投資週報 中美貿易戰再起,不確定升溫

美股:中美貿易爭議再起,美股下跌,後續觀察談判進度。科技與生技:中美貿易戰衝擊晶片股,科技股全面下跌。歐股:泛歐指摔1.5月低,歐洲內憂外患夾殺。大中華:密切觀察美國是否對剩餘3,250億美元商品課稅。新興市場:資金淨流出擴大。全球債券市場評論及展望:上週全球債市漲跌互見。全球債市資金動向:各債券市場基金資金有進有出。

13 May 2019

全球投資市場評論及展望

美股:中美貿易爭議再起,美股下跌,後續觀察談判進度

盤勢分析:上週在美國宣布對中國2000億美元商品加徵關稅,兩國將進一步進行貿易協商,不確定性升溫衝擊美股走跌,標普500指數上週下跌2.2%,收在2,881點,公用事業與醫療保健類股相對抗跌,週跌幅分別為1.5%與0.7%;科技類股下跌3.7%。道瓊工業指數週線下跌2.1%,收在25,942點。

總體經濟: 美國宣布自5月10日起對中國2000億美元商品加徵25%關稅,並針對剩餘3250億美元商品課徵25%關稅,雙方將進行為期1個月協商。瑞銀證券基準假設是中美雙方終將達成協議,包含美國撤回部分關稅以換取中國的讓步,預估此次2000億元商品關稅加徵至25%,對美國今年GDP影響約在0.2左右至0.35%。若不幸貿易戰全面爆發,對美國GDP將影響0.75%至1.0%,然我們預期此一可能性仍低。

投資展望: 展望後市,中美貿易戰再度升溫,預期此一不確定性將不時干擾市場,然評估中美貿易戰對美國經濟成長影響可控,加上就業市場穩健,內需消費可望支撐美股經濟成長動能。目前美國本益比合理,企業獲利持續成長,可望支撐美股走勢。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年5月10日)

科技與生技:中美貿易戰衝擊晶片股,科技股全面下跌

上週概況:上週在中美貿易戰爭議再起,市場擔憂科技股影響較大,而拖累科技股跌幅較大,其中那斯達克指數週線下跌3.0%,自歷史高檔回落;費半指數下跌5.8%,NBI指數則下跌2.8%,收在3,300點。

重要消息: Google 上週召開I/O 2019年開發者大會,4大亮點分別為 a)更低價的Pixel 新手機, 2) 智慧家居Nest Hub Max 系統, 3) 升級版谷歌的語音助理, 4) 新作業系統Android Q,在新產品陸續推出激勵下,上週Google 表現相對抗跌,下跌1.7%。

投資展望:截至5月9日止,美國標普500指數中有82%公司公布財報,獲利成長3%,優於市場原先預期下滑3%。1)科技股約有96%公布財報,獲利成長下滑1%,亦優於市場預期的下滑10%。展望後市,中美貿易戰不確定性將持續影響市場,然預期在5G新產品推出,加上晶片類股庫存去化下,預估年底需求可望回溫,因此對科技股不宜過度悲觀。2) 醫療保健類股約有80%公布財報,獲利成長約11%,優於市場預期的5%。展望後市,預估生技股政策利空逐漸淡化,加上目前本益比僅低於過去5年均值之下,相較標普500指數折價約30%,生技股具投資價值。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年5月10日)

歐股:泛歐指摔1.5月低,歐洲內憂外患夾殺

各類股同步下跌:過去一週歐股表現受中美貿易摩擦升溫影響,表現震盪。週四(9日)泛歐STOXX 600指數挫低1.65%(6.31點)、收375.92點;對貿易戰敏感的汽車股下挫2.9%;科技成分股幾乎全數收低,只有兩檔個股例外;精品股仰賴中國買氣,股價受創;鋼鐵股也萎靡不振。

中美貿易戰危機潛伏:歐洲經濟與企業獲利以出口為導向,受中美貿易戰影響甚大,可能的影響包括: 1)關稅調升將減少全球商品流通量,危及歐洲就業市場。 2) 若投資人認為,中美貿易摩擦無法短時間解決,將弱化全球的投資慾望。 3)川普對中國的威脅,可能是挑起美歐關稅戰的前兆,歐洲汽車股,恐再度面臨威脅。

土耳其債務危機擴大:土耳其債務問題主要來自企業負債,私人負債占GDP比重170%,其中半數以外幣計價。里拉今年以來崩跌17%,更使得民營企業債務違約率暴漲。西班牙是土耳其最大的債權國,而法國、義大利和德國銀行對土耳其提供的借款也不在少數,因此土耳其的債務風暴很有可能會波及整個歐洲銀行系統。

天然氣來源多元化:自2018年7月至今,歐盟從美國液化天然氣進口年增272%,3月與美國液化天然氣貿易量超過14億立方公尺,創歷史新高,顯示歐盟意圖打破俄羅斯對歐洲能源市場掌控,實現天然氣來源多元化,並以此緩和與美國之間貿易緊張氣氛。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年5月10日)

大中華:密切觀察美國是否對剩餘3,250億美元商品課稅

上週概況:恒生指數週線下跌5%,收在28,550點;A股滬深300指數因上週五反彈,週線跌幅較小,為-4.67%,YTD漲幅(24%)與恒指漲幅(10.5%)差距縮小;台股則週線下跌3.45%。

重要消息:美國5月10日起對2,000億美元中國商品的關稅稅率由10%提高到25%,並展開對其他3,250億美元商品加徵關稅的程序。外媒報導白宮已告訴中國貿易代表只剩一個月的時間來完成協議,若屆時仍無法完成,就會對剩餘商品課徵25% 關稅。美國一年約從中國進口5000多億美元商品,這代表貿易戰可能走向全面課稅的最壞狀況。

投資建議與展望:按照過往程序,從啟動公聽會到實際執行,約需一個月以上的時間,故6月底G20會議川習會是否會就此有所表態至關重要,若邊打邊談有所進展,或許可能美國會推遲3250億美元課稅時點。雖然貿易談判仍是一場長期戰爭,但我們認為中美雙方最終仍會達成協議,不至於演變成全面貿易大戰。建議投資人可以把握第二季股市修正機會,分批加碼布局,理由:1)中國已調整至較寬鬆的貨幣政策,且實施擴大減稅降費;2)近期企業財報週,一些以內需消費為主的重要行業龍頭,均繳出優於預期的成績單;3)恒指與滬深300指數本益比各為11.5倍及12.5倍,仍低於5年平均(各為12倍及13倍),系統性風險修正將帶來更大的估值吸引力。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年5月10日)

新興市場:資金淨流出擴大

上週概況:新興國家普遍下跌,主要領跌國為中國(恒指-5.1%);跌幅較小則為泰國與巴西(-1.8%)。

商品行情&重要消息:貿易戰火衝突再度拉高,抵銷了週三美國原油庫存下降的支撐,布蘭特原油小跌,收在70.6美元。

資金流入及投資展望:全球新興市場股票基金上週淨流出躍升至13億美元,以中國(-7.1億美元)、台灣(-2.6億美元)為淨流出最大地區,不過中國本地註冊的A股基金過去兩週卻見到明顯淨流入。受美中貿易衝突拉高影響,新興股市短期波動將加大,但今年因聯準會暫停升息,新興國家貨幣貶值及資金外流壓力均降低,貨幣政策有寬鬆空間,已有部分國家轉為降息,對股市將帶來支撐,建議分批加碼。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年5月10日)

全球債券市場評論及展望:上週全球債市漲跌互見

中美貿易硝煙再起:上週美國總統川普於推特表示,自5/10 起將價值2,000 億美元的中國進口商品關稅,由原先10% 調升至25%,儘管以劉鶴為首的中方代表團仍赴美協商,不過目前中美雙方能否達成貿易協議仍是未定數。

亞洲寬鬆大戲上演:亞洲國家通膨普遍獲控制,為刺激經濟發展,紐西蘭、馬來西亞及菲律賓央行上週各降息一碼。中國人行上週亦宣布進行定向降準,針對民營企業及小微企業貸款,預計將釋放2,800億元人民幣,顯示亞洲各國央行貨幣政策趨於寬鬆。

每週全球債市回顧:過去一週,受到中美貿易再現波瀾、歐盟下調歐元區及德國經濟展望推升避險需求,以及亞洲部分國家央行祭出降息措施等影響,全球公債及投資等級債逆勢走強,高收益債及新興債等風險性資產則呈現弱勢,其中本週新興市場當地貨幣主權債仍持續走低。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年5月10日)

全球債市資金動向:各債券市場基金資金有進有出

根據EPFR資料及摩根大通統計,資料截至2019年5月8日,過去一週各債券市場基金呈現淨流入,其中以美國投資級債淨流入力道相對較強。另一方面,市場消息紛雜,美國高收益債及歐洲投資級債市資金則呈現淨流出。

(資料來源:EPFR Global, JPMorgan, Bloomberg。資料截至:2019年5月8日)

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