投資週報 中美貿易關稅升級,市場持續震盪

美股:中美貿易關稅升級,美股上週由紅翻黑。科技與生技:中美貿易戰升級,科技股下跌。歐股:中美貿易摩擦升溫,歐洲四大指數漲幅收斂。大中華:中美雙方再次互徵報復性關稅。新興市場:日韓衝突再度拉高。全球債券市場評論及展望:上週全球債市漲跌互見。全球債市資金動向:各債券市場基金資金流向不一。

26 Aug 2019

全球投資市場評論及展望

美股:中美貿易關稅升級,美股上週由紅翻黑

盤勢分析:上週五在中美關稅戰火升級下,上週股市由漲轉跌,標普500指數上週下跌1.4%,原材料與能源類股領跌。道瓊工業指數週線下跌1.0%,收在25,629點。

總體經濟:1)聯準會主席鮑威爾在全球央行年會發表演說,承諾維持經濟擴張,但未承諾降息。2)中美關稅戰火升級,中國公布將對美國780億美元商品加徵5%或10%關稅,分別自9月1日或12月15日起實施。美國總統宣布,將原定9月1日3000億美元對中國商品課徵的稅率將由10%調升至15%,既有2500億美元商品則由25%調升至30%。綜觀來說,中美關稅升級,最新狀況較接近我們的下行情境,即美國對中國所有商品加徵25%關稅,對於美國GDP影響將拉低0.75個百分點至1個百分點。儘管經濟下行風險加大,但預期美國聯準會將有機會進一步降息3次,共計達75個基本點,加上美國消費支出保持強勁,美國經濟明年進入衰退機率偏低。

投資展望:中美貿易衝突將持續影響股市,預期美國聯準會後續降息可望部分抵銷中美貿易戰的衝擊,加上股市估值並未偏高,就近期財報來看,公司企業獲利相對強韌,公司回購股份動能將適時支撐股市表現,因此對美股不宜過度悲觀。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年8月23日)

科技與生技:中美貿易戰升級,科技股下跌

上週概況:上週中美貿易戰升級,科技指數上週先漲後跌,那斯達克指數上週續跌1.8%,費半指數下跌2.2%,NBI指數下跌2.6%,收在3,213點。

重要消息:1)企業軟體大廠Salesforce 公布上季財報及財測優於預期,營收年增22%至40億美元,稅後每股淨利0.66美元,優於預期的0.47美元。公司上調今年營收目標3%至168億美元,主因來自雲端需求強勁所致,股價上週逆勢上漲5.3%。2)美國製藥商在今年前7個月將美國品牌處方藥的定價提高5%,降價幅度低於往年,漲幅減緩來自政治輿論壓力。為彌補公司營運動能,專家預估藥商可能透過減少漲幅並調升最賺錢的藥物,或透過以更高價格推出新藥策略來因應。

投資展望:美國總統川普雖下令要美國企業重回美國製造,然考量中下游供應鏈不夠完善、美國勞工薪資成本偏高,執行上有困難度。展望後市,中美貿易戰將壓抑企業獲利,但公司已經陸續調整供應鏈,加上5G科技應用預計在明年升溫,預期美國科技股企業獲利動能可望在第四季回穩。就上週公布軟體大廠財報優於預期,預期受惠雲端需求帶動的軟體服務類股獲利可望優於半導體類股。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年8月23日)

歐股:中美貿易摩擦升溫,歐洲四大指數漲幅收斂

上週概況:美中貿易戰全面升級,壓抑反彈力道,上週四大指數多數仍收高。道瓊歐洲600上漲0.47%至371.36點;德國DAX上漲0.42%至11,611.51點;英國富時100下跌0.31%至7,094.98點;法國巴黎CAC上漲0.49%至5,326.87點。

重要消息:1) 由於各項施政計畫與對歐盟態度歧異,義大利總理孔蒂遭到右派副總理逼宮,宣布辭職,聯合政府面臨破裂;2) 德國總理梅克爾上週會晤到訪的英國首相強生時表示,歐洲聯盟與英國仍有可能解決愛爾蘭邊界難題,避免英國無協議脫歐的混亂局面,似乎暗示願意與英國妥協,給了英國一絲希望;3) 歐元區八月Markit製造業指數自前期的46.5上升至47.0,雖優於預期但仍是連七個月萎縮,其中德國同期製造業指數則是連八個月萎縮;另外,歐元區同期服務業及綜合指數初值分別上升至53.4及51.8,仍位於擴張區間。

投資展望:目前各大專業投資機構仍樂觀預期歐洲央行九月份的例行會議上將祭出新一輪的刺激政策,而且規模應該會超出投資者的預期,以維繫金融市場及經濟活動表現;另德國仍不樂見英國最終走上硬脫歐一路,而給予英國30天緩衝期,就愛爾蘭邊境保障措施一事上磋商。看似利空環伺,但歐股仍有一線曙光存在,令市場仍有所期待,惟短期內歐洲金融市場仍易受中美貿易戰升溫、英國脫歐、義大利政局及等焦點議題的影響。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年8月23日)

大中華:中美雙方再次互徵報復性關稅

上週概況:中美關係時好時壞,市場信心亦隨之起伏,恒生指數週線上漲1.7%,收在26,179點,YTD約1.3%;A股滬深300指數週線上漲近3%,YTD漲幅為27%。

重要消息:1)中國23日宣布將自9月起對750億美元的美國商品加徵5%至10%的報復性關稅,以報復美國先前對3,000億美元商品課稅的舉動。美國總統川普則立刻反擊,下令美企撤出中國,同時宣布9月起將對剩餘3000億美元的中國進口商品課徵15%稅率,高於原訂的10%;已經被課徵25%關稅的2500億美元中國商品,則從10月起稅率上調到30%。2)美國展延對華為實施「禁購令」的時間,額外增加90天,但並未鬆綁對華為的制裁。3)中國醫保局20日發布最新版本的2019年醫保目錄,被列入新增項目的藥品,相關藥企為一大利多。4)北京上週發表支持深圳建設中國特色社會主義先行示範區意見,帶動深圳概念股大漲。

投資建議與展望:雖然中美貿易戰火再度拉高,但市場對於貿易戰的反映時間卻逐次縮短,2018年3月川普首度宣布課徵關稅時,股市修正長達8個月;今年5月宣布對2000億美元商品課徵25%關稅,則僅修正一個月。川普8月初宣布對3000億美元商品課10%關稅時,修正約兩週。到此次雙方又再度拉高報復等級,短期內盤面雖仍會持續震盪,但全面課稅的風險已逐步反映,加上聯準會下半年可能會再次降息,此時應思考逢低布局的機會。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年8月23日)

新興市場:日韓衝突再度拉高

上週概況:新興國家漲跌互見,主要領漲市場為俄羅斯股市(週線+2.3%),領跌市場則為巴西股市(週線-2.1%)及印度(週線-1.7%)。

商品行情&重要消息:1)美國原油鑽井平台數創2018年1月來新低,但伴隨著美中貿易戰再度升溫,投資人對於貿易戰的憂慮蓋過油井供給降低的樂觀氣氛,布蘭特原油收在每桶59美元。2)南韓週四22日決定終止日韓兩國的軍事情報分享協定(GSOMIA),日方不滿,痛批南韓誤判區域情勢,韓國企業則憂慮此舉可能導致日本實施額外的出口管制和經濟報復。3)印尼央行22日調降基準利率1碼至5.5%,這是印尼央行繼今年7月後,連續二度降息。

投資展望:中美貿易戰以及日韓衝突愈演愈烈,仍是近期干擾盤面的變數。關鍵點還是看為美國聯準會下半年是否會有進一步降息的動作,同時新興國家央行是否會推動再一輪降息,以及美國與主要國家是否會點燃新一輪貨幣競貶戰以因應貿易戰的衝擊。目前來看降息機率已經提高,加上中美雙方官員又在週一(26日)表達較柔軟的態度,雙方仍有重回談判桌的機會,建議投資人近期可考慮開始分批逢低布局。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年8月23日)

全球債券市場評論及展望:上週全球債市漲跌互見

中美貿易戰--沒有最糟,只有更糟:短暫平靜時光過後,中美貿易戰再度升級,中國才剛宣布反擊關稅,美國總統川普立刻於推特做出「反反擊」加稅:(1)從10月1日起,對2500億美元中國輸美商品已加徵的關稅稅率從25%提高至30%;(2)對餘下3000億美元尚未被納入徵稅範圍的中國商品將加徵15%的關稅,為市場再增波瀾。

全球央行鴿聲續揚:儘管多位聯儲會官員異口同聲反對美國經濟需要更低利率之看法,但主席鮑威爾在傑克森洞年會上稱美國經濟面臨重大風險,強化市場對9月降息之預期。全球鴿聲日益響亮:(1)印尼央行出人意料連續第二個月降息;(2)德國央行則密切關注經濟衰退風險;(3)歐洲央行會議紀要顯示,決策者認為有必要對外界質疑做出回應,籌備新一輪刺激措施。

每週全球債市回顧:過去一週,中美貿易戰稍見緩解跡象,全球債市呈現漲跌互見之情形,其中全球各區域高收益債表現最為亮眼,投資等級債小幅走揚,新興市場當地貨幣債則呈現跌勢。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年8月23日)

全球債市資金動向:各債券市場基金資金流向不一

根據EPFR資料及摩根大通統計,資料截至2019年8月21日,過去一週各債券市場基金流向不一,其中以美國投資級債及歐洲投資級債資金淨流入力道相對較強,分別流入24億美元及12億美元。另一方面,新興市場債及高收益債則呈現流出的情況。

(資料來源:EPFR Global, JPMorgan, Bloomberg。資料截至:2019年8月21日)

本文所列個股名稱僅作為舉例說明,不代表任何金融商品之推介或投資建議

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