投資週報 中國經濟下行壓力加大,人行調降利率至2.5%

中美貿易談判協議恐延至明年第一季,美股上週自歷史高點回檔,科技股全面下跌。中美貿易談判進度反覆,中國股市利空已反應大半,新興股市大多上漲。OECD下調全球明年經濟成長,市場避險氣氛仍存,美國公債殖利率走低。

25 Nov 2019

重點摘要

  • 中美貿易談判協議恐延至明年第一季,美股上週自歷史高點回檔,科技股全面下跌。
  • 中美貿易談判進度反覆,中國股市利空已反應大半,新興股市大多上漲。
  • OECD下調全球明年經濟成長,市場避險氣氛仍存,美國公債殖利率走低。
 

未來投資市場展望

資產類別

資產類別

未來展望

未來展望

資產類別

美股

未來展望

展望後市,中美貿易談判消息仍將影響市場氣氛,後續聚焦12月生效的關稅措施是否會被暫緩實施。然美國經濟先行指標出現改善,在美國經濟持續溫和擴張,美國企業獲利增長將在明年加速成長至10%,企業獲利有助支撐美股後市行情,若近期美股震盪較大,建議利用逢低布局以參與股市上漲契機。

資產類別

科技與生技股

未來展望

自10月以來生技股表現強勢,主因生技股估值已反映先前醫藥政策利空。時序進入生季產業旺季,根據歷史經驗,自7月起至隔年2月NBI指數幾乎每個月漲幅都超過1.2%,且在12月、1月醫學年會陸續召開,11、12、1月這三個月平均月漲幅更是達到2%以上,產業傳統旺季效應相當顯著,建議投資人在產業旺季,建議投資人可以伺機分批布局生技股。

資產類別

歐股

未來展望

英國Opinium諮詢公司上週的民調顯示,保守黨持續以47%支持率領先工黨的28%,差距持續擴大,現任閣揆強森續任的機率依舊高,符合市場預期。貿易戰、英國脫歐和整體投資需求減緩,加上經濟與政治展望不確定性升高,令企業憂心,進而影響投資意願,儘管遭遇經濟逆風,但歐洲經濟可能正處於最低迷的時期,未來信心提振的機率相對較高,致使歐股表現屢屢與其經濟數據脫鉤,預期歐股表現維繫在中美貿易進度上的態勢不變。

資產類別

中國股票

未來展望

展望後市,中美協議進展將持續影響股市,但市場對此消息已經鈍化,我們基準情境認為在中美第一段貿易協定將不會加徵額外關稅,就算協議仍有不可預期的變數,但近兩年政府大力提倡減稅降費,有利支撐消費,消費股也普遍繳出優於預期的財報,代表具競爭力的內需行業不受經濟趨緩影響,此外伴隨5G進入商用,政策大力加持,科技相關行業業績可望出現明顯成長,建議投資人此時逐步加碼,對市場宜偏多看待。

資產類別

新興市場股票

未來展望

展望後市,在全球資金環境寬鬆,貿易緊張情勢利空逐漸反映,新興國家陸續釋出降息以支撐經濟成長,包含巴西快速降息4次,預估後續還有降息空間,俄羅斯連降四次,印度更是五度降息,利率走低有利於企業獲利成長。近期看到經濟先行指標如製造業採購經理人指數多數回到代表擴張的50之上,新興市場經濟成長動能明年可望回升,目前市場普遍認為2020年企業基本面將優於今年,投資人應把握此時布局新興股市。

 

全球股票市場評論

 

美股:貿易談判消息主導盤面,美股創新高後回檔整理

盤勢分析: 中美貿易談判協議恐延至明年第一季,美股上週自歷史高點回檔,標普500指數週線下跌0.3%,醫療保健與金融類股領漲,道瓊工業指數週線下跌0.5%,收在27,876點。

總體經濟: 1) 11月Markit 美國製造業採購經理人指數由前月的51.3上揚至52.6,服務業採購經理人指數同步上揚至51.6,雙雙優於預期。2)本週五將揭開美國消費旺季序幕,預期今年11至12月美國假期購物旺季可望年增3.8%至4.2%,電子商務更可大幅增長13.2%至1353.5億美元,佔整體假期銷售至1.34%。3)美國10月成屋銷售月增1.9%,表現優於預期,主因薪資成長且貸款利率偏低為房市注入活水,另外10月營建許可增加5%至2007年5月以來最高水平,惟房市仍供不應求,房價居高將影響購屋意願。

 

科技與生技:進入產業旺季,生技股行情可期

上週概況─中美貿易談判進入雜音,上週科技股全面下跌,那斯達克指數上週下跌0.2%,費半指數下跌3.0%,NBI指數週線大漲3.4%,收在3,621點。

重要消息─ 1)全球最大手機晶片供應商高通指出,全球5G智慧手機出貨量在2020落在1.75億至2.25億支,2021年將達到4.5億支,2020年出貨量可達7.5億支,可望帶動5G晶片、設備及手機零組件類股獲利大幅成長。2)華爾街認為微軟Azure雲端服務在2030年規模將上看900億美元,目前Azure 在本年6月季度營收約124億美元,市場推估到2021會計年度將達267億美元,2022會計年度將達352億美元,雲端服務為未來科技發展主軸。

 

歐股:美中協商不順 主要指數多數收低

上週概況:除英國股市外,歐股多數收低。道瓊歐洲600指數下跌0.51%至403.98點;德國DAX指數下跌0.59%至13,163.88點;英國富時100指數上漲0.33%至7,326.81點;法國巴黎CAC指數下跌0.78%至5,893.13點。

重要消息:1) IHS Markit公司22日公布,歐元區11月綜合PMI初估值下滑0.3至50.3,接近象徵景氣榮枯分界線的50,意味經濟擴張減速到瀕臨停滯。其中,本月製造業PMI從45.9升高到46.6,為景氣連續第十個月陷入萎縮,服務業PMI更從52.2掉到51.5,是十個月來最低;指標國德國製造業PMI從10月的42.1升至43.8,仍未脫離萎縮,而服務業PMI更從51.6降到51.3;2) 受到出口、政府開支及消費增長所帶動,德國聯邦統計局公布第3季GDP終值較前季成長0.1%,符合市場預期且成功躲過衰退。

 

中國: 中美貿易分段協議出現雜音

上週概況:美國參眾兩院陸續通過香港人權與民主法案,恐加劇雙方貿易協商不確定性,然股市先前已陸續反應利空,上週股市漲跌互見,恒生指數週線反彈1.0%,收在26,595點,YTD漲幅為2.9%;A股滬深300指數週線則小跌0.7%,YTD漲幅為27.9%。

重要消息:1)美國商務部將華為的臨時許可再延長90日,中國國務院副總理劉鶴對達成第一階段貿易協議感到審慎樂觀,並傳出劉鶴已邀請美國貿易代表萊特海澤赴中國進行協商。2)中國11月正式啟動5G商用,向包含北京及上海在內的50多個中國城市開放超高速網路服務,官方表示目標於今年年底啟動13萬個5G基地台,創造更大面積的5G網路覆蓋率。3)阿里巴巴香港上市募資結束,將於11月26日香港掛牌交易,最終訂價在美股176港元,全球募集資金淨額約875.57億港元。

 

新興市場:貿易協議進度雖反覆,新興股市大多上漲

上週概況:中美貿易談判進度反覆,新興市場各國上週漲跌互見,先前弱勢的巴西股市週線上漲2.0%、南非上漲1.3%、俄羅斯上漲0.4%,韓國上週表現轉弱,下跌2.8%。

商品行情&重要消息:1)原油庫存連4週增加,其公布庫存數據中僅精煉油庫存下降,汽油庫存則上升,顯示供需表現再度出現不平衡狀態,油價上漲0.1%,布蘭特原油收在66.4美元。2)俄羅斯9月份實質新增年增率上升至3.1%,10月實質零售銷售年增率上升至1.6%,均優於市場預期,加上第三季GDP年增率上升至1.7%,連三季成長。3)韓國11月前20日出口下滑9.6%至282億美元,加上研究機構預估三星電子今年半導體銷售將較去年下滑29%,規模可能遜於對手英特爾,導致韓股上週跌幅較重。

 

全球債券市場評論

中美貿易談判進行式 - 中美兩國貿易談判前景依然不明,除取消關稅問題外,上週美國國會通過之涉港法案或將成為阻礙貿易協議的攔路虎。儘管目前中美兩國談判正處於決定成敗的敏感階段,所幸中國副總理劉鶴表示,對達成第一階段協議持「謹慎樂觀」態度,並已邀請美方代表至中國進行下一步磋商。

中國下調逆回購利率 - 在中國經濟下行壓力持續加大之際,上週中國人行重啟公開市場逆回購操作,並將利率下調5個基點至2.5%,並下調貸款市場報價利率(LPR),繼月初小幅調降中期借貸便利(MLF)後,人行持續為逆週期調節加碼。不過,總理李克強亦重申,中國政策不搞「大水漫灌」的刺激方式,後續貨幣政策會視經濟成長情況而動,貨幣寬鬆的空間已打開。

每週全球債市回顧 - 過去一週,中美貿易協商未果、OECD下調全球明年經濟成長,市場避險氣氛仍存,美國公債殖利率走低。其中,美國公債、投資級公司債及CMBS等券種表現強勢。新興國家資產持續受到中美貿易消息牽制,拖累新興市場貨幣表現,新興市場債小幅走低。

 

總結:

中美貿易談判前景不明,美股自高點回檔,科技股全面下跌,然美國經濟溫和擴張,企業獲利亦有助支撐美股後市,歐股多數收低,經濟與政治展望不確定性仍高,未來投資者信心有望回升,新興市場股市,中國股市利空已反應大半,新興市場各國上週漲跌互見。債券方面,美國公債、投資級公司債及CMBS等券種表現強勢。新興國家資產持續受到中美貿易消息牽制,拖累新興市場貨幣表現,新興市場債小幅走低。

本文所列個股名稱僅作為舉例說明,不代表任何金融商品之推介或投資建議

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