投資週報 聯準會維持利率並將停縮表

美股:聯準會鴿派態度超出預期,美股漲多回檔。科技與生技:個股消息紛呈,科技股漲多回檔。歐股:聯準會衝擊波,歐股收跌1.3%。大中華:中美展開新一輪貿易談判。新興市場:資金支撐力道仍強。全球債券市場評論及展望:上週全球債市漲多於跌。全球債市資金動向:各債券市場基金資金持續淨流入。

25 Mar 2019

全球投資市場評論及展望

美股:聯準會鴿派態度超出預期,美股漲多回檔

盤勢分析:上週標普500指數週線下跌0.8%,收在2,801點,其中非核心消費及地產類股表現較佳,週漲幅為0.9%-1.2%;金融股在利差縮減恐衝擊獲利成長下,下跌4.8%。道瓊工業指數週線則下跌1.3%,收在25,502點。

總體經濟: 美國聯準會3/20利率決策會議上,宣布1)基準利率維持不變在2.25%至2.50%,預計今年不升息,明年升息一碼,2)自5月開始逐步放緩縮表的速度,並在9月底停止縮表,鴿派態度超乎預期。3)聯準會同時調降今年經濟成長率至2.1%,通膨下調至1.8%,失業率上修至3.7%。聯準會態度由年初的耐心升息,轉變為今年不升息,明年升息一碼。整體而言,在經濟成長放緩,通膨壓力溫和下,支持準會暫停升息的決策,然就美國就業及零售銷售數據仍穩健,顯示美國經濟在內需消費支撐下,今年仍是溫和擴張格局。

投資展望: 市場擔憂美國經濟成長放緩,恐進入經濟衰退,導致市場震盪較大。然考量美國經濟GDP今明兩年約有2%左右成長,持續溫和擴張,加上企業獲利動能仍穩健下,美股基本面仍佳,加上資金面將相對去年寬鬆,可望支撐美股走勢。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年3月22日)

科技與生技:個股消息紛呈,科技股漲多回檔

上週概況:上週科技股先漲後跌,其中那斯達克指數週線下跌0.8%,費半指數則在記憶體大廠美光公布第二季營收優於預期,帶動費半指數上漲0.6%;NBI指數週線下跌5.2%,收在3,399點。

重要消息:1)記憶體大廠美光公布第二季財報,營收58.4億美元,高於市場預期的58.0億美元,公司第三季財測低於市場預期,主因記憶體晶片需求放緩拖累,公司表示第四季市場需求可望再次回溫,相信2020年 5G、折疊手機,以及創新的 AR、VR 等科技趨勢,將帶領美光營收進一步成長。2) 生技大廠Biogen 上週宣布將停止阿茲海默症新藥的兩項試驗,原因是藥物無法達到原先治療目標,此一利空消息衝擊Biogen 上週股價重挫。展望後市,預期Biogen 可能會透過併購專利藥廠來補齊其專利藥產品,目前許多大型生技公司擁有較高現金水位,併購熱潮再起可望支撐生技股表現。
後續觀察重點:美股4月將進入公布第一季財報季,在去年受惠美國稅改導致基期較高,科技股今年第一季獲利成長將較去年同期下滑後,預估獲利成長可望逐季改善。在5G題材帶動相關設備及晶片需求,且部分個股已部分反映中美貿易利空下,回檔後仍具備絕佳的吸引力。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年3月22日)

歐股:聯準會衝擊波,歐股收跌1.3%

聯準會衝擊波:聯準會疑似鴿過頭引發市場擔憂,美國3個月期至10年期美債殖利率曲線發生倒掛,加上德國製造業數據低於預期,德國10年期國債殖利率2016年來首次跌破零,歐股也嚇跌1.3%。

脫歐歹戲拖棚再加演:英國下議院議長上週拒絕就脫歐協議進行第三次表決,歐盟決定額外給予英國兩週「緩刑」時間研究下一步,本週五「無協議脫歐」警報暫時解除。但歐盟政府表示,若英國議會本週還是不能批准脫歐協議,那麼特里莎·梅最晚需在4月12日決定是無協議脫歐還是請求進一步延期,若議會本週批准脫歐協議,則脫歐可以延期至5月22日。根據泰晤士報的報導,英國內閣正在策劃威脅特里莎·梅下台,而歐盟也正為梅下台的情況做準備。

ECB再為寬鬆背書:歐洲央行一面安撫市場,一面推廣寬鬆政策,上週歐洲央行聲明,在歐洲經濟中觀察到「持久的疲軟和普遍的不確定性」,但「經濟衰退的可能性仍然相當低」,主要原因是國際貿易顯著放緩,需要相當大程度的寬鬆貨幣政策來應對。近期市場多變化,歐洲央行態度堅定,至少刪去了一項市場的不確定性。

經濟好事多磨事與願違:先前花旗歐洲經濟驚奇指數一度彈升至34,無奈上週德國3月份製造業採購經理指數報44.7 低於分析師預估的48,創出了2016年10月以來的最低水平,經濟驚奇指數急跌至60,澆熄市場對歐洲經濟的反彈信心, 10年期德債殖利率一度跌至-0.001%,以上週的經濟數據觀察,歐股行情還得再等等。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年3月22日)

大中華:中美展開新一輪貿易談判

上週概況:MSCI中國10/40指數週線小漲0.15%,恒生指數亦小漲0.35%,收在29,113點;A股滬深300指數漲幅較大,達2.4%,YTD漲幅27%,優於恒指的12.6%。

重要消息:1)美國貿易代表賴海哲和財政部長梅努欽預定本週(28日)率美方代表團至北京,進行第8輪貿易談判;中國國務院副總理劉鶴則預計4月3日,率團赴華府進行第9輪談判。美國總統川普表示雙方已「接近達成協議」。3)港股重量個股騰訊上週公布2018年第四季財報,營收較去年同期成長28%,按非通用會計準則(Non-GAAP)之獲利成長19%,符合預期。騰訊也公布社交平台與遊戲等業務概況,截至2018年底,微信合併月活躍帳戶數(MAU)達10.98 億戶。由於2018年底恢復遊戲版號審批,考量遊戲最壞狀況已過,券商分析師多數調升對騰訊的目標價。

投資建議與展望:A股今年以來表現強勢,由於已部分反映3月利多如中美貿易談判趨正面、A股入摩等因素,短線可能震盪會加大,但長線上漲潛力並未消失。畢竟目前陸股本益比仍僅11至12倍,低於5年平均;且全球貨幣政策轉向鴿派,此趨勢不至於在短期內翻轉。加上近期企業財報陸續公布,多數並沒有先前預期的差,代表基本面仍有支撐,股市宜偏多操作,建議把握回檔機會加碼布局。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年3月22日)

新興市場:資金支撐力道仍強

上週概況:MSCI新興市場指數週線小漲0.2%,拖累指數的主要領跌國家為巴西(跌幅7.3%)。

商品行情&重要消息:公債收益率下降,殖利率曲線反轉,凸顯了市場擔憂全球成長前景,進而影響能源需求。布蘭特原油小跌,收在67美元。

資金流入及投資展望:全球新興市場股票基金上週淨流出縮減至4億美元,南韓超越中國成為淨流出最大地區(-5億美元)。儘管目前尚未見到分析師上修新興市場EPS未來12個月成長率估值,但MSCI新興市場指數自去年10月底回升至今已有14%,同時期新興市場基金淨流入累計則將近300億美元,顯示資金支撐力道仍強,建議把握回檔機會加碼布局。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年3月22日)

全球債券市場評論及展望:上週全球債市漲多於跌

美國聯準會「鴿聲」嘹亮:上週美國聯準會決定維持目標利率維持於2.25%-2.5%區間不變,利率點陣圖亦暗示美國2019年都不會升息,同時下調今年和明年的經濟成長預測。而且聯準會計畫於今年5月開始放緩縮減債券持有9月結束縮減資產負債表,鴿派程度超乎市場預期。

英國脫歐歹戲拖棚仍未完結:目前歐盟同意延長英國脫歐最後期限。若英國議會於3/29前批准脫歐協議,則延期至5/22。如果脫歐協議截至3/29未獲英國議會批准,則將脫歐延期至4/12。

每週全球債市回:過去一週,多數債市呈現走揚。由於聯準會主席鮑威爾持續維持鴿派論調,中國維持寬鬆貨幣政策,以及市場資金持續進駐債市,整體債市表現可圈可點。不過,受到歐美經濟數據不佳引發新興市場賣壓,上週新興市場貨幣先強後弱,導致新興市場當地主權債表現不佳。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年3月22日)

全球債市資金動向:各債券市場基金資金持續淨流入

根據EPFR資料及摩根大通統計,資料截至2019年3月20日,過去一週各債券市場基金呈現淨流入,其中以美國投資級債及美國高收益債資金淨流入力道相對較強。另一方面,歐洲高收益債及新興市場當地貨幣債市資金流入力道放緩。

(資料來源:EPFR Global, JPMorgan, Bloomberg。資料截至:2019年3月20日)

本文所列個股名稱僅作為舉例說明,不代表任何金融商品之推介或投資建議

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