮮明的對比。美聯儲暫停加息,再加上中國經濟向好,為此次止跌回升提供了主要驅動力。然而,投資環境依舊複雜,潛藏著不少風險。截至本月,美國本輪經濟擴張成為史上持續時間最長的一次,這讓我們不禁想起了那句老話“好景不長”。與此同時,貿易戰、關稅威脅、英國脫歐、歐洲和美國的政治風險等因素,有可能在未來幾個月使波動性加劇,並對風險資產價格構成威脅。儘管不在預料之中,但如果通貨膨脹大幅上升,則可能導致經濟環境驟變。資產配置者需一如既往地靈活應對快速變化、相互影響的全球宏觀與地緣政治環境。

我們始終認為,分散風險溢價是投資組合的必要基礎。與此同時,我們仍然認為,相較於金融危機後的大多數時間裡,投資者將需要付出更多努力來獲取風險調整後收益。我們認為,在未來幾個月裡,各資產類別與市場存在以下風險與機遇。

中國經濟復甦將會推動對華投資增加。國際貨幣基金組織預計,2019年中國將帶動全球33%的GDP增長,並且有望於2030年超越美國成為全球最大經濟體。中國也即將超越日本成為全球第二大債券市場。當前,相對於中國在全球市場中的份額,大多數投資者對中國資產的配置偏低。越來越多的理由讓我們相信,資產配置者將中國作為資產配置部位的時機已經到來。

過去20年來,投資者一直在構建多元化投資組合,將房地產及相關另類資產納入組合中,我們預計這一趨勢還將繼續。但是全球宏觀力量不斷演變,將會對地區經濟和國家貨幣產生影響,這凸顯出房地產投資需要聚焦本地市場, 而非以地區或全球市場為主。我們認為,房地產投資的關鍵在於,深思熟慮地篩選資產,專業化資產管理,然後在適當時機出售給最佳買方。

可持續性投資已有至少20年的歷史。但是,在過去幾年裡,投資者已逐漸明白,可持續性投資不僅是一種善舉,而且還有助於提高和保障投資回報。不久前,與“責任投資者”聯合發佈的一項針對資產擁有者的重大調查印證了我們的所見所聞:幾乎有一半的受訪投資者相信,可持續性能夠對公司財務業績產生積極影響。受訪者還想更好地瞭解,如果他們在投資中沒有考慮環境、社會與治理因素,將會帶來多大的風險。

多年來,作為可持續性投資領域的全球領軍者,瑞銀資產管理一直站在最前延,瞭解可持續性與公司及社會效益之間的相互作用。我們最近探討的一個迫切議題是,資產所有者作為其投資組合管理員的角色正在發生改變,以及盡責治理如何成為保護股東利益的有力手段。

對固定收益投資者而言,美聯儲暫停進一步加息的決定使其與全球各國央行偏鴿派的步調更加一致,這將有助於套利策略在2019年下半年繼續為總回報做出積極貢獻。但是我們也在密切關注各國央行提升通脹的舉措,這有可能為主動型固定收益投資者帶來一些新的全球機遇,但同時也會造成一些新的挑戰。

如果中美經濟走強,新興市場資產就會得到支撐,而新興市場資產為投資者的潛在Alpha收益提供豐富的來源。但是這些市場也需要長期策略。世界銀行預計,未來5年,包括中國在內的新興市場不僅將貢獻全球經濟增長的三分之二,而且未來10年,也是全球大多數新增適齡工作人口的聚集地,將新興市場納入投資者的組合勢在必行。

在當前經濟環境下,我們認為,主動型權益策略管理人擁有估值優勢,而估值已不再依賴傳統指標。在被動型股票與固定收益投資策略頗為盛行的大環境中,我們看到了許多獲得超額回報的機會,然而只有主動型管理人才能捕捉到這些機會。

與此同時,採取被動型或Smart Beta策略的投資者(幾乎包括每一位大型資產所有者)也許會發現,在未來幾個季度,實施或微調多因子解決方案可能有助於平衡週期性與防禦性因數。憑藉我們對各資產類別的深刻見解,我們相信,您會發現我們的年中報告發人深省,並且對您迎接未來的投資挑戰大有裨益。

宏觀環境中有很多變化因素,投資成功的關鍵在於保持靈活性和多樣化,並在機會出現之時能夠迅速做出反應。因此,我們繼續傾向于宣導高信念、集中的投資風格。您可以通過閱讀報告及線上觀看的方式,更詳細地探索這些議題。歡迎訪問ubs.com/panorama,閱讀我們《全景展望》的所有文章,觀看我們重要投資專家的最新採訪視頻。

我們期待著在今年接下來的時間裡繼續與客戶保持良好的夥伴關係。