投資週報 美國聯準會鷹式降息1碼,市場重挫

美股:美國聯準會鷹派降息,美股上週全面收跌。科技與生技:貿易衝突再起抵銷科技股財報利多。歐股:貿易衝突數據疲軟內外衝擊,下挫道瓊歐洲600。大中華:貿易戰火又點燃,短期看中美是否繼續協商。新興市場:日本將南韓移出白色名單。全球債券市場評論及展望:上週全球債市漲跌互見。全球債市資金動向:各債券市場基金資金多呈流入。

05 Aug 2019

全球投資市場評論及展望

美股:美國聯準會鷹派降息,美股上週全面收跌

盤勢分析:上週在美國聯準會鷹派降息言論,加上中美貿易衝突再起下,美股全數下跌,標普500指數上週下跌3.1%,其中公用事業與能源股逆勢上漲。道瓊工業指數週線下跌2.6%,收在26,485點。

總體經濟:1)7月美國ISM製造業採購經理人指數下滑至51.2,表現低於預期但仍位於擴張趨勢,由於中美貿易風險仍在,預期製造業活動動能偏弱。2)7月非農就業人數增加16.4萬人,失業率持平於3.7%,平均時薪年增3.7%,大致符合市場預期。3)聯準會在7月底宣布降息一碼至2%~2.25%,符合市場預期,主席鮑爾表示此舉旨在防範下行風險,屬於周期當中的政策調整,而非降息周期的開始;聯準會同時將原訂於9月底結束縮表的時程提前至8月1日生效。4)總統川普表示將在9月1日起對3000億美元的中國商品加徵10%關稅。

投資展望:展望後市,中美貿易戰紛爭再起,預期第三波3000億課稅10%將對未來一年美國企業獲利成長影響約1%。然目前約有70%企業公布財報,企業獲利成長為4%,優於預期的衰退2%,顯示美國企業獲利能力強韌,加上美國聯準會比歐洲央行有更多手段來應對經濟放緩。美股基本面穩健,後續若在政治不確定性下回檔,投資美股建議逢回布局。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年8月2日)

科技與生技:貿易衝突再起抵銷科技股財報利多

上週概況:上週中美貿易衝突再起,抵銷科技股財報利多,那斯達克指數上週下跌3.9%,費半指數重挫6.6%,NBI指數僅小跌0.2%,收在3,301點。

重要消息:1)蘋果公布上季財報及本季財測皆優於預期,營收年增1%至538億美元,稅後淨利年衰退12.8%,稅後EPS為2.18元。蘋果公布本季營收展望在610至640億美元(年減1%,季增16%)。展望未來,硬體產品將邁入傳統第三季出貨旺季,Service部門則可望維持強勁成長,蘋果下半年獲利成長逐季改善。2)生技大廠Vertex 製藥上季財報優於預期,營收年增25%,稅後EPS 1.26元,高於預期的1.07元; 腫瘤免疫大廠Incyte 上季財報優於預期,營收年增18%,稅後EPS 0.75元,高於預期的0.45元。上述生技大廠公布獲利分別較預期高出18%及53%,激勵個股當日上漲6至7%。

投資展望:目前約有49%科技股公布財報,81%優於預期,平均獲利年增1%,優於原先下滑的10%。醫療保健類股部分,約有76%企業公布財報,93%優於預期,平均獲利年增11%。上週股市漲多回檔,然生技股相對抗跌,主因財報優於預期及估值偏低,持續受惠人口高齡化帶動醫療需求成長的生技股表現。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年8月2日)

歐股:貿易衝突數據疲軟內外衝擊,下挫道瓊歐洲600

盤勢分析:美中貿易衝突再起,聯準會不如預期鴿派,加上歐洲經濟數據疲弱,英國央行維持指標利率不變,但調降今明年經濟成長率預估,衝擊歐股收黑,所幸法國巴黎銀行及英國能源商BP等公司財報亮麗,收斂歐股跌幅。道瓊歐洲600下跌3.22%;德國DAX下跌4.41%;英國富時100下跌1.88%;法國巴黎下跌4.48%。

歐洲數據疲弱:歐元區七月Markit製造業採購經理人指數終值下滑至46.5;歐元區第二季經濟成長季增率初值放緩至0.2%,年增率初值1.1%;歐元區七月CPI年增率初值1.1%,同期核心CPI年增率初值0.9%,均不如預期;僅有歐元區六月失業率持平於7.5%之十多年來低點,德國六月零售銷售月增3.5%、創12年來最大增幅。

英國脫歐進程:Boris Johnson上任後表示,若歐盟不將邊境保障措施撤離,英國將於10月31日無協議脫離歐盟,同時,英國政府宣布增加一筆達21億英鎊資金,以確保全國的政府部門已經為離開歐洲做好準備;歐盟方面則表示協議將無法重談,增添了無協議脫歐的可能性。

公司財報亮眼:根據Refinitiv統計(截至7/30),道瓊歐洲600已公布財報中,第二季獲利優於預期比例達54.8%、高於長期平均,第二季獲利預估成長0.6%,且營收成長2.7%,十大產業中以公用事業、醫療、科技、工業與耐久財獲利仍維持正成長,再度突顯歐洲企業以出口為導向的特性,並不完全跟歐洲經濟情勢畫上等號。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年8月2日)

大中華:貿易戰火又點燃,短期看中美是否繼續協商

上週概況:受川普推文說要加徵新一輪關稅影響,恒生指數周線下跌5.2%,收在26,919點,YTD漲幅收斂至4.2%;A股滬深300指數周線下跌2.9%,YTD漲幅縮減為24%。

重要消息:1)由於不滿新一輪中美貿易談判沒有進展,美國總統川普2日凌晨推文表示,將從9月1日起,針對剩下 3000億美元的中國進口商品課徵10%關稅,課稅清單將全面納入手機、電腦、服裝、玩具及鞋類等消費性產品。2)華為公布2019年上半年財報,營收成長23%,值得注意的是,雖然海外銷售放緩,但中國地區智慧手機出貨量較去年同期逆勢成長31%,市占率達到38%。3)MSCI指數8月季度調整,中國A股的納入因子將由10%提升至15%。

投資建議與展望:川普這次意外宣布要對剩餘3000億美元商品課稅一事,出乎市場預期,短期要看中美貿易協商是否還會繼續進行,如果持續協商,或許這新一輪的關稅有機會推遲實施。川普前次(5月)推文表示提高2000億美元商品關稅至25%,陸港股約歷經一個月的跌幅,止跌關鍵為全球央行開始採取寬鬆降息政策。若新一輪關稅仍確定9月起實施,那麼則可觀察聯準會9月是否有進一步降息的可能。由於不確定因素拉高,近期盤面震盪在所難免,但市場其實已逐漸習慣中美貿易戰可能的任何變化,每波的修正時間均較前一波短,故此時反而應趁回檔逢低布局。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年8月2日)

新興市場:日本將南韓移出白色名單

上週概況:新興國家普遍下跌,主要領跌市場為恒指(周線-5.2%)、俄羅斯(周線-4.1%)。

商品行情&重要消息:1)川普推文表示要對中國課徵新一輪關稅引發市場擔憂能源需求,原油價格下跌,布蘭特原油收在61.9美元。2)日本繼7月初針對三項半導體關鍵原料,對南韓進行出口管制後,8月2日決議把南韓自「白色名單」中剔除,此命令預計8月28日起正式實施,屆時幾乎所有日本輸韓產品,都需要個別申請出口許可,韓國將無法繼續享有貿易優惠待遇。南韓7月新出口訂單創2013年8月以來最大跌幅,受貿易戰影響,分析師預期南韓央行近期可能會再度降息。

投資展望:美國聯準會7月底降息1碼,符合市場預期,儘管聯準會主席鮑爾說這不代表連續降息循環的開始,但對新興市場來說仍有助於降低貨幣貶值壓力,代表全球貨幣政策寬鬆趨勢仍不變。惟短期內仍需留意戰火升高的中美貿易戰及日韓貿易戰後續,由於川普政府擬課的新一輪關稅,把手機、筆電等消費性電子商品也含括在內,蘋果的亞洲供應鏈勢必受到影響。不過若全球經濟因此產生壓力,可能促使新興國家央行推動再一輪降息,如此將有助於緩解貿易戰衝擊。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年8月2日)

全球債券市場評論及展望:上週全球債市漲跌互見

美國聯準會鷹式降息:7月底美國聯準會正式宣布降息1碼,調降聯邦資金利率區間至2.00%-2.25%,為美國近10年來首度降息,並提前結束縮減資產負債表,此次降息被聯準會定調為「預防式降息」,為未來經濟下行風險注入預防針。

中美貿易戰再度升溫:8月1日美國總統川普再度透過推特宣布,將對中國輸美商品實施新一輪關稅措施。除非中美達成某種協定,否則美國將自9月1日起將價值3,000億美元的中國進口商品加徵10%關稅,此舉意味著G20後中美兩國貿易戰休兵告終,短期中美貿易戰又將再次陷入一場混仗。

每週全球債市回顧:過去一週,受到美國聯準會鷹式降息、美國總統川普重啟貿易戰及波斯灣情勢緊張等因素影響,全球債市漲跌互見,其中全球公債及美國投資等級債勁揚,分別上漲1.4%及1.2%。由於貿易戰再度升溫,高收益債及新興市場債走跌,加上美元持續升值,新興當地主權債下跌超過1%。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年8月2日)

全球債市資金動向:各債券市場基金資金多呈流入

根據EPFR資料及摩根大通統計,資料截至2019年7月31日,過去一週各債券市場基金大多呈現淨流入,其中以美國投資級債及新興市場美元債資金淨流入力道相對較強,分別流入22億美元及18億美元。另一方面,美國高收益債則呈現流出的情況。

(資料來源:EPFR Global, JPMorgan, Bloomberg。資料截至:2019年7月31日)

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