2018年10月31日 中國政策面拐點出現,態度轉趨正面

中國股市近期面臨內外在壓力,以下為瑞銀資產管理中國股票主管施斌近日就股市及投資策略提出的最新看法。

31 Oct 2018

2018 年為投資人帶來一連串新的挑戰。美國浮現十年首見的通膨隱憂,廣域的地緣政治風險明顯升高,且總統川普「美國優先」的論調也嚴重擾亂了全球貿易現狀。

Q1:股市持續面臨調整壓力,您現在看法?

A:今年股市下跌主要因為貿易戰及政策面等系統性風險的干擾,但我最近已開始看到政策面拐點的出現,理由來自1)擴大減稅降費、2)政府表態支持改革開放、3)官員強調對民企國企平等對待等,政策底的訊號比較明確。拐點是指政策面的拐點,不是市場面與基本面1通常政策底會領先基本面底,因為政策需要時間看到效果。市場底則向來很難判斷,但通常看到基本面企業財報數字出來時,市場情緒已經非常悲觀,若稍微優於預期就會上漲,故我不是很擔心市場底在哪裡。基金經理人要比一般人看得更早更長遠,雖說現在看到政策底,不代表很快就會回到牛市,但黎明應該也不遠了。加上看到股票估值已經低於5-10年平均值2我們現在態度轉趨正面,認為投資人不應該在此時任意離場。

恒指與滬深300指數2007年以來走勢

Q2:對中美貿易戰發展至今的想法?

A:雖然中美關係現在看來還是有點緊張對立,貿易摩擦可能還要一段時間,但我認為雙方最終還是會達成協議,畢竟一直打下去對雙方都不利,美股近期修正部分原因亦來自於投資人對此事的憂慮。美國過去也曾跟許多國家打過貿易戰,最終都以達成協議收場;加上中國本身也不願打貿易戰,中國可以從美國增加更多進口,開放市場等,我相信這個問題最終會獲得解決。

Q3:目前投資策略有什麼樣的調整?

A:投資主軸一直聚焦在長遠能給投資者帶來回報的優秀企業,如消費、教育、醫療及互聯網等。因為看到政策拐點,我們也降低現金比例,從近2成降至9月底的16%,雖然看起來還是稍高,因為信號還不能說極其明確,但代表我們投資觀點已往正面變化,從偏防禦轉變為較積極的策略,未來現金部位應該會逐漸降低。近期有加碼金融股,因為覺得銀行板塊被嚴重低估,很多銀行極低的本淨比(PB)隱含市場判斷中國經濟會出問題,這種預期我覺得太過悲觀。

Q4:最近重要持股陸續發布財報,您的看法?

A:好未來上一季財報優於預期,顯見該公司在中小學補教龍頭地位毫無動搖,政策收緊完全沒有影響到實際需求。新東方雖然低於預期,但營收成長力道還是很強,只是因行銷支出及政策規範門檻增加,影響了短期成本。我認為這代表龍頭企業抗風險能力還是很強,長期來看他們會因為汰弱留強的洗牌效應,獲取更多市場份額,所以不需為了短期因素過度恐慌。至於騰訊雖然也面臨遊戲監管問題,但它還是一家很優秀的公司,短期因為過度依賴遊戲收入難免受挫,今年增長確實有難度,但長期核心競爭力還是很好。

本文所列個股名稱僅作為舉例說明,不代表任何金融商品之推介或投資建議