投資週報 英國議會被迫休會,硬脫歐風險大增

美股:中美貿易緊張出現緩和跡象,美股上週全數上漲。科技與生技:中美貿易戰降溫,科技股反彈。歐股:跌深反彈,歐洲四大指數月跌幅收斂。大中華:全面課稅啟動,貿易戰最大的風險已反映。新興市場:經濟走弱,降息機率增加。全球債券市場評論及展望:上週全球債市漲跌互見。全球債市資金動向:各債券市場基金資金流向不一。

02 Sep 2019

全球投資市場評論及展望

美股:中美貿易緊張出現緩和跡象,美股上週全數上漲

盤勢分析:上週在中美表示將在9月進行協商下,上週美股指數全數上漲,標普500指數上週上漲2.8%,原材料與能源類股領跌。道瓊工業指數週線下跌1.0%,收在25,629點。

總體經濟:1)美國公布2Q/19GDP修正值由2.1%下滑至2.0%,符合市場預期,其中消費支出由4.3%上修至4.7%,抵銷固定投資下滑。2)7月核心PCE年增率持平於上月的1.6%,低於FED目標預期的2.0%。3)中美互相加課關稅自9月1日起生效,中國將對美國780億美元商品加徵5%或10%關稅,美國將對約1250億美元中國商品課稅15%。預期中美貿易戰可能持續至明年大選前,儘管經濟下行風險加大,我們美國聯準會未來將適時降息3碼以支撐經濟,此外美國消費支出仍強,美國經濟明年進入衰退機率偏低。

投資展望:後續觀察中美談判進度,然預期雙方仍採邊打邊談戰術。目前美股股市估值未偏高,市場持續下修今年美股企業獲利成長至2.3%,因獲利預期已低,近2次財報結果不但優於預期,且公司企業利潤率相對強韌,因此對美股不宜過度悲觀,後續美股震盪較大仍應適時進場。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年8月30日)

科技與生技:中美貿易戰降溫,科技股反彈

上週概況:上週在中美雙方可望進入協商對話,科技指數上週全數上漲,那斯達克指數上週上漲2.7%,費半指數上漲4.0%,NBI指數上漲0.7%,收在3,235點。

重要消息:1) 筆電大廠戴爾公布上季財報,營收年增2%至233.7億美元,稅後EPS2.15美元,高於預期的1.47 美元,營收與淨利優於預期主因個人電腦銷售強勁,抵銷中國疲弱的伺服器銷售。公司表示將考慮調高部分產品價格,緩解針對中國商品課稅5%的衝擊,戴爾上週大漲12.5%。2)生技龍頭安進上週以134億美元收購Celegene旗下乾癬藥物Otezla強化產品線,預計年底前可望取得美國官方同意,完成併購。透過此併購案,預計明年安進營收可望再成長8%,兩家公司上週分別上漲4.8%及4.5%。

投資展望:展望後市,美國新一輪關稅首度觸及智慧型手機、電子產品等消費終端商品,預期科技硬件及半導體類股將首當其衝,然預期5G科技應用預計在明年進入商用化,美國科技股企業獲利動能可望在第四季回穩,受惠雲端需求帶動的軟體服務類股獲利動能穩健,可望優於半導體類股。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年8月30日)

歐股:跌深反彈,歐洲四大指數月跌幅收斂

上週概況:上週全球市場受貿易戰消息面影響,四大指數終場收高。道瓊歐洲600反彈2.19%至379.48點;德國DAX上漲2.82%至11,939.28點;英國富時100上漲1.58%至7,207.18點;法國巴黎CAC上漲2.88%至5,480.48點。

重要消息:1)英國首相強生8月28日宣布,安排英女王10月14日到國會發表演說,意味國會從9月中起將暫停運作,直至英女王發表演說,正式展開國會新會期。這代表國會議員可能沒有足夠時間,通過阻止無協議脫歐的法案;2)德國聯邦統計局27日公布第2季GDP最終值,上季經濟萎縮0.1%,為過去一年來第二度萎縮,美中貿易戰升溫是造成製造業萎靡不振的主要原因之一,使德國上季出口下滑1.3%,為逾六年來最大減幅;3)歐洲經濟疲弱,市場預期歐央行會在9月會議下調指標利率,歐元兌美元上週收盤跌破1.1,報1.099,為2017年4月以來新低。

投資展望:隨著中美貿易摩擦升溫、美債殖利率倒掛、歐洲經濟衰退等議題持續干擾投資市場,歐洲央行本月可能降息或擴大貨幣寬鬆的呼聲目前增溫中,各大專業投資機構仍樂觀預期九月份的例會上將祭出新一輪的刺激政策,以維繫金融市場及經濟活動表現。惟在基本面弱化的背景下,短期內歐洲金融市場仍易受中美貿易戰、英國硬脫歐等焦點議題的影響,呈現震盪格局。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年8月30日)

大中華:全面課稅啟動,貿易戰最大的風險已反映

上週概況:中美貿易關係仍趨緊繃,恒生指數週線下跌1.7%,收在25,715點,YTD由正轉為負0.5%;A股滬深300指數週線下跌近0.6%,YTD漲幅為26%。

重要消息:1)美國對中國3000億美元商品加徵關稅,從原定的10%提高到15%,確定採兩階段分別於9月1日和12月15日起生效,沒有任何寬限期,商品清單包含智慧手表、藍牙耳機、平板電視及多項鞋款等。至於先前已生效的2500億美元商品課徵25%關稅,何時會提升至30%,將待公聽會時程後再確定。2)MSCI自8月27起擴大A股納入比例,由10%提升至15%,預計11月進一步提高至20%。3)截至8月25日止,A股已有1667家上市企業公布2019年半年報,其中62.5%的企業淨利潤較去年同期成長。

投資建議與展望:雖然貿易戰後續會如何演變還很難預料,但市場對於貿易戰的反映時間卻逐次縮短,2018年3月川普首度宣布課徵關稅時,股市修正長達8個月;今年5月宣布對2000億美元商品課徵25%關稅,則僅修正一個月。川普8月初宣布對3000億美元商品課10%關稅時,修正約兩週。到此次幾乎等同全面課稅,代表貿易戰最大的風險已經反映,市場修正時間又縮得更短。中美近期將展開談判,儘管雙方短期內要達成協議不太容易,但至少還有往正面發展的可能,此時應思考逢低布局的機會,不需再過度悲觀。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年8月30日)

新興市場:經濟走弱,降息機率增加

上週概況:新興國家普遍上漲,主要領漲市場為巴西(週線+3.6%)、南非(週線+2.3%)、俄羅斯(週線+2%),僅恒指為少數領跌的市場(週線-1.7%)。

商品行情&重要消息:1)俄羅斯8月減產數量低於與OPEC產油國的協議數量,但由於多利安颶風逼近,推動短期油價上漲,布蘭特原油收在60.4美元,但西德州原油本月仍陷熊市。2)印度上週公布第二季GDP年增率僅5%,低於預期的5.8%,也創下6年來最低的成長,市場期待印度今年可能會再降息兩碼以拉抬經濟。今年來印度央行已連續四次降息至5.4%,創下2010年以來新低。3)南韓央行上週宣布維持基準利率1.5%不變,然而外界普遍預期南韓將在下一次會議實施降息,支撐低迷的經濟。

投資展望:從經濟數據來看,新興國家央行近期極可能再啟動新一輪降息,時間關鍵點仍看美國聯準會下半年何時會有進一步降息的動作。目前來看降息機率高,加上中美雙方官員仍將繼續進行貿易協商,可望舒緩市場對全球經濟可能衰退的恐懼,建議投資人近期可考慮開始分批逢低布局。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年8月30日)

全球債券市場評論及展望:上週全球債市漲跌互見

中美貿易戰局難分難解:中美新一輪互徵關稅舉措於9月1日生效,川普稱中美仍計畫於本月在華盛頓舉行新一輪貿易談判;不過,川普態度難捉摸,中國當局已為貿易談判做出最壞準備。中美貿易戰對經濟影響正逐步顯現,中國8月份製造業PMI連續第四個月低於50榮枯分水嶺,而美國Q2GDP成長放緩程度大於初值,消費者信心創2012年來最大降幅。

國際政治風險猶存:英國脫歐問題越演越烈,強生首相迫使議會休會,令無協議脫歐風險大增。義大利政治鬥爭暫告一段落,總統授權總理孔蒂組建新政府。新興市場方面,標準普爾將阿根廷信用評級下調至「選擇性違約」,此前該國表示將推遲多達1,010億美元債務的償付。

每週全球債市回顧:過去一週,中美貿易戰火又見緩解跡象,全球債市多數呈現上漲,其中以新興市場美元債、美國高收益債表現最為亮眼;不過,受到美元走強及阿根廷被標普列為選擇性違約影響,新興市場當地貨幣債呈現跌勢。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年8月30日)

全球債市資金動向:各債券市場基金資金流向不一

根據EPFR資料及摩根大通統計,資料截至2019年8月28日,過去一週各債券市場基金流向不一,其中以美國投資級債、美國高收益債及新興市場美元債之資金淨流入力道相對較強,分別流入37億美元及8億美元。另一方面,新興市場當地貨幣債及歐洲高收益債則呈現流出的情況。

(資料來源:EPFR Global, JPMorgan, Bloomberg。資料截至:2019年8月28日)

本文所列個股名稱僅作為舉例說明,不代表任何金融商品之推介或投資建議

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