投資展望 2019年全景展望年中報告:中國一枝獨秀,重回增長軌道

【全球趨勢與投資展望-瑞銀資產管理觀點】去年第四季度全球市場出現下滑,但今年早些時候,隨著中國經濟重新步入增長軌道,以及美聯儲政策轉變的利好刺激之下,下滑勢頭得以終止,中國對全球市場的影響可見一斑。中國經濟持續增長,躋身為世界第二大經濟體,這有力地支撐了我們專家的觀點,即對中國進行單獨資產配置正當其時。

2019年 07月 08日

中國一枝獨秀 重回增長軌道正當其時

固定收益觀點

2019年4月,彭博將中國債券納入其指數,此舉向全世界釋放出明確的信號,即中國債券被直接納入成熟市場債券基準指數。之所以會如此,很大程度上歸因於在岸債券市場的規模,我們認為,中國在岸債市規模很快就會超過日本,成為全球第二大債市。因此,僅從規模角度來看,考慮對中國市場單獨配置是明智之舉,投資者對中國市場的配置就應如同對美國、英國和日本市場進行重點配置那樣。

不考慮市場規模,就收益率而言,相較於成熟市場,中國債市過去的名目收益率和實際收益率均較高。投資者需謹記這一點,尤其是在全球增長放緩的情況下。環顧全球,具有防禦特徵的債券市場嚴重缺乏,而中國是為數不多的防禦型債市之一,相對於美國、德國、日本和英國的債市收益率能提供更高的利差。

最後,投資者計畫單獨配置時,需要思考未來5到10年的世界走向。在我們看來,這意味著需要對中國固定收益進行單獨配置,做好準備迎接人民幣集團的到來。中國在亞太地區貿易和投資方面的影響力只會繼續增長,我們預計人民幣將實現儲備貨幣地位,形成一個人民幣集團,類似於北美和歐洲的美元集團和歐元集團。

股票觀點

十年前,投資者常常談論金磚五國,即巴西、俄羅斯、印度、中國和南非,認為他們將成為全球經濟的新驅動力。如今事情已經發生了明顯的變化,因為這些國家之間的發展已不可同日而語。國際貨幣基金組織的資料表明,中國已成為全球經濟的主要驅動力,預計2019年中國對全球GDP增長的貢獻率將達到約33%。而且這種情況應該還會繼續。儘管眾說紛紜,但普遍認為中國仍將成為世界最大的經濟體之一。

對股票投資者而言,這意味著中國股市可能會繼續增長,成為世界上最大的股市之一。指數納入進程就印證了這一點。倘如我們預期,中國在岸市場被完全納入MSCI新興市場基準指數,那麼估計僅中國股票就會占到該指數的40%。

投資者屆時面臨的問題是,鑒於中國經濟和股市的規模和增速,在新興市場投資策略中持有整體配置是否足夠?我們認為不夠,因為不能僅基於中國經濟和金融市場的預期規模。

我們認為,與新興市場戰略中的一般配置相比,採取主動、單獨配置,投資者就更有機會捕捉中國增長機遇。隨著中國向服務和消費導向型經濟轉型,消費者、資訊技術和醫療保健領域湧現了許多新驅動力和創新公司,它們的發展速度遠遠超過傳統的投資導向型行業。

相較於與指數掛鉤的被動型投資策略,採取主動型投資策略,自下而上的開展實地研究,則可優先精選出中國快速增長的新興行業中所蘊藏的絕佳機會。此外,主動型投資策略更適合較低市場效率的中國股市。中國股市是由零售投資者推動,因此具有波動性,並會受到“羊群行為”影響。因此,相比被動策略,嚴謹的主動策略可以抓住機會,利用錯誤定價從中獲利。

總之,鑒於當前的發展形勢、經濟規模以及中國股市狀況,我們認為,如果進行主動、單獨的配置,加之以本地投資團隊的支援,那麼投資者便可把握最佳機遇,充分利用中國在全球經濟中扮演日益重要的角色所帶來的諸多機會。


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