投資週報 美國高收益債市大幅淨流入

美股:企業財報周陸續登場。科技與生技:生技股漲幅居類股之冠。歐股:不怕政局震盪,歐股逆風勁揚。大中華:中國放寬QFII額度可望挹注資金面。新興市場:南韓超越中國為資金最大淨流入地區。全球債券市場評論及展望:風險偏好持續回暖,多數債市場隨股市走揚。全球債市資金動向:高收益與新興市場債券資金多為淨流入。

21 Jan 2019

全球投資市場評論及展望

美股:企業財報周陸續登場

盤勢分析:上週標普500指數週線上漲2.87%,收在2,670點,其中金融與工業表現最佳,週漲幅分別達6.1%與3.3%。道瓊工業指數周線亦上漲2.96%,收在24,706點。

重要消息: 1)白宮鴿派陣營的財政部長梅努欽在多次提出取消部分或全部取消關稅的想法,增加達成貿易談判的可能。過去川普在關稅問題上傾向支持鷹派,但近期川普已明確表示希望達成協議,市場預期白宮支持鴿派的可能性增加。2)雖然投資人普遍認為今年會升息2次,不過聯準會副主席Richard Clarida14日指出,最後升息次數可能會低於預期。3)美股財報季率先由銀行股登場,受惠於消費金融業務佳、企業稅降低和聯準會升息,銀行獲利紛紛傳出好消息,美國銀行及高盛優於預期,推動金融股大漲。

投資展望: 從中美貿易談判進展來看,雙方應該有極高機率在2月底期限之前達成共識、或延長談判期限。本周陸續有科技、製藥、消費等企業將發布財報,更能看出貿易戰對企業帶來何種程度的實質影響。如果實質衝擊並未低於預期,則有助於估值修復,不需過度悲觀。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年1月18日)

科技與生技:生技股漲幅居類股之冠

上週概況:上週那斯達克指數周線上漲2.66%,費半指數則上漲1.26%;NBI指數週線漲幅1.36%,收在3,475點。

重要消息:1)Google在17日宣布以4000萬美元,從美國時尚品牌 Fossil購買智慧手錶相關技術的知識產權。2)尖牙股 (FAANG) 全面走高,Netflix因提高全美訂閱方案價格,調幅8%-14%,這是該公司推出串流媒體服務以來的最大調幅,引領科技股走高。3)外媒報導,美國聯邦貿易委員會(FTC)擬對臉書處以「創紀綠的罰款」,FTC是美國的最高隱私監管機構,相關調查是在3月份發生重大數據洩露事件後開始。

後續觀察重點:NBI生技指數揮別表現不佳的2018年,今年以來漲幅就達14%,不但優於S&P 500指數(YTD漲幅6.5%),也居各產業漲幅之冠(科技股YTD漲幅約5.4%),顯見年初兩大併購案(必治妥施貴寶併購Celgene,禮來併購LOXO)的激勵。生技股本益比已處於歷史區間極下緣(12倍),是美股少數低於過往五年均值的族群,估值便宜的優勢更顯出投資價值,容易受到資金的青睞。美國生技業現金部位來到歷史新高,意味著企業有足夠能力進行收購,預期後續還可能有新併購活動出來,對生技股無須看淡。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年1月18日)

歐股:不怕政局震盪,歐股逆風勁揚

貿易戰和緩再一步:《華爾街日報》報導,美國財長梅努欽擬取消向中國進口產品徵收關稅,作為雙方貿易戰談判的籌碼。在科技股和汽車股帶頭領漲下,歐洲三大指數上周五齊聲上揚,一周漲幅逾2%。

長安棋局幾時休:在英國首相梅伊經歷脫歐草案失利但仍挺過不信任案投票後,將針對邊界問題與愛爾蘭另訂條約,以尋求倒戈的保守黨員與北愛民主統一黨的支持,好讓近期將公布的新草案能順利通過,但工黨表明拒絕協商而增添不定因素。歐盟方面,德國總理梅克爾也呼籲歐洲各國領袖應積極與英國達成共識,以避免無協議脫歐對歐盟整體的衝擊。

歐洲央行舉步維艱:儘管歐洲央行自去年12月結束購債計畫,被外界視為是升息的前奏,但近期全球政經局勢更趨動盪,市場預期ECB在今年上半不會輕舉妄動。ECB總裁德拉吉表示,中國經濟放緩等外部挑戰拖累歐元區經濟較預期疲軟,並強調持續性的貨幣政策以支撐通膨仍有必要。

歐元區經濟數據:上周公布季調歐元區經常帳盈餘,11月份為200億歐元,低於10月份的270億歐元,根據ECB預估,經常帳盈餘占GDP比例今年將降至2.7%,2021年進一步降至2.5%。本週四將公告1月歐元區製造業PMI初值,預期將自51.4降至51.3,德國則預期維持前月的51.5。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年1月21日)

大中華:中國放寬QFII額度可望挹注資金面

上週概況:MSCI中國10/40指數上週周線上漲2.56%,恒生指數亦上漲1.6%,收在27,090點;滬深300指數漲幅為2.37%;台股受台積電法說結果壓抑,漲幅僅0.8%。

重要消息:1)中國汽車工業協會數據顯示,2018年中國汽車銷售量降至2810萬輛,衰退2.8%,為1990年代以來,首見衰退。2)全球手機銷售成長停滯,加上股票解禁因素,小米股價已較發行價下跌逾4成,小米首度宣布實施庫藏股政策,提振市場信心。3)中國外管局宣布提高合格境外機構投資者(QFII)總額度至3000億美元,此為2013年7月宣布調高投資上限至1500億美元後,第二次調高QFII額度。4)國務院17日發布「國家組織藥品集中採購和使用試點方案」,將在11個城市展開試點,此一壓抑醫藥價格的政策在確認發布後反而有利空出盡的味道,醫藥股大漲。

投資建議與展望:目前距中美貿易戰休戰結束僅剩1個多月時間,中國副總理劉鶴預定月底至美國進行貿易談判,從彼此最近態度來看,應會有初步共識、或是延長談判期限。近期官方寬鬆政策一波波,政策底力道愈來愈強,伴隨MSCI可能在2月底宣布提高A股納入比例至20%,加上富時等指數今年也將納入A股,官方也同步放寬QFII額度,可望帶來資金面的挹注,投資人應開始逐步加碼布局中國,不需再看壞。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年1月18日)

新興市場:南韓超越中國為資金最大淨流入地區

上週概況:MSCI新興市場指數上週上漲1.7%,中國及俄羅斯為主要領漲國家,分別上漲2.6%及2.4%。

商品行情&重要消息:1)中美貿易談判進展漸趨樂觀,能源需求再度提振油價,布蘭特原油收在62.7美元。2)南韓12月半導體出口衰退近1成,為 27個月來首見。

資金流入及投資展望:全球新興市場股票基金上週淨流入33億美元,南韓繼續超越中國,為主要流入地區(7.8億美元)。新興市場本益比(10倍)滑落至接近過去5年低點(約9.5倍),但通常只要獲利並未嚴重衰退,隔年通常會迎來估值修復。2018年股市下跌已反映企業獲利不如預期,分析師對2019年EPS展望雖屬低標,但仍處成長(5~10%) ,有極大機率重現估值回升。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年1月18日)

全球債券市場評論及展望:風險偏好持續回暖,多數債市場隨股市走揚

中美貿易磋商持續良好溝通:上週中國傳出將在未來六年內增加進口超過1兆美元的美國產品,以使得中美貿易差額可達到平衡,並將派遣副總理劉鶴1月底赴美進行下一輪的貿易談判,預期將針對更核心的知識產保護與技術轉讓限制相關草案協商。

英國脫歐僵局尚無解,脫歐談判可能延長:由於北愛蘭邊界問題,上週英國下議院再次以432票反對,202票同意的投票結果,否決此前英國政府與歐盟所達成的脫歐協議。儘管英國首相特蕾莎仍通過隨後的不信任動議,市場不預期特蕾莎短期能夠提出具實質區別的B計畫以解決脫歐僵局。此外,歐盟與英國內部針對3月29日將到期的脫歐日程也有延長談判程序的聲音開始浮現。

過去一周,隨著市場風險偏好持續回暖,高收益債市普遍上漲約0.7%-0.8%。新興市場美元債則攀升近1.0%。但由於美國公債利率隨著市場情緒回復而走揚,美國CMBS表現受到拖累,表現相對遲滯。

(資料來源:彭博社,瑞銀投信整理,資料截至2019年1月18日)

全球債市資金動向:高收益與新興市場債券資金多為淨流入

根據EPFR資料及摩根大通統計,資料截至2019年1月16日,過去一周高收益與新興市場債券基金多呈現淨流入,其中以美國高收益與新興市場美元債資金淨流入力道相對較強。另一方面,歐美投資級債基金則錄得淨流出。

(資料來源:EPFR Global, JPMorgan, Bloomberg。資料截至:2019年1月16日)

本文所列個股名稱僅作為舉例說明,不代表任何金融商品之推介或投資建議

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