中國股票基金 面對美中衝突與互聯網監管的挑戰,中國股票怎麼看?

【中國股票基金】美國大選過後,美中關係會繼續影響中國股票嗎?中國十四五規劃與互聯網監管對中國股市又有何影響?從市場充分反映預期、美中兩大經濟體緊密依存、美國需要中國市場及抑制中國自行發展技術等因素來看,美中衝突的影響不大。此外,中國內部企業發展能否成功要看企業家精神,而非政策;且互聯網監管讓達不到監管要求的企業先被淘汰,使得優質企業的市場份額會更大。中國股票投資應把握個別企業的核心競爭力。

2020年 11月 16日

優質企業核心競爭力不因監管加強而改變

美國總統大選結束,近期股市波動不減反增,現在該如何投資中國?以下是基金經理人施斌11月10日在瑞銀投信論壇上的最新看法:

Q1:美國大選結果對未來中美關係的看法?

一開始很多人覺得會有影響,但伴隨預期充分反映,市場會形成免疫力,所以影響不大,無論誰當選,都不會改變中美戰略競爭的事實。因為美國國會先前有關制衡中國的法案幾乎都全票通過,所以兩黨大方向一致,要期望中美重回過去關係是不現實的。唯一差別在於總統當選人執政理念不同,會有風格及具體措施的差異,例如拜登傾向取消關稅,不用關稅作為報復手段,而是透過其他辦法制衡。但中美兩大經濟體緊密依存,不可能完全脫鉤,例如全球有9成維生素、8成原料藥及口罩都在中國生產,美國雖然希望更多製造業離開中國去美國生產,但這會對兩國帶來很大經濟成本。例如本來外界以為印度可能因中美貿易戰而受惠,沒想到印度疫情嚴重,訂單反而回到疫情控制較好、具備生產能力的中國,結果現在中國訂單接不完,狀況很好。

Q2:是否擔心美國持續圍堵中國帶來的衝擊?

類似制裁華為的案例勢必還會有,因為美國現在主要在半導體、高科技關鍵技術、生技醫藥方面領先中國,若沒有限制,則中國會追趕很快,所以一定會繼續限制。受制裁企業影響很大,例如華為本來手機市占幾乎全球第一,但美國限制晶片供應,導致它現在連歐洲市場都得放棄。我估計美國會用各種方式限制陸企,但不至於像華為這麼極端對待,因為如此美國會失去大客戶,中國則會設法發展自己的產能技術,對美國來說不但失去市場還多了競爭對手。所以最好雙方是又競爭又合作的關係,對美國比較現實。

Q3:對十四五計畫看法?投資策略是否有所因應?

五年計畫有它的指導意義,但計畫往往跟不上變化,例如騰訊、阿里就不是靠計畫創造出來的,因為企業發展有自己的自然規律,能否成功要看企業家精神,不是政策。像政府長年支持電信業及國企,至今也只有華為走到世界地位。所以我們挑選公司,看的是發展前景及投資潛力,不會太在意十四五計畫的短期受益政策。

Q4:互聯網金融監管力道加大,您怎麼看待此事?

這幾年政府態度就是高度重視風險,因為很多經濟危機始於金融,也終於金融。過去監管一直針對房地產,對互聯網監管腳步則較落後,現在政府意識到了,所以監管力度跟深度一定會加強。長遠看這對企業不是壞事,因為達不到監管要求的會先被淘汰,所以優質企業的市場份額會更大。本來企業發展過程就會面臨各種風險,監管雖會導致短期熱情降溫,但不會改變企業的核心競爭力。騰訊、阿里的創新及生存能力很強,潛力尚未全部發揮。

至於最近熱議的反壟斷法,雖然尚不清楚細節,但2019年1月出台的電子商務法已有類似規範,行業並未因此受到負面衝擊,消費者反而因為可用較低價格、得到更高附加價值的服務,對這些平台的黏著度還更高,所以我們不認為新規會迫使消費者轉換平台。政府應該也不至於拆分這些巨頭,因為中國還是需要這些有全球競爭力的冠軍企業,尤其內需經濟對中國日益重要,更需要這些互聯網巨頭扮演關鍵角色。

Q5:基金今年現金水位一直偏高,您的想法?

基金受限規定,單一股票再喜愛最多也只能持有10%,其他股票因競爭力仍遜於重倉股,所以傾向分散、或留現金等待更好機會,不希望賣掉現有持股來買新股票。其實留現金部分原因就是為了參與螞蟻IPO並持續加碼,但現在上市時間未定,恐怕至少要等超過六個月。總體來說我對明年經濟偏樂觀,今年股市雖大漲但估值跟過去十年差不多,沒有過熱,現金高並不是看法保守,畢竟市場短期漲跌很正常,無非選時選股的問題

至於許多人常問的看好港股或A股問題,我覺得這並不重要,因為陸港通後,內地投資人可買港股,港股投資人也可投A股,兩地市場會相互驅動。我們是由下而上選股,重點是估值合理的好公司在哪裡。A股今年看似較好但它波動大,趁市場過度反應時才能買到上檔空間較大的股票;長期來看港股表現則優於A股,因為港股上市公司多半品質更優,估值較有吸引力。

Q6:對於今年基金回報率的看法?

我們要跑的是馬拉松,不是跑百米,會有好的時候、也會有落後的時候,這很正常,看待投資不能指望一直用百米速度跑馬拉松,因為這不可能持續。投資首要看市場機會,市場分化時,選對股自然表現就好;第二個要看團隊能力,選股有時難免犯錯,對我們來說就是要盡量優化,減少犯錯的風險。我們的持股企業現在規模大很多,這些公司的增長速度不可能再像早年那麼快,所以不能指望股票一年翻一倍,要尋找是否還有這種潛力企業。基金持股看似不太有變化,這是因為我們看重的是行業長期發展潛力,只要還沒到拐點,就會長期持有,不會因漲多而賣掉,去買質地不夠好的公司。尤其現在基金規模很大,不適合短線進進出出,更需要看重長期戰略性布局,找出真正優秀的公司,帶來巨大回報。

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瑞銀(盧森堡)中國精選股票基金(美元)

(本基金配息來源可能為本金)

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瑞銀(盧森堡) 大中華股票型基金(美元)

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為什麼本基金是您的最佳選擇?

投資中國

  • 持有教育、消費、互聯網、雲端概念股,滿手好牌

加強科技自主研發將會是十四五規劃的重要方向之一,這代表培養人才的急迫性日益重要,本基金投資組合就有兩大教育培訓企業(好未來、新東方),長線潛力極佳。另外,除了知名互聯網龍頭阿里巴巴、騰訊、網易外,基金亦持有雲端軟體開發商、線上醫療平台等個股,非常符合數字化轉型的政策目標。

由於提振內需仍會是未來五年的核心政策,估計中國消費規模將從2020年的8兆美元,增加至2025年的12兆美元,消費升級概念股仍是必備,本基金持有高端白酒(貴州茅台)、火鍋料供應商(頤海國際)等民生消費股,站穩內需消費向上趨勢。

  • 全球最大的中國股票基金,份量十足

本基金截至9月底AUM 達129.2億美元,居全球主動式操作中國股票型基金之冠1,代表全世界投資人對瑞銀的肯定。

1資料來源: Lipper,美金計價,分類為理柏環球中國股票型基金,截至2020年9月30日

  • 操作風格穩健,掌握先見之明

投資團隊操作穩健,嚴守投資紀律,不隨市場情緒波動,估值偏高時趨謹慎,投資價值浮現時則勇敢入市。基金短中長期波動度(標準差)均低於同業平均,代表投資團隊操盤風格穩健。

投資大中華

  • 持有教育、消費、互聯網、雲端概念股,滿手好牌

加強科技自主研發將會是十四五規劃的重要方向之一,這代表培養人才的急迫性日益重要,本基金投資組合就有兩大教育培訓企業(好未來、新東方),長線潛力極佳。另外,除了知名互聯網龍頭阿里巴巴、騰訊、網易外,基金亦持有雲端軟體開發商、線上醫療平台等個股,非常符合數字化轉型的政策目標。

由於提振內需仍會是未來五年的核心政策,估計中國消費規模將從2020年的8兆美元,增加至2025年的12兆美元,消費升級概念股仍是必備,本基金持有高端白酒(貴州茅台)、火鍋料供應商(頤海國際)等民生消費股,站穩內需消費向上趨勢。

  • 精選中國內需投資組合,輔以台灣科技龍頭

本基金投資組合以中國消費板塊為主,輔以台灣科技龍頭股。由於中美摩擦仍會是未來的投資風險,台灣科技股首選先進製程領先全球的晶圓代工龍頭,看好蘋果最新手機率先採用5奈米晶片,加上美系客戶訂單已補足華為的空缺,完全不受華為遭制裁的影響,基金持有台灣晶圓代工龍頭極具加分效果。至於中國內需消費仍以受貿易戰影響較低的教育、互聯網、醫療保健等為主,核心消費與非核心消費合計持股達40.7%。

  • 操作風格穩健,掌握先見之明

投資團隊操作穩健,嚴守投資紀律,不隨市場情緒波動,估值偏高時趨謹慎,投資價值浮現時則勇敢入市。例如2018年10月投資團隊認為中國政策底已現,率先翻多加碼。

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基金得獎紀錄

投資中國

  • 2020年理柏基金獎–中國股票三年期、五年期
  • 2020年「晨星暨Smart智富台灣基金獎」最佳「大中華股票型」基金
  • 2019 指標基金獎–中國股票最佳表現基金獎、最佳表現定期定額基金獎
  • 2019 理柏基金獎–中國股票三年期
  • 2018 理柏基金獎–中國股票三年期、五年期
  • 2017 理柏基金獎–中國股票五年期
  • 2016 理柏基金獎–中國股票三年期、五年期

得獎紀錄資料來源:Benchmark, Lipper,Smart雜誌;資料日期:2020年4月底

投資大中華

  • 2020年理柏基金獎–大中華股票五年期、十年期
  • 2019 指標基金獎–大中華最佳表現定期定額基金獎
  • 2019 理柏基金獎–大中華股票三年期、五年期
  • 2018 理柏基金獎–大中華股票三年期

得獎紀錄資料來源:Benchmark, Lipper, Smart雜誌;資料日期:2020年4月底

本文所列個股名稱僅作為舉例說明,不代表任何金融商品之推介或投資建議


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