投資週報 G20會議將至,有望突破美中貿易僵局

美股:降息預期升溫,美股續漲。科技與生技:晶片大廠調降財測,費半指數下跌。歐股:收低,三大陰霾壟罩歐洲經濟。大中華:3000億美元商品是否課稅最快7月後確認。新興市場:印度對美國祭出報復性關稅。全球債券市場評論及展望:上週全球債市多呈漲勢。全球債市資金動向:各債券市場基金資金持續淨流入。

17 Jun 2019

全球投資市場評論及展望

美股:降息預期升溫,美股續漲

盤勢分析:上週在美國取消對墨西哥加徵關稅,市場對聯準會降息預期升溫下,上週美股續漲,標普500指數上週上漲0.5%,其中非核心消費與通訊服務類股漲幅較大,各上漲2.4%與1.6%。道瓊工業指數週線續漲0.4%,收在26,090點。

總體經濟:1) 美國5月零售銷售月增0.5%、年增3.2%,4月初值由原先的下滑0.2%,上修為月增0.3%,優於市場預期,緩解市場對美國第二季經濟動能不佳的疑慮。2)美國5月消費者物價指數(CPI)年增率較上月下滑至1.8%,非核心CPI 年增率則下滑至2.0%,雙雙低於預期。市場預期聯準會在本週利率會議上將維持利率不變,後續將因應G20會議的不確定性保留政策彈性,預期7月降息機率為84%。

投資展望:展望後市,美中貿易衝突僵持,後續觀察6月底G20會議進展。目前,瑞銀財富管理認為雙方6月底達成協議機率不高,下半年就關稅議題達成協議機率較高,後續需關注貿易不確定性對企業信心的影響。預期在聯準會政策偏寬鬆的立場,有助收歛美股下檔風險,目前美股本益比約在17.3倍,評價相對合理,價值面已部分反映貿易戰不確定性。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年6月14日)

科技與生技:晶片大廠調降財測,費半指數下跌

上週概況:上週市場在美國聯準會降息預期升溫下,科技股續漲,其中那斯達克指數週線上漲0.7%,費半指數則在博通調降財測下,下跌1.6%%,NBI指數亦下跌0.8%,收在3,236點。

重要消息: 1)晶片大廠博通公布2Q/19獲利優於預期,但下調今年營收8.9%至225億美元,低於市場預期的230億美元,主因地緣政治影響和華為列入貿易黑名單,導致晶片需求降溫,預期下半年晶片需求反彈可能性較小,博通當日收盤下跌5.6%。2)美國生技大廠Amgen 在美國臨床腫瘤協會(ASCO)年會公布一種治療症藥物的正面數據,可將名為因KRAS突變導致癌症的腫瘤變小,Amgen 及相關概念股上週表現優於NBI指數。

投資展望: 時逢6月醫學相關年會陸續登場,包含美國臨床腫瘤學會年會(ASCO)、全球帕金森式症大會(WPC)及美國糖尿病協會年會(ADA),預期在相關研發成果陸續釋出下,將帶動生技類股表現。近期全球股市在貿易戰不確定性下較為震盪,然考量生技股短期受惠醫學年會題材,長期則受惠人口老化與新興市場需求增加,在目前本益比低於過去5年均值之下,相較標普500指數折價許多,生技股具投資價值。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年6月14日)

歐股:收低,三大陰霾壟罩歐洲經濟

週五歐股收低:受阿曼灣的油輪襲擊事件影響,上週五(14日)泛歐Stoxx 600指數收低至378.81點。科技股下跌1.75%,表現落後,其他類股亦大多下跌,但公用事業股與能源股小幅上揚。

IMF悲觀看歐洲經濟:國際貨幣基金組織(IMF)表示,歐元區正面臨三大威脅,包括貿易壁壘、英國無協議脫歐、義大利財務問題,可能使經濟受到更多下降壓力,即使經濟不到衰退的程度,歐元區也可能經歷長時間的低成長與低通膨。

英國GDP持續萎縮:路透社報導,英國國家統計局上週一(10日)公布該國繼3月國內生產毛額(GDP)較前月減少0.1%後,4月GDP再較3月下降0.4%。英國智庫「國家經濟和社會研究所」(NIESR)隨後預測,英國第2季經濟將萎縮0.2%,結束連續6年多來的經濟增長,並表示問題不僅在於汽車產量下降,包括脫歐不確定性對國內的影響,以及國際貿易緊張局勢,都正在拖累企業投資支出和經濟成長前景。

強森贏得首相首輪競選:上週四(13日)英國首相首輪競選,強硬脫歐派強森(Boris Johnson)壓倒性贏得了313位保守黨國會議員中114票。他已經承諾,無論如何都會在10月31日前實現脫歐,這個說法使他贏得保守黨內部疑歐派的關鍵支持。市場則認為,強森的主張使無協議脫歐的風險加大。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年6月14日)

大中華:3000億美元商品是否課稅最快7月後確認

上週概況:恒生指數週線小漲0.57%,收在27,118點,YTD漲幅約4.9%;人民幣回穩與北上資金持續流入增加帶動A股滬深300指數短線反彈,週線上漲2.5%,YTD漲幅為21%。

重要消息:1)美國週一(17日)開始針對剩餘3000億美元的中國商品,啟動為期七天的公聽會,新一輪關稅最快也要7月2日以後才能確認是否實施。這波受影響最大的將會是手機和筆電,其他則是遊戲機、顯示器、服裝鞋類、玩具、運動設備等。少數避過四輪關稅的僅有藥品、化學品、稀有金屬及醫療用品。2)外媒報導阿里巴巴已向港交所以保密形式遞交上市申請,這次上市將會是香港2010年以來最大的上市案,若成功上市,將有助於提高阿里巴巴的現金準備,繼續補貼競爭,鞏固地位。

投資建議與展望:中美貿易衝突發展至今,未來一個月會怎麼演變堪稱關鍵,6月底G20會議川習會是否進行還待觀察。雖說即使雙方見面會談,也很難在短時間內達成協議,但至少中美有機會重回談判桌,重啟談判。儘管在G20會議之前,盤面恐怕仍會因為不確定因素持續震盪,但伴隨過去這段時間的悲觀預期均已多數反映在股市上;加上全球投資人預期美國聯準會極可能今年內就會有降息行動,投資人此時應該開始擇優分批加碼布局。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年6月14日)

新興市場:印度對美國祭出報復性關稅

上週概況:新興國家漲跌互見,主要領漲國為俄羅斯及泰國(週線均為+1.14%);領跌國則為印度(-0.41%)。

商品行情&重要消息:1)美國總統川普6月初終止對印度的優惠貿易待遇,印度政府16日祭出反制,宣布對杏仁、蘋果等28項美國商品課徵報復性關稅,稅率最高達70%。2)巴西國會上週提出退休金改革報告,特別委員會預定6月25、26日表決後,送交下議院進行最後投票,投資人預期法案將順利過關,可望改善巴西財政及經濟。結果14日巴西出現全國性示威潮,法案能否迅速過關,再現疑慮,分析師預期巴西央行今年還不會調整利率。3)霍爾木茲海峽附近兩艘油輪遇襲,引發市場擔憂全球石油流動中斷,油價走高,布蘭特原油收在62美元。

資金流入及投資展望:新興國家如印度已三度降息,且市場對於美國聯準會下半年將降息的預期升高,全球寬鬆貨幣趨勢對新興市場有利。根據歷史數據,通常貨幣政策轉折點會領先新興市場企業獲利趨勢(基本面)平均約18個月,股市則又領先基本面;意即基本面趨勢普遍會在貨幣政策轉寬鬆後的一年半內落底,故儘管目前面臨貿易戰逆風之不確定素,但未來應該思考的反而是「何時逐步加碼」。今年建議可布局具多國題材的新興市場基金,將可達到分散風險、降低波動度之效。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年6月14日)

全球債券市場評論及展望:上週全球債市多呈漲勢

寬鬆世代再度來襲:美國5月通膨不如預期及首次申領失業救濟人數走升,雙雙推升市場降息預期,目前聯邦基金利率期貨顯示,聯準會在今年底前將會降息兩次。此外,由於日本通膨遲遲未達目標,日本央行行長黑田東彥表示,願意在必要時採取行動以推高通膨,但同時亦對其副作用提出警告。

美國貿易多邊開戰,中印未解:中國、墨西哥及印度等與中國貿易關係各有不同:(1)美國宣布與墨西哥達成協議,對墨關稅措施將無限期暫停執行;(2)美國欲取消印度普及特惠稅制度(Generalized System of Preferences,GSP),印度做出反擊,宣布自6月16日起,將對杏仁、蘋果及核桃等28項美國貨品徵收關稅;(3)川普威脅中國國家主席習近平若不在G20與其會面,則將再度對美國加徵關稅。

每週全球債市回顧:過去一週,市場期待美國降息,惟中美貿易談判持續膠著。除全球公債外,多數債市呈現走高,新興市場當地主權債表現尤其亮眼。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年6月14日)

全球債市資金動向:各債券市場基金資金持續淨流入

根據EPFR資料及摩根大通統計,資料截至2019年6月12日,過去一週各債券市場基金呈現淨流入,其中以美國投資級債及美國高收益債資金淨流入力道相對較強。另一方面,歐洲高收益債及新興市場當地貨幣債市資金流入力道較緩。

(資料來源:EPFR Global, JPMorgan, Bloomberg。資料截至:2019年6月12日)

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