投資週報 中國科創板開市,可望推升A股估值

美股:中美加徵關稅言論再起,美股創新高後回檔。科技與生技:軟體大廠財報優於預期,科技股漲跌互見。歐股:財報經濟數據錯綜,四大指數微幅波動。大中華:科創板開市,可望推升A股估值。新興市場:南非、南韓、印尼紛降息。全球債券市場評論及展望:上週全球債市漲跌互見。全球債市資金動向:各債券市場基金資金全面流入。

22 Jul 2019

全球投資市場評論及展望

美股:中美加徵關稅言論再起,美股創新高後回檔

盤勢分析:上週美國川普威脅加徵關稅言論,聯準會7月底降息兩碼的預期降下,美股走勢創新高後回檔整理,標普500指數上週下跌1.2.%,核心消費逆勢上漲0.2%,通訊服務與核心消費跌幅較大,分別下跌3.1%與2.7%。道瓊工業指數週線下跌0.7%,收在27,154點。

總體經濟:1)6月零售銷售月增率0.4%、年增率3.4%,優於市場預期,無店面及汽車相關銷售優於預期。整體而言,美國消費動能依舊穩健,可望抵銷企業投資下滑的打擊,美國經濟溫和成長。2)美國經濟數據穩健,市場對7月降息感到存疑,然Fed 官員談話鞏固7月降息的可能性,瑞銀預期7月底可望降息兩碼。

投資展望:近期進入美國第二季財報季,目前約有16%公布財報,約有80%企業獲利優於市場預期,市場預期本季獲利將衰退3%。展望後市,預期聯準會7月底將採取預期性降息,有助回穩市場信心,在企業利息成本下滑下,加上基期效應,預估企業獲利增速將逐季改善。美股基本面穩健,後續若在政治不確定性下回檔,建議投資美股逢回布局。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年7月22日)

科技與生技:軟體大廠財報優於預期,科技股漲跌互見

上週概況:上週在中美貿易關稅議題再起,科技股自高檔回檔,那斯達克指數週線下跌1.2%,費半指數續漲1.3%,NBI指數則下跌0.5%,收在3,296點。

重要消息:1)軟體大廠微軟公布上季財報,營收年增12%至337億美元,稅後EPS1.37元,營收與淨利優於市場預期,主因雲端事業和企業Windows 換機潮帶動,其中智慧雲端業務(包含Azure、伺服器與企業營收)營收年增41%至114億。展望未來,預期Azure 與雲端業務將為公司營運成長主要動能,預期本季營收在317億美元和320億美元間。2) 生技股吉利德科學加碼投資生技公司Galapagos NV 51億美元,擴大合作關係,吉利德上週下跌1.9%。

投資展望:目前約有12%科技股公布財報,獲利優於市場預期比例約為88%,市場預期2Q19科技股獲利衰退滑8%,主要受半導體類股獲利衰退28%所致。雖然中美貿易戰對科技股獲利造成壓力,然就近期公布財報來看,人工智慧趨勢或雲端概念股獲利動能仍強。生技股部分,近期看到企業併購帶動類股表現,併購主要著重在腫瘤藥物公司上,預期在併購題材及估值偏低的支撐下,有利生技股後續表現。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年7月19日)

歐股:財報經濟數據錯綜,四大指數微幅波動

盤勢分析:本週部分企業已公佈財報,牽動歐洲股市震盪;加上中美貿易協商陷入僵局、經濟數據錯綜,歐洲市場微幅下跌。德國DAX下跌0.51%至12260.07點,法國巴黎下跌0.37%至5552.34點,英國富時100上漲0.04%至7508.70點,道瓊歐洲600上漲0.10%至387.25點。

財報結果錯綜:科技股思愛普及通訊設備製造商愛利信獲利不如預期,但瑞士諾華製藥、半導體設備製造商艾斯摩爾與英國精品商Burberry發佈亮麗財報或財測。根據Refinitive統計(截至7/16),已公布財報的道瓊歐洲600大企業獲利優於預期比例達56.3%、高於長期平均的50%。

德國經濟指數大跌:2019年7月ZEW德國經濟現狀指標大跌至-1.1點、創2010年6月以來最低,遜於市場預期的5.0點;同期ZEW歐元區經濟信心指標自6月跌至-20.3點、優於市場預期的-20.9點。ZEW總裁Achim Wambach指出,德國工業新訂單的持續負面趨勢,目前未看到引發德國經濟出口導向部門的不確定因素獲得持久的控制。

英國就業市場穩健:英國國家統計局的數據顯示,2019年3月至5月,英國薪資成長率上升至3.6%,創下2008年以 來的最高紀錄;失業率則落在3.8%,為1970年代中期以來的最低水平。ING經濟學家指出,近期薪資漲幅應與各產業的人才短缺現象有關,英國薪資上漲的壓力可能會持續存在,尤其是在建築、IT和旅館業。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年7月19日)

大中華:科創板開市,可望推升A股估值

上週概況:中美貿易協商不確定因素干擾,恒生指數週線上漲1.1%,收在28,765點,YTD漲幅約11%;A股滬深300指數週線平盤,YTD漲幅為26%。

重要消息:1)科創板7月22日正式推出,首批掛牌的25家企業集體大漲,開盤平均漲幅為141%。2)中國統計局公布第二季GDP成長率6.2%,較第一季的6.4%走緩,成長率也創下27年以來的低點。中國6月份出口總值也因貿易戰影響之故,較去年同期衰退1.3%。3)貴州茅台公布截至6月底之第二季財報,營收與獲利分別較去年同期成長22%及20%,動能較第一季減緩,主因為公司持續調整銷售管道,直銷方案遲遲未決故出貨量減少。

投資建議與展望:1)科創板允許尚未獲利的企業可以上市,故平均估值勢必比A股來的高,可能會間接拉抬A股科技公司的估值;且若有A股公司持有科創板的上市公司,也可能推升整體估值。2)儘管中美談判最終結果仍難以預料,但近日傳出白宮可能邀集美國科技大廠討論華為禁令,美國科技業一直力促川普政府批准許可,華為禁令寬限期將在8月19日截止,此會商或許有利於華為禁令獲得鬆綁,若華為真的從黑名單中被移除,對於週邊產業將帶來重要利多。短線上縱有波動,但趨勢仍偏正面,建議應加碼布局。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年7月19日)

新興市場:南非、南韓、印尼紛降息

上週概況:新興國家漲跌互見,主要領漲國為南非(週線+1.7%),俄羅斯則為主要領跌國(週線-2.7%)。

商品行情&重要消息:1)颶風巴里對墨西哥灣造成的生產中斷狀況很快修正,加上能源需求放緩,上週油價週跌幅逾6%,布蘭特原油收低在62.5美元。2)南非降息1碼至6.5%,這是南非央行自2018年3月以來首次降息,由於南非第一季GDP萎縮3.2%,外界降息聲浪高,此次降息符合預期。3)南韓央行上週無預警宣布降息,基準利率從1.75%下調1.5%,此為南韓2016年以來首度降息,央行並下修今年GDP成長率至2.2%(原預估2.5%)。原因為全球半導體復甦緩慢,加上日韓貿易紛爭持續延燒,南韓經濟可能因日本貿易制裁而受到重大打擊。4)印尼央行上週降息1碼,基準利率下調5.75%,為近兩年來首次降息。

投資展望:新興市場在美國聯準會極可能降息的帶動下,貨幣貶值壓力降低,各主要國家近日起紛紛降息,代表全球貨幣政策寬鬆趨勢將續行下去,對企業及股市有利。短期內仍需留意中美貿易協商及日韓貿易戰後續,以及聯準會降息幅度與市場預期的差距,尤其日本正考慮是否將南韓移出貿易白名單,預定7月24日會做出決定,若此事成真,將使得南韓受衝擊幅度擴大。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年7月19日)

全球債券市場評論及展望:上週全球債市漲跌互見

全球經濟好壞參半:中國第二季經濟成長放緩至歷史低點,不過,部分經濟指標有轉好跡象,總理李克強承諾將適時微調政策,以因應經濟下行壓力。美國製造業等數據表現強勁,聯準會褐皮書顯示「經濟展望正面」;其他經濟體則較不 樂觀,投資者對德國經濟前景的信心連續三個月下滑,英國陷入經濟衰退的風險達到10年多來最高,日本通膨率則觸及2年低點。

全球央行大吹寬鬆風:為刺激經濟,新興國家持續寬鬆,上週南韓、印尼及南非央行分別降息一碼,其中,南韓意外降息,並下調經濟成長及通膨預期,印尼央行則表示未來仍有降息空間。美國聯準會主席鮑威爾再度重申將採取適當措施應對下行風險的上升,強化了市場對本月降息之預期。

每週全球債市回顧:過去一週,市場持續期待7月降息議題,全球公債上週走揚,投資等級債表現優於高收益債,整體新興市場債持續走揚,其中當地主權債券漲幅較大,主要受惠於新興市場貨幣走升而及個別新興國家央行降息舉動,呈現續揚格局。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年7月19日)

全球債市資金動向:各債券市場基金資金全面流入

根據EPFR資料及摩根大通統計,資料截至2019年7月17日,過去一週各債券市場基金呈現淨流入,其中以美國投資級債及新興市場美元債資金淨流入力道相對較強。另一方面,美國高收益債及新興市場當地貨幣債流入力道較緩。

(資料來源:EPFR Global, JPMorgan, Bloomberg。資料截至:2019年7月17日)

本文所列個股名稱僅作為舉例說明,不代表任何金融商品之推介或投資建議

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