中國投資觀點 2020 捕捉中國股市投資機遇的九個疑問(必讀)

【中國投資觀點】瑞銀資產管理中國股票團隊主管施斌,分享2020捕捉中國股市投資機遇的九個疑問:對2020年的投資看法?是否擔心企業出走、或美國繼續對陸企實施黑名單?近來企業債務違約頻傳,會擴大成系統性風險?對阿里巴巴返港上市的看法?怎麼看今年漲很多的白酒類股?對5G概念股看法?是否有加碼或減碼哪些板塊?基金現金水位保持1成左右的想法?

2019年 12月 24日

今年雖有貿易戰干擾,但中國股市下半年緩步走強,2020年中國市場該怎麼看?以下是基金經理人施斌最新的投資看法:

Q1:今年股市表現不錯,您對2020年的投資看法?

今年雖然歷經了各種焦慮,但表現不錯,展望2020年,我還是正面看待,理由為:1)中美達成第一階段協議:這代表雙方願意談下去,雖然未來還是會有吵鬧,但有協議總比沒協議好,這在大方向上具有重大意義;2)中國市場日益開放: 2020年開始金融業外資持股幾乎全部開放,這會帶來很多正面影響。例如2018年股市跌很多,但外資持股較高的股票跌幅普遍較少,代表愈開放,市場愈有活力;3)政府經濟管理能力提高: 中國政府已有意識到不能只是一味調控,例如去槓桿政策後來有所調整,避免衝擊太大,代表管理應變能力較過往提升。儘管中美關係變化仍會是明年的主要風險,但現在市場對川普政策已經比較熟悉且能預期,估值也沒有過熱,故我認為策略就是Stay in the market。雖然很多人還在猶豫,但牛市通常都在猶豫中延伸,最好不要輕易離開市場。

Q2:是否擔心企業出走、或美國繼續對陸企實施黑名單?

企業出走很正常,畢竟25%的關稅還在,對低毛利的企業還是有影響。但中國經濟驅動主要因素來自內需,不是貿易,一些製造業出走不會影響太大,因為內需型的新興企業會不斷出現,例如醫療行業。至於被美國列入貿易黑名單的都是好公司,美國政府擔心他們過於強大才會打壓,這確實是未來的變數,所以我們在投資時會考慮此風險,盡量降低持股的不確定性。

Q3:近來企業債務違約頻傳,會擴大成系統性風險嗎?

最近傳出違約的企業,其實問題老早就存在,一直靠政府維持資金鏈,他們破產對行業反而是好事,不至於擴大成連環效應。有些人擔心現在是否變成「國進民退」,但你要看是哪些民企在退。好的民企像是阿里巴巴、騰訊、小米都沒有退,退的是那些利用政府給的資源跟槓桿,過度冒險的民企,他們本來競爭力就有限,這種退了是好事,也有助於資本市場提高風險意識。另外,我也希望能看到更大幅度的國企改革,國企效率差、資產也被嚴重低估,這方面若能有較積極的改革,則2020年股市表現可能會優於預期。

Q4:您對阿里巴巴返港上市的看法?

會增持港股的阿里巴巴,因為香港交易時間跟我們上班同步,若發生重大事件可以立即調整部位。但我們還是會保留一部分的ADR,因為美國市場的流動性還是全世界最佳。最近很多在美國上市的陸企都考慮回來,我們很歡迎這個趨勢,除了投資時間較方便外,中國人對陸企更了解,股票更能反映基本面。

Q5:怎麼看今年漲很多的白酒、還有表現偏弱的騰訊?

白酒龍頭茅台今年看似漲很多,但這是因去年跌很多,現在是回到合理估值,沒有過熱疑慮,我們還是會繼續持有它,因為賣了也找不到其他夠優秀的公司可替代。至於騰訊,雖然廣告等收入面臨新進公司競爭,但它的微信平台每天有幾千萬人在用,金融服務的發展空間還是很大,且現在估值便宜很多,反而方便我們加碼。

Q6: 5G最近很火熱,但投組似乎較少5G概念股?

這行業不容易找出競爭優勢明顯的,且變化速度太快,小規模投資可以,不適合大規模基金投資。其實5G不是只有手機相關,像阿里巴巴、騰訊、好未來都有很多5G相關的間接應用,所以我們策略比較是偏重本來就有競爭優勢、再加上間接受益5G應用的企業,不是直接受惠的企業。

Q7:今年是否有加碼或減碼哪些板塊?

主要持股變動不大,有加碼少數實施股權激勵措施的地產股。我們對中國地產看法偏中性,雖然政府不希望過熱,但也不至於過度打壓,所以我們看的是個別公司的執行能力及融資能力,不是只看房市好不好。減碼的則是中小型醫藥股,主要考量醫藥行業關鍵驅動力在於研發,中小藥企能投入研發的金額有限,實力會愈來愈差,我們還是以投資龍頭企業為主。

Q8:基金現金水位保持1成左右的想法?

總體還是看多,但喜歡的股票有持股上限,其他公司雖然也不錯但要看估值,或是流動性不好。我們傾向等待好公司的投資機會,但機會不是每天都有,若沒有不如等待。現在的現金水位進可攻退可守,根據我們經驗,願意耐心等待的長期回報通常遠超過把現金用光帶來的回報。

Q9:給常常煩惱「漲了是否就要賣」投資人的建議?

我不會因為股票漲多就把它賣掉,不然一些持股不可能抱到現在有數十倍的報酬率,關鍵看基本面是否持續向好。只要理由還在,就不要隨便下車,因為很多人賣掉後再漲上去會有心理障礙,不願再買回,結果錯失更多良機。我們的投資策略一直很清晰,也有很強的團隊跟投資流程,競爭優勢很強,市場漲多調整很正常,不存在利多出盡的憂慮。

本文所列個股名稱僅作為舉例說明,不代表任何金融商品之推介或投資建議


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