2018年6月25日 無懼中美貿易戰,把握機會逢低布局

今年以來受中美貿易摩擦等因素影響,盤勢震盪,但許多優質公司的股價也變得便宜,瑞銀資產管理中國股票投資團隊主管施斌認為投資機會越來越多。以下為施斌對第四季最新的投資展望。

25 Jun 2018

基金經理人施斌: 新經濟行業如消費、醫療保健、資訊科技等,受惠中國經濟結構轉型,內需比重提高,成長幅度不會太差。

Q1:中美貿易戰再起,投資風險是否再度升高?
儘管中美貿易談判仍存在很多不確定性,但美國宣布對中國商品徵收關稅這件事對總體經濟其實影響不大(根據瑞銀證券估算,第一輪500億美元商品課稅對中國GDP影響僅約0.1個百分點)。中國官方可能微調放鬆目前偏緊的信貸政策,提振內需,以因應對外出口可能面臨的衝擊。基金向來聚焦中國內需行業,因此受到中美貿易摩擦的影響非常有限,貿易戰固然會提高短期系統性風險,但我們認為這反而帶來好股票逢低布局的好機會。

Q2:對中國下半年經濟展望及投資布局策略?
下半年經濟成長放緩一直是我們的預期看法,不過一些新經濟行業,例如消費、醫療保健、資訊科技等,受惠中國經濟結構轉型,內需比重提高,成長幅度不會太差。尤其愈來愈多中國公司擁有全球競爭力,我們持續看好醫療、教育、互聯網、消費等具備長期增長潛力的企業。

Q3:是否擔心債務問題?去槓桿政策是否會衝擊企業獲利能力?
其實像日本及一些成熟國家的債務佔 GDP 比重都比中國來的高,顯見債務未必對經濟帶來負面影響。儘管高槓桿問題仍需一段長時間讓它慢慢降低,但過去幾年中國藉由去槓桿及去產能等政策,債務增長速度已經逐漸放緩,我們認為中國債務問題尚在可控制範圍內,不用過度憂心。雖然政府今年還是會積極推動去槓桿政策,但主要影響的是原本就高槓桿的國有企業跟一些舊經濟行業,民營企業大部分不存在嚴重的槓桿問題,我們認為不致受到衝擊。

Q4:對於重要持股板塊如醫療保健的看法?
醫療保健板塊因為具備政策利多,加上企業基本面愈來愈好,過去一年估值重估(Re-rating),股價大漲,部分股票估值已經沒有以前那麼便宜。但在老齡化趨勢下,中國醫療行業才在剛起步的階段,未來還有很大的空間。我們持續看好一些優質企業經由整併,逐漸擴大市場規模,長期可望成為行業贏家。

陸港股主要指數vs. 醫療保健類股指數漲幅

Q5:少數科技股如網易今年表現不如預期,看法是否改變?會考慮投資能源及原物料類股嗎?
網易是中國最頂尖的遊戲開發商之一,近期股價回落主要因為新手遊推出,行銷費用增加,導致獲利不如預期。其實網易整體的遊戲版圖 (portfolio)規畫非常完整且健康,我們仍看好它未來的獲利趨勢可望恢復。
至於能源及原物料,原本就不是基金重點持股板塊,我們至今還是沒有在中國看到太多值得投資的機會。

Q6:基金規模較過往大幅增加1,投資策略是否因此而有所調整? 近期現金水位較高2,有特殊投資考量嗎?
這幾年我們對於投資組合的流動性、風險、波動度及投資風格並沒有甚麼改變,惟伴隨基金規模擴大,在流動性方面勢必要更加謹慎地管理。目前我們投資策略並沒有因為基金壯大而有所影響,我們會持續加強投資管理及團隊能力。
我們一直在加碼投資,只是今年以來申購基金的金額實在太大,流入速度超過布局速度,導致現金水位較高。我們會把握股市回檔修正的機會,適時逢低布局。基金現金水位調整速度,主要視估值及對股市投資機會大小與否而決定。

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註:


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