投資趨勢 2020Q2俄羅斯股市具高股息殖利率概念,油價衝擊不若過往

【投資趨勢-新興市場股票、俄羅斯股市】俄羅斯與石油輸出國組織(OPEC)談判破裂,沙烏地阿拉伯與俄羅斯發起原油價格戰,國際油價創下逾2成的跌幅。雖然油價下跌不利俄羅斯能源業,但對俄羅斯的經濟影響逐漸變小。

18 Mar 2020

油價崩跌,俄羅斯股市怎麼看?

俄羅斯與石油輸出國組織(OPEC)談判破裂,自2016年實施至今的減產協議破局,沙烏地阿拉伯與俄羅斯發起原油價格戰,國際油價創下逾2成的跌幅。俄羅斯為全球最大產油國,股市跟油價高度連動,油價崩跌也造成俄羅斯RTS指數重挫,該如何看待俄羅斯後市?

國家福利基金制度足以減緩油價下跌的衝擊

油價下跌為俄羅斯提升戰略地位的策略,以報復美國過去幾年的制裁,還有不滿美國趁俄羅斯與OPEC協議減產的期間、卻逆勢增產的行為。俄羅斯揚言能承受未來6至10年內每桶25至30美元的油價,低於美國頁岩油開採成本(約40美元)。雖然油價下跌不利俄羅斯能源業,但對俄羅斯的經濟影響逐漸變小,這是因為:
(1)俄羅斯央行這幾年大買黃金,減持美元資產,積極累積外匯儲備,已成為全球第四大外匯儲備國。
(2)俄羅斯自2008年後就建立了與油價連動的國家福利基金制度,將油價高於40美元時的收益投入國家福利基金,以保障長期養老體系,低於40美元時則讓基金補貼國庫。福利基金包含在外匯儲備內,基金規模已經達俄羅斯GDP的7%,這使得俄羅斯不致因為油價下跌造成預算赤字,影響民生經濟。
(3)俄羅斯盧布雖然因為油價重挫而貶值,但俄羅斯央行正好可以出售美元外匯儲備,減緩通膨壓力。若油價繼續維持低檔,則美國頁岩油可能因不堪虧損而退出,俄羅斯石油市佔率將有機會擴大。

央行後續還有降息空間

俄羅斯央行2月7日調降基準利率1碼至6%,此為俄羅斯自2019年以來連續第六次降息。目前俄羅斯2月份消費物價指數(CPI)年增率僅2.3%,仍遠低於央行設定的4%通膨目標;加上新冠肺炎疫情蔓延全球可能影響能源需求及經濟,預期俄羅斯央行後續還有降息空間,有利股市及企業。

估值偏低,殖利率逾8%

俄羅斯股市本益比僅6倍,遠低於新興市場平均(約12倍),雖然俄股低本益比已經是長期現象,但俄羅斯企業配息大方,例如能源龍頭俄羅斯石油(Rosneft Oil)、盧克石油(Lukoil),以及金融龍頭俄羅斯聯邦儲蓄銀行(Sberbank) 股息配發率都超過5成,這使得俄羅斯股市在近期修正後,平均股息殖利率超過8%,創下近10年最高,對照聯準會連番降息後,全球利率水準降到近年低點,俄股高股息殖利率極具吸引力。

為什麼您要投資本基金?

油價處於歷史低檔,若反彈對能源股有利  

本基金截至2月底持有能源股37%,第二及第三大持股均為俄羅斯最重要的石油大廠。Rosneft Oil(俄羅斯石油公司)是全球最大的上市石油公司,為俄羅斯國有企業;Lukoil 則是俄羅斯第二大垂直整合的石油及天然氣供應商。由於油價已經下跌至四年來最低,一旦反彈,持有能源股的俄羅斯基金可望受惠

由下而上選股,布局內需消費,不受指數約束

本基金無參考指標,投資組合由基金經理人與投資團隊根據企業基本面及估值,採取由下而上(Bottom-up)主動選股而成。由於俄羅斯股市8成權重集中於能源與原物料,若太貼近指數,往往會過度偏重油價相關股票,如一般指數型基金,忽略更長遠的內需消費概念題材。本基金除能源外,尚持有合計近3成的金融、通訊、消費股,伴隨俄羅斯央行持續降息,內需概念股可望是下一波的潛力族群。

本文所列個股名稱僅作為舉例說明,不代表任何金融商品之推介或投資建議


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