投資週報 歐洲央行意外寬鬆TLTRO再起

美股:經濟數據多空交錯,美股漲多回檔。科技與生技:全球晶片銷售動能趨緩,科技股漲多回檔。歐股:景氣疑慮升高,歐股下跌1%。大中華:貨幣政策偏寬鬆轉向,不需憂慮短線回檔。新興市場:中國累計淨流入接近2013年高點。全球債券市場評論及展望:上週債市漲跌互見,投資級債收紅。全球債市資金動向:各債券市場基金資金持續淨流入。

11 Mar 2019

全球投資市場評論及展望

美股:經濟數據多空交錯,美股漲多回檔

盤盤勢分析:上週標普500指數週線下跌2.2%,收在2,743點,其中公用事業和地產類股表現較佳,週漲幅為0.5%-0.7%;能源及醫療保健類股表現較差,週跌幅均為-3.9%。道瓊工業指數週線則下跌2.2%,收在25,450點。

總體經濟: 1)美國公布2月非農就業人數增加兩萬人,低於市場預期,然就初領失業救濟金和ISM裡面的就業數字來看,就業市場依舊穩健,由於單月非農就業數字經常有較大波動,單月數字不宜過度解讀。2月失業率下滑至3.8%,薪資增幅月增0.4%,年增3.4%,均高於預期,顯示就業市場偏緊推升薪資成長,有利支撐美國消費動能。2)美國2月ISM服務業採購經理人指數由上月的56.3上揚至59.3,顯示服務業景氣熱絡。

投資展望: 由於中美貿易正面發展,已部分反映在股價上,標普500指數今年以來已經上漲9.4%,近期出現漲多回檔。展望未來,現在美國聯準會態度偏鴿,預計資金面將相對去年寬鬆,整體美股今年經濟及企業獲利成長動能仍穩健,資金相對去年寬鬆,可望支撐美股走勢。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年3月8日)

科技與生技:全球晶片銷售動能趨緩,科技股漲多回檔

上週概況:上週那斯達克指數週線下跌2.5%,費半指數下跌3.3%;NBI指數週線下跌5.7%,收在3,414點。

重要消息:1)世界半導體協會公布1月晶片銷售額較去年同期下滑,預估今年半導體銷售額將成長2.6%,低於去年整年13.7%,主因受到中美貿易戰影響,消息衝擊費半指數下跌3.3%。2) 上週眾院民主黨議員提議將所有美國人納入政府醫療保險的計劃,此外美國食品暨藥物管理局(FDA)局長Scott Gottlieb請辭,由於Gottlieb 提倡縮短廉價學名藥核准時間以增加藥品競爭、降低藥價醫療,市場擔憂學名藥核准時間將拉長,衝擊藥商獲利,NBI指數下跌5.7%。

後續觀察重點:美國科技股公布上季財報,財報結果多數優於預期。展望第一季,科技股1Q/19企業獲利預料將較去年同期下滑,主要因為去年受惠美國稅改導致基期較高。儘管科技股仍屬於對中美貿易戰較敏感的族群,但在業績佳的支撐,且個股已部分反映利空下,回檔後仍具備絕佳的吸引力。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年3月8日)

歐股:景氣疑慮升高,歐股下跌1%

歐洲央行看淡景氣:歐洲央行議息後顯著下調經濟增長預測,歐元週間跌破2017年6月以來的最低價位,反映該行看淡經濟前景。在投資者對全球經濟放緩的憂慮升溫下,本週歐股走勢承壓,儘管歐洲央行宣布將推出新一輪TLTRO,為歐洲銀行業提供廉價借貸,仍未能扭轉跌勢,銀行股仍為領跌族群,MSCI歐洲指數單週下跌0.86%。

脫歐協議期限將近:距離官方脫歐大限不到四週,英國首相梅伊遲遲未能提出令下議院雙方及歐盟皆同意之修正草案,另一方面,英國和歐盟就脫歐協議繼續磋商。然而歐盟官員週三(6日)表示談判未見曙光,歐盟要求英國在未來48小時內提交新補底方案,打破僵局,同時修訂愛爾蘭邊境「後備方案」,但相信英國未必會接受。英國國會下議院領袖Andrea Leadsom則表示,針對梅伊的修正版脫歐協議,國會12日將進行表決。

ECB宣示再打一針:ECB執委會7日決議維持各項利率不變,保證至少在今年底之前不會提高利率,並宣布9月起將啟動第3輪TLTRO,政策指引比之前更偏鴿派。地緣政治因素、保護主義威脅和新興市場脆弱性相關的不確定性仍未消除,歐洲企業與投資者信心遲遲未見反彈。

歐洲經濟數據:經季調後,德國今年1月製造業新訂單按月跌2.6%,遠低市場預期的回升0.5%,且德國去年12月主要建築行業營業額按年升幅則進一步放緩至5.9%。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年3月8日)

大中華:貨幣政策偏寬鬆轉向,不需憂慮短線回檔

上週概況:受美股下跌拖累,MSCI中國10/40指數週線下跌2.6%,恒生指數跌幅2%,收在28,228點;A股滬深300指數跌幅也達2.46%,惟YTD漲幅仍有21.5%;台股指數則小跌1.42%。

重要消息:1)中國13屆全國人大會議5日開幕,由國務院總理李克強發表的政府工作報告有以下重點可關注,包括:下修2019年GDP成長目標至6%~6.5%區間;提出「適時運用存準率、利率等數量與價格工具」,市場解讀為暗示今年貨幣政策「利率寬鬆」;減稅降費力道擴大。2)上海證交所表示3月底將進行科創板聯合測試,預估5月底準備就緒,估計最快6月份科創板可望正式推出。3)美國貿易代表署上週二刊登公告,正式暫緩調升中國輸美商品關稅

投資建議與展望:這波A股漲升速度極快,短線上漲動能可能減弱,主要因為已部分反映3月利多,如中美貿易談判正面、MSCI調高A股納入比例等。但長線上漲潛力還是很大,畢竟歷經2018年回檔,陸股本益比修正至僅11至12倍,風險已多數反映。另一個理由則來自於全球貨幣政策的轉向,從去年12月到今年1月,美國聯準會釋出的鴿派訊號,降低升息預期。對中國來說則反映在中美利差不再擴大,資金外流壓力降低,人民幣升值,貨幣政策具備寬鬆空間,進而改善企業流動性問題,估值自然回升。故縱有短線震盪,反而應該把握波動機會加碼。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年3月8日)

新興市場:中國累計淨流入接近2013年高點

上週概況:MSCI新興市場指數週線下跌2%,南韓為主要領跌國家(跌幅各為2.6%及2.3%),僅印度表現較佳(漲幅1.7%)。

商品行情&重要消息:儘管美國2月就業報告與中國貿易數據低於預期,但2月份OPEC產量創近4年來最低水準OPEC,油價微幅上漲,布蘭特原油收在65.7美元。

資金流入及投資展望:全球新興市場股票基金上週小幅淨流入4.4億美元,中國仍是新興市場淨流入最大地區(1.7億美元),累計淨流入從2017年底最低點至今,距2013年最高點僅差距12%。雖然中國今年以來因股市表現強勢,短線稍有獲利了結賣壓,但基於全球貨幣政策轉向鴿派,對新興市場有利,建議把握回檔機會加碼布局。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年3月8日)

全球債券市場評論及展望:上週債市漲跌互見,投資級債收紅

全球經濟成長頻頻遭下調:(1) OECD下調今明兩年全球經濟成長至3.3%及3.4%;(2) 歐洲央行調降歐元區經濟成長預期,由1.7%調降至1.1%,並調降通膨預期至1.2%;(3) 中國下調今年經濟成長目標至6%-6.5%區間,引發市場對全球景氣之擔憂。

歐洲央行TLTRO鴿聲再起:歐洲央行調降歐元區經濟成長一如預料;不過,較令市場意外的是,歐洲央行計畫於今年9月展開為期兩年的TLTRO,為銀行體系注入流動性,並且調整前瞻性指引,延後升息時間點至2020年,此舉被視為是歐央強烈的放鴿信號,推動歐洲公債表現強勢。

每週全球債市回顧:過去一週,各債市表現漲跌互見,由於中美貿易談判尚未見進一步利多,全球經濟基本面放緩問題再現,加上3月川習會可能延期,市場避險需求再度升溫,美國十年期公債殖利率上週走低12.5個基本點,政府公債及投資級債表現較為強勢。受到美元走升、新興市場貨幣走弱影響,上週新興市場債市表現較為弱勢,特別是當地主權債。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年3月8日)

全球債市資金動向:各債券市場基金資金持續淨流入

根據EPFR資料及摩根大通統計,資料截至2019年3月6日,過去一週各債券市場基金呈現淨流入,其中以美國投資級債及新興市場美元債資金淨流入力道相對較強。另一方面,美國高收益債及新興市場當地貨幣債市資金流入力道較先前放緩。

(資料來源:EPFR Global, JPMorgan, Bloomberg。資料截至:2019年3月7日)

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