投資週報 法國開徵數位稅、日韓貿易戰火升高

美股:美國7月降息機率升高,美股再創新高。科技與生技:降息預期推升科技股續漲。歐股:歐盟IMF同步示警,四大指數受挫。大中華:企業半年報業績預喜比例過半。新興市場:日韓貿易戰火升高。全球債券市場評論及展望:上週全球債市多呈跌勢。全球債市資金動向:各債券市場基金資金全面流入。

15 Jul 2019

全球投資市場評論及展望

美股:美國7月降息機率升高,美股再創新高

盤勢分析:上週在聯準會主席談話強化7月降息預期,激勵美股上漲再創新高,標普500指數上週續漲0.8%,再創歷史新高,能源與非核心消費類股漲幅較大,分別上漲2.2%與2.1%,醫療保健則下跌1.4%。道瓊工業指數週線上漲1.5%,收在27,359點。

總體經濟:1)6月消費者物價指數(CPI)由月增0.1%,年增1.6%;核心CPI月增0.3%、年增2.1%,優於市場預期。預期在能源價格較去年下滑,抵銷美國薪資及房價上漲下,美國未來物價表現平穩。2)聯準會主席國會聽證表示美國就業市場強勁,但全球貿易和經濟成長前景的不確定性,將對美國經濟成長造成壓力,言論鞏固降息,瑞銀認為聯準會7月將降息2碼。

投資展望:本週進入美國第二季財報季,預估企業獲利年增率衰退2.0%,科技類股獲利衰退幅度較大,金融及通訊消費類股可望成長2-4%。展望後市,先行指標顯示經濟成長溫和擴張,公債殖利率快速下滑有助減輕公司利息成本,預估企業獲利增速在下半年將觸底反彈。雖然但中美貿易戰不確定性將干擾市場,但美股基本面穩健,建議投資美股逢回布局。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年7月12日)

科技與生技:降息預期推升科技股續漲

上週概況:上週在美國降息預期強化,激勵科技股續漲,那斯達克指數週線上漲1.1%,費半指數續漲2.9%,NBI指數則下跌1.3%,收在3,335點。

重要消息:1)分析師上調微軟投資評等,主因旗下Azure 公眾雲和Office 365生產力軟體套組提供成長動能,由於微軟有大量顧客使用其傳統本機產品,可望轉向雲端,商業雲端成為微軟成長主力,消息激勵微軟上週上漲1.3%。2)川普政府放棄推進藥商及藥品公司給予回扣給聯邦醫療保險計畫患者的提案,但表示將發布降低處方藥價格的行政命令,拖累生技類股上週下跌1.3%。3)生物製藥公司Gilead Sciences, Inc.宣布要投資51億美元,擴充跟生技業者Galapagos NV的合作關係。

投資展望:展望後市,川普打壓藥價議題在2020總統大選前將持續干擾市場,然觀察今年藥價漲幅高於去年,顯示藥商議價能力仍強,此外生技業受惠全球人口老化及藥物創新需求,產業併購題材持續發酵,預期大型藥廠需透過併購交易以增加未來競爭力,在基本面長線看好、價值面便宜,加上併購題材帶動下,可望支撐生技股後續表現。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年7月12日)

歐股:歐盟IMF同步示警,四大指數受挫

盤勢分析:歐盟委員會調降經濟成長預期,國際貨幣基金警告貿易紛爭、英國脫歐與高債務國家將衝擊歐元區經濟,加上德國巴斯夫發佈獲利預警、德意志銀行計畫裁員1.8萬人,衝擊歐股收黑,所幸歐洲央行鴿派消息不變,收斂歐股跌幅。除了德國DAX下跌1.95%至12323.32點,道瓊歐洲600、英國富時、法國巴黎跌幅均在1.00%以內。

IMF示警歐洲經濟:國際貨幣基金組織(IMF)上週四(11日)發布年度報告,認為歐洲經濟成長的風險加大,原因包括全球貿易緊張局勢、英國脫歐拖拉反覆及義大利龐大的債務問題。且由於通膨低於目標,歐洲央行需延長寬鬆貨幣政策的時間,如果繼續惡化,央行的行動還要更進一步,包括考慮降息。

美德貿易協商:德國經濟部長Peter Altmaier與美國財政部長梅努欽(Steven Mnuchin)進行協商,表示進行了「富有成效和建設性的」會晤,雙方就如何減少全球緊張局勢、緩解貿易糾紛以及維持就業機會進行討論。而後,Altmaie又與美國貿易代表賴海哲(Robert Lighthizer)會晤,會後透露,歐盟和美國在2019年底前達成貿易協議的機率約50%。

美法關稅摩擦:法國參議院上週四(11日)通過對大型科技公司的營收課徵「數位服務稅」(digital services tax),針對在網路廣告等數位服務上,全球營收超過7.5億歐元的企業徵稅,大約30家大型科技公司將受到影響,包括Google、Facebook等美國公司均在此列。白宮對此表示這是在不公平地瞄準美國企業,會依據301條款對法國展開調查。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年7月12日)

大中華:企業半年報業績預喜比例過半

上週概況:中美雖恢復談判但不確定因素干擾股市,恒生指數週線下跌1.1%,收在28,472點,YTD漲幅約10%;A股滬深300指數週線跌幅較大,為-2.2%,YTD漲幅為26.5%。

重要消息:1)美國政府上週宣布,將豁免110項中國商品被課徵的25%關稅,這些是去年7月首批被課25%關稅之340億美元中國商品其中的一部分,但總統川普亦抱怨中國未依約增加對美國農產品的採購,外媒則報導中國官員稱除非談判有具體進展,否則中國不會大量購買美國農產品。2)外媒報導美國商務部將在近日重新研究是否繼續將華為列入貿易黑名單。3)截至7月14日,滬深兩市共有1592家公司披露半年報預告,其中預喜比例約54%過半數。4)科創板即將於7月22日正式推出,第一批將有25家企業掛牌上市。

投資建議與展望:儘管中美談判最終結果仍難以預料,但從美國願意讓步豁免部分中國商品關稅來看,前景明顯較兩個月前樂觀。再者,A股有過半數公司半年報預喜,顯示即使第二季面臨貿易戰最緊張的時刻,企業基本面也沒有先前想像的那麼差;且若華為真的從黑名單中被移除,對於週邊產業將帶來重要利多。搭配科創板即將開市,可能間接拉抬A股科技公司的估值,短線上縱有波動,但趨勢仍偏正面,建議應加碼布局。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年7月12日)

新興市場:日韓貿易戰火升高

上週概況:新興國家多數走跌,主要領跌國為印度(週線-2%)、南韓及恒指(均為-1.1%),僅台灣在半導體權值股台積電的帶動下,週線小漲0.4%,為表現較佳的市場。

商品行情&重要消息:1)美國原油庫存連續四週下降,加上中東緊張局勢,油價登上5月以來最高,布蘭特原油收在66.5美元。2)日韓貿易戰火升高,南韓總統文在寅上週籲請日本收回半導體關鍵材料的出口管制,但日本官員則表示完全沒考慮取消限制令。由於日本參議院選舉將於7月21日登場,南韓國會大選則預定明年4月舉行,雙方可能都不願意讓步顯示軟弱。南韓媒體報導在12日舉行的日韓會議上,日本證實考慮把南韓移出白色名單,如此將會有上千項日本出口至南韓的商品面臨出口管制,對南韓將帶來經濟衝擊。

投資展望:美國聯準會主席鮑威爾暗示降息,新興市場貨幣貶值壓力降低,各國央行貨幣政策將有更大的寬鬆空間。除了印度今年已三度降息,俄羅斯央行也表示可能再度降息,代表全球貨幣政策寬鬆趨勢將續行下去。短期內需要留意的是日韓貿易戰後續,因為南韓佔全球DRAM與NAND Flash的供應比重分別高達7成及4成以上,但南韓三星已尋求其他管道購買材料,其他亞洲國家應不至於跟著受害。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年7月12日)

全球債券市場評論及展望:上週全球債市多呈跌勢

鮑威爾聽證放鴿,降息在望:上週美國聯準會主席鮑威爾出席國會聽證,因(1)全球成長放緩和貿易衝突為美國經濟前景帶來不確定性;(2)通膨疲軟恐較預期久,所以降息理由增強,市場預期美國聯準會7月降息在望。

中美貿易雖休兵,戰火綿延:G20後中美貿易戰處於暫時休兵狀態,但美法貿易戰似乎箭在弦上,法國擬對臉書和谷歌等科技業開徵數位稅,美國將啟動301調查,確認法國數位稅是否具歧視性或不合理,為美國企業造成負擔或限制。此外,日韓貿易戰陷膠著,日本7月初開始限制半導體等高科技材料出口至南韓,並有意將南韓剔除其友好經濟國家之白名單。

每週全球債市回顧:過去一週,儘管美國聯準會主席鮑威爾於國會聽證強化7月降息預期,先前債市已反映多數降息預期,債市一週仍跌多於漲,全球公債、美國投資級債及新興市場美元債續跌,新興市場當地主權債券則因美元走低、新 興市場貨幣走升而呈現續揚格局。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年7月12日)

全球債市資金動向:各債券市場基金資金全面流入

根據EPFR資料及摩根大通統計,資料截至2019年7月10日,過去一週各債券市場基金呈現淨流入,其中以美國投資級債及新興市場美元債資金淨流入力道相對較強。另一方面,美國高收益債及新興市場當地貨幣債流入力道較緩。

(資料來源:EPFR Global, JPMorgan, Bloomberg。資料截至:2019年7月10日)

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