投資週報 資金持續淨流入各債券市場

美股:觀察新一輪貿易談判結果。科技與生技:重量級科技股財報優於預期。歐股:各國央行看淡,歐股普遍走跌。大中華:春節零售餐飲銷售成長幅度創10年新低。新興市場:中國與巴西為主要淨流入國家。全球債券市場評論及展望:風險偏好轉溫和,歐美投資級債市上揚。全球債市資金動向:各債券市場基金資金持續淨流入。

11 Feb 2019

全球投資市場評論及展望

美股:觀察新一輪貿易談判結果

盤勢分析:上週標普500指數週線小漲0.05%,收在2,707點,其中資訊科技表現最佳,週漲幅為1.76%;金融表現較差,週跌幅為1.52%。道瓊工業指數週線則上漲0.17%,收在25,106點。

重要消息: 1)美國總統川普表示不會在3月1日(美國對中國2000億美元商品加徵25%關稅的最後期限)之前與中國國家主席習近平會面。不過美國財長梅努欽及貿易代表團,本週將前往北京持續進行協商。川普5日發表最新國情咨文,則強調與中國的協議不僅要解決貿易逆差問題,還要求北京政策有「結構性改變」,以保護美國勞工和企業。2)美國1月製造業採購經理人(PMI)指數反彈至56.6,優於分析師預估的54.2,顯示景氣回溫。3)美國1月新增就業達30.4 萬人,優於分析師預估的17.2 萬人,代表就業狀況依舊良好。

投資展望: 標普500指數今年以來已經上漲8%,這波反彈主要反映企業財報優於預期,以及聯準會近期較偏鴿派的前景。雖說尚未解決的中美貿易戰仍是壓抑美股上漲的阻力,但從勞動市場強勁的就業表現來看,對於消費需求仍將形成強力支撐。新一輪貿易談判的成果將是影響未來幾週股市的關鍵,雖說雙方仍有極大歧見,但應不至於重回加徵25%關稅此一最糟狀況。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年2月8日)

科技與生技:重量級科技股財報優於預期

上週概況:上週那斯達克指數週線小漲0.47%,費半指數受惠科技相關個股財報佳,上漲1.17%;NBI指數週線下跌2.27%,收在3,390點。

重要消息:1)亞馬遜(Amazon)公布上一季財報優於分析師預期,最重要的網路服務雲業務AWS營收較去年同期成長45%;整體EPS則較去年同期成長63%。但對第一季度 (本季) 展望低於預期,主要因為印度2月1日最新生效的電商法,限制外商銷售擁有供應商股權的產品,亞馬遜印度官網被迫下架電池、地板清潔劑和音響等商品,也衝擊亞馬遜財報公布後的股價表現。2) Alphabet (Google) 公布第4季財報優於預期,由於稅法修正帶來的正面影響, Alphabet由去年同期虧損30.2億美元,翻轉為獲利89.5億美元。不過在Google每次點擊成本 (Cost per click) 方面,上季則是季減約9%,引發投資人對Google廣告獲利能力的疑問。

後續觀察重點:從部分企業財報來看,川普稅改確實提升了2018年的企業獲利。儘管科技股仍屬於對中美貿易戰較敏感的族群,但在業績佳的支撐下,回檔後仍具備絕佳的吸引力。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年2月8日)

歐股:各國央行看淡,歐股普遍走跌

三件事看歐股走勢:受美中貿易談判遇挫,加上歐盟委員會下調今明兩年歐元區經濟成長預估,引發投資人不安情緒,成為上週末前壓盤的主因,MSCI歐洲指數一週走跌0.38%。未來歐股走勢主要仍受景氣、英國脫歐與貿易協商三事件影響。

脫歐的倒數計時:英國首相梅伊表示將在3月29日如期脫歐,距離期限不到50天,日前英國下議院通過兩項脫歐修正案,包括要求以其他方案取代充滿爭議的北愛爾蘭「補底方案」。而歐盟與英國脫歐談判官員將於本週會面協商,儘管上週梅伊才被歐盟當局拒絕草案修改談判,仍願意透過政治宣言加強未來關係,軟脫歐前景尚未明朗。

ECB按兵不動:市場曾經預期歐洲央行今年下半年可加息,由於歐洲經濟低迷的持續時間較原先估計更長,加上通膨升勢不強,目前普遍預期至少德拉吉任內將不具備升息動機,但不排除針對經濟情況調整政策,若歐元區未來放寬財政刺激措施,將會成為歐洲央行升息路徑的重要觀察指標。

歐洲經濟數據:歐盟執委會於上週四更新歐元區國家今明兩年經濟成長率為1.3%與1.6%,較去年11月預測分別調降0.6與0.1個百分點,主因為美中貿易情勢緊張以及中國經濟成長放緩。英格蘭銀行也公布2019年經濟增長預測為1.2%,受商業投資減少,消費變弱,汽車及房屋需求下降影響。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年2月11日)

大中華:春節零售餐飲銷售成長幅度創10年新低

上週概況:MSCI中國10/40指數上週週線小跌0.47%,恒生指數小漲0.06%,收在27,946點;A股與台股因應春節假期均休市。

重要消息:1)根據中國商務部數據,今年農曆春節期間(2月4日至10日)零售和餐飲企業銷售額首度突破兆元大關,較去年春節假期成長8.5%,不過成長幅度創下逾十年來新低。2)1月財新中國製造業採購經理人指數(PMI)為48.3,不但低於去年12月的49.7,也低於分析師預期,更創下2016年3月以來的新低。但值得注意的是,新出口訂單指數結束九個月下降,升至擴張區間,為2018年4月以來新高,顯示貿易戰暫時休兵之後,企業出口有明顯修復。

投資建議與展望:2018年MSCI中國指數跌了兩成,今年以來漲幅達11%,顯示市場先前的負面情緒已逐漸消化。中美貿易協議固然至今尚未達成,但估計談判期限應會往後展延,不至於重新加徵25%關稅。陸港股3-4月將進入財報密集發布期,這次財報將反映去年第四季到今年第一季,企業受貿易戰等因素的影響結果,短期盤面難免仍有震盪可能,但從資金面的角度來看,MSCI可能於2月底宣布調高A股納入比例,從5%提升至20%,長線資金面仍具支撐。投資人應開始逐步加碼布局中國,以選股為重,逢低布局好公司。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年2月8日)

新興市場:中國與巴西為主要淨流入國家

上週概況:MSCI新興市場指數上週週線下跌1.35%,巴西為主要領跌國家(跌幅4.6%),印度則為表現較佳國家(0.21%)。

商品行情&重要消息:貿易戰、委內瑞拉制裁措施加速的不確定性,壓抑油價,布蘭特原油收在62美元。

資金流入及投資展望:全球新興市場股票基金上週淨流入32億美元,中國(8億美元) 、巴西(4.6億美元)為主要流入地區,今年以來的累計淨流入金額已達170億美元。股票與債券基金2018年淨流入和2017年相比分歧極大,顯示即使新興股市去年表現不佳,國際資金仍偏好股票勝過於債券。今年以來也有類似趨勢,代表逢低布局的買盤力道仍強;短期關注中美貿易談判進展為左右盤勢的關鍵。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年2月8日)

全球債券市場評論及展望:風險偏好轉溫和,歐美投資級債市上揚

印度央行意外降息:2月7日,印度央行宣布調降基準利率一碼,降至6.25%。印度央行新任總裁達斯表示,由於通膨放緩而決定降息以提振經濟。但由於新任央行於首次會議即轉向鴿派,於五月印度大選在即,市場對印度央行獨立性表示擔憂。

中美即將進行第三輪貿易談:在3月1日中美貿易關稅暫緩施加的期限逐步逼近下,中美將在2月14日與15日舉行第三輪聚焦於知識產權的談判。儘管中方此前已提出外商投資法等草案,但美方更關注中方具體實施成效與打擊知識產權竊盜的具體行動,因此相關實施細節在未能完全擬定下,本輪談判可能難有實際成效。市場也傳言休戰期限可能進一步展延往後。

過去一週,在全球經濟放緩擔憂下,市場樂觀情緒轉溫和,歐美投資級債市以及美國CMBS普遍上漲約0.5%-0.6%。另一方面,由於新興市場匯率走跌,新興市場當地貨幣債券下跌0.8%。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年2月11日)

全球債市資金動向:各債券市場基金資金持續淨流入

根據EPFR資料及摩根大通統計,資料截至2019年2月6日,過去一週各債券市場基金呈現淨流入,其中以美國投資級、美國高收益債市與新興市場美元債資金淨流入力道相對較強。另一方面,歐洲投資級債市資金流入力道較緩。

(資料來源:EPFR Global, JPMorgan, Bloomberg。資料截至:2019年2月6日)

本文所列個股名稱僅作為舉例說明,不代表任何金融商品之推介或投資建議

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