投資週報 貿易戰和華為禁令衝擊中國股市

美股:中美貿易衝突升溫,衝擊美股下跌。科技與生技:中美貿易戰升級衝擊晶片股,科技股全面下跌。歐股:股市收低,GDP數據佳但下行風險仍在。大中華:觀察6月底G20川習會是否化解貿易衝突。新興市場:中國創去年12月中以來最大單週淨流入。全球債券市場評論及展望:上週全球債市漲跌互見。全球債市資金動向:各債券市場基金資金多呈流出。

20 May 2019

全球投資市場評論及展望

美股:中美貿易衝突升溫,衝擊美股下跌

盤勢分析: 美中貿易衝突升溫,美股上週續跌,標普500指數上週下跌0.8%,收在2,860點,偏防禦性的公用事業與核心消費類股逆勢上漲,週漲幅分別為1.2%與0.9%;金融與工業類股則分別下跌2.1%與1.9%。道瓊工業指數週線下跌0.7%,收在25,764點。

總體經濟: 1)美國4月零售銷售月增率意外下滑至-0.2%,主因消費者減少支出所致。2)上週美國貿易代表署公布3000億美元中國商品加徵關稅清單。美國商務部宣布自5月17日起,將華為列入限制美國技術出售或轉讓的實體清單。

投資展望: 瑞銀基本論點為中美雙方可望達成協議,對中國2000億商品加徵關稅將拉低美國經濟成長0.25%,若全面開戰則拉低美國經濟成長0.75%至1.0%。就企業獲利而言,評估若全面開戰,將拉低美股企業獲利成長約4%。整體而言,雖然美股短期在消息面衝擊下,震盪加大,然美國經濟基本面穩健,加上美股現在並不擁擠,在目前美股本益比回到歷史均值,加上美國企業買回庫藏股動能強下,可望支撐美股走勢。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年5月17日)

科技與生技:中美貿易戰升級衝擊晶片股,科技股全面下跌

上週概況:上週在中美貿易戰衝突升溫,美國宣布將華為列入貿易黑名單,科技股表現不佳,其中以半導體類股跌幅較大,那斯達克指數週線下跌1.3%,費半指數下跌5.2%,NBI指數則下跌1.3%,收在3,258點。

重要消息:1) 晶片大廠Nvidia 公布上季財報,營收為22.2億元,稅後EPS 0.88美元,優於市場預期的0.81美元,預計本季營收25.5 億美元±2%,優於市場預期,盤後上漲1.68%。2)半導體設備大廠應用材料公布上季財報,營收年減22%至35.3億元,稅後EPS為0.70美元,營收及獲利皆優於預期,公司預測本季財中測營收與獲利約與上季相當,亦優於市場預期。公司預期今年營運可望成長,主因受惠服務與顯示器市場需求強勁。

投資展望:展望後市,近期美國對華為祭出貿易禁令下,將衝擊科技股及晶片股獲利,然近期財報公布結果顯示科技股獲利及財測優於市場預期,加上預期在5G新產品推出,年底需求可望回溫,因此對科技股不宜過度悲觀。2) 醫療保健類股約有95%公布財報,獲利成長約10%,優於市場預期的4%。展望後市,預估生技股政策利空逐漸淡化,加上目前本益比僅低於過去5年均值之下,相較標普500指數折價約30%,生技股具投資價值。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年5月17日)

歐股:股市收低,GDP數據佳但下行風險仍在

週五股市收低:貿易擔憂持續,英國脫歐談判破裂,為股市利空。週五泛歐Stoxx 600指數下跌0.36%,收於381.51點;汽車股下跌近1%,跌勢領先。此外,對下週歐洲議會選舉的擔憂亦削弱了歐元需求。

歐德GDP雙漲:歐元區和德國本週公布2019年第一季GDP。德國季調後GDP初值季增0.4%,可見經濟回升,但升溫的貿易保護主義以及中美貿易戰,對依賴外貿的德國是經濟成長風險;歐元區季調後GDP季增0.4%、年增1.2%,另外,歐元區也公布核心通膨率,上修至1.3%,離歐洲央行的2%通膨目標仍遠,可見歐洲實體經濟疲軟,經濟下行風險仍在。

英磅貶至四月低點:隨著脫歐協議將在6月初交付國會表決,梅伊承諾將在表決後訂出下台時間表,如果脫歐協議再遭否決,將辭去職務。目前英鎊承受的壓力,一半來自中美貿易戰,一半則來自脫歐問題的發展,離梅伊下台的時間愈近,市場擔憂愈明顯,故上週英鎊走貶至1月15日以來最低點。

對歐汽車關稅延後:美方認為進口汽車取代美國生產汽車,將抑制創新能力,威脅國家安全,故考慮對日歐汽車課徵關稅。原訂5/18做出決議,川普決定延後180天緩衝期,以限制其汽車與零件進口至美國,換取美國延後加徵汽車關稅。分析師認為,美國揚言對歐汽車課稅,實際目標可能是讓歐洲在開放農產品市場上讓步。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年5月17日)

大中華:觀察6月底G20川習會是否化解貿易衝突

上週概況:恒生指數週線下跌2.1%,收在27,946點,YTD漲幅約8%;A股滬深300指數週線跌幅為-2.2%,YTD漲幅亦縮小至21%;台股則週線下跌3%。

重要消息:1)川普政府16日正式將華為列入黑名單;Google也宣布將停止對華為新手機提供技術支持及合作。2)中國國務院總理李克強要求各級政府針對穩定就業做出因應方案,實施就業優先政策,降低貿易戰可能帶來的衝擊。3)騰訊1Q19營收較去年同期成長16%,其中金融科技與服務成長44%,營收占比超越手遊,代表遊戲對騰訊的影響已逐漸降低;Non-GAAP獲利成長17%;微信月活躍帳戶數(MAU)達11.12億戶。4)阿里巴巴2019財年4Q(2019年1月至3月)營收成長51%,Non-GAAP淨利成長42% ,優於預期。

投資建議與展望:美國對2000億美元中國商品加徵25%關稅已反映於股市,下一步則要觀察剩餘3250億美元商品是否也會被納入25%關稅。前次貿易衝突在2018年11月底川習會後決議暫緩互徵關稅而暫時化解,故此次6月底G20會議川習會是否會就此有所表態至關重要,若邊打邊談有所進展,美國可能會推遲3250億美元商品課稅時點。建議投資人可以把握第二季股市修正機會,分批加碼布局。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年5月17日)

新興市場:中國創去年12月中以來最大單週淨流入

上週概況:新興國家普遍下跌,主要領跌國為巴西(-4.5%)、台灣(-3%);領漲國則為俄羅斯(+3.4%)與印度(+1.25%)。

商品行情&重要消息:1)中東緊張局勢升溫,抵銷了貿易戰對全球石油需求可能下降的隱憂,油價上漲,布蘭特原油收在72美元。2)印度長達一個月的全國選舉週日結束最後第七階段的投票,出口民調結果顯示現任總理莫迪帶領的執政聯盟可望取得國會多數席次,帶動印度股匯上漲。

資金流入及投資展望:全球新興市場股票基金上週淨流出增至17億美元,以台灣(-5.2億美元)、印度(-4.8億美元)為淨流出最大地區;面臨貿易衝突拉高的中國反而見到高達13億美元的單週淨流入,創去年12月中以來最大金額,代表逢低布局買盤有升溫跡象。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年5月17日)

全球債券市場評論及展望:上週全球債市漲跌互見

中美貿易戰持續發燒:繼美國總統川普表示針對價值2,000億美元的中國進口商品調升關稅稅率,上週中國亦宣布自6月起將對美國價值600億美元的進口商品提高關稅稅率,同時美國開始計畫對餘下3,000 億美元中國進口商品課徵關稅,並將華為列為禁止貿易往來之對象。過去兩週中美兩國雖然互不相讓,不過目前談判大門尚未關上。

新興國家消息紛陳:上週印尼央行宣布維持基準利率於6%不變,同時釋放未來貨幣政策採寬鬆步調的論點,印度結束4月以來的總理及議會選舉投票,現任總理莫迪有望再度續任,雙印題材有望為其債市帶來支撐。巴西經濟部長坦承,受到國內政經紛擾,加上退休金改革未果,第一季巴西經濟可能小幅衰退。

每週全球債市回顧:過去一週,受到中美貿易談判持續角力影響,市場消息紛雜,高收益債及新興債等風險性資產持續呈現弱勢,其中本週新興市場當地貨幣主權債仍持續走低。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年5月17日)

全球債市資金動向:各債券市場基金資金多呈流出

根據EPFR資料及摩根大通統計,資料截至2019年5月15日,過去一週各債券市場基金大多呈現淨流出,其中美國高收益債及新興市場美元債市資金則呈現淨流出。另一方面,市場消息紛雜,資金避險需求提供,以美國投資級債淨流入力道相對較強。

(資料來源:EPFR Global, JPMorgan, Bloomberg。資料截至:2019年5月15日)

本文所列個股名稱僅作為舉例說明,不代表任何金融商品之推介或投資建議

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