歐洲高收益債券型基金 歐元高收益債違約風險降低

四月歐元高收益債當月績效受惠於美債利率回落與信用利差收斂

2021年 05月 12日

瑞銀(盧森堡)歐元高收益債基金 南非幣避險級別 新上市

(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

歐洲高收益債市四月回顧

  • 於歐元區,首季度GDP數據顯示該區域經濟季增率收縮0.6%。在外部需求支持下製造業數據仍舊表現較強。歐洲央行(ECB)政策如預期並無調整,但市場預期焦點轉向ECB下一步政策動向。ECB總裁拉加德強調美國與歐元區狀況並不一樣,任何緊縮貨幣政策的討論都為之過早。於英國,PMI指數中的商業情緒持續改善,顯示經濟在未來數個月正處於強勁反彈的軌道上。
  • 歐元高收益市場方面(ICE BofA ML Euro High Yield Constrained Index)於4月份錄得0.66%正報酬。五年期德國公債利率攀升5個 基本點至-0.58%。歐元高收益債的選擇權調整後,信用利差收斂28個基本點,來到293個基本點。歐高收殖利率於4月底下行18個基本點至2.44%。
  • 觀察歐高收債市各信評表現,CCC評級債券表現相較BB與B評級債券佳。各產業表現方面,休閒娛樂(1.6%)、媒體(1.0%)與運輸業(0.9%)債券表現較佳;健康照護(0.1%)與公用事業(0.4%)則表現相對遲滯。存續期間方面,長天期債券表現較中短天期債券佳。

美中債市四月回顧

  • 於四月期間,信用市場中較低評級債券區塊持續表現良好。美國與歐元高收益債當月績效受惠於美債利率回落與信用利差收斂。
  • 美國經濟在三月達到轉折點,非農就業人口新增91.6萬人,零售銷售數據月增率彈升9.8%,且ISM服務業指數錄得紀錄新高63.7。在消費與商業投資的支撐下2021年首季度GDP增長加速至年化增長率6.4%。超過一半以上的成人已接種至少一劑的COVID-19疫苗。社交距離限制逐漸被鬆綁,且流動性指標也已經改善。於4月28日的FOMC會議,聯準會主席鮑威爾承認經濟狀況正在改善,但指出目前對於Fed考慮縮減資產購買步調(QE Tapering)的時機尚早。
  • 中國經濟持續快速反彈,首季度經濟年增率大幅反彈18.3%(相較2020年同季度經濟年增率收縮6.8%)。同時,三月份零售銷售數據年增率也高速攀升34.2%(相較2020年3月年增率收縮15.8%),顯示國內需求復甦狀況良好。

高收益債違約率走勢圖:歐元高收益債違約風險較低

資料來源: 彭博資訊,瑞銀資產管理。資料日期2021年4月30日。

歐洲高收益美歐高收益債券利差走勢圖

資料來源: 彭博資訊,瑞銀資產管理。資料日期2021年4月30日。

高收益債市投資展望及策略

  • 高收益市場保持良好的低波動且處之泰然,不受科技股賣壓下的股市修正、避險基金爆倉破產的影響。此外,首季度公司獲利報告表現優於預期,幫助平復投資者對資產負債表、流動性與獲利能力的擔憂。
  • 儘管短期德債利率有小幅揚升,但市場信用利差已積極收斂至300個基本點左右。儘管在相對歷史水平較低的信用利差下,我們認為在極低的違約率與溫和的利率風險下,歐高收債市仍舊可持續遞交良好的表現。
  • 印度COVID-19疫情失控的風險尚未外溢,當前市場仍主要關注通膨與利率相關的風險。
  • 相較於前一個月,整體部位配置仍相近,存續期間相較指標指數保持減碼,對受COVID-19影響的循環性產業保持相對合理的曝險部位。

瑞銀(盧森堡)歐元高收益債基金的資產配置說明

(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

  • 本月本基金主要正貢獻來自於各別挑選的銀行業債券、休閒娛樂業以及策略性佈局的亞洲高收益債券的投資比重相較參考指標高。其他績效主要貢獻則來自於各別挑選的能源與金融服務業債券。
  • 本月基金影響表現相對遲滯包括:1.相對減碼的地產建築業。2.化學業與部分鋼鐵類債券配置。
  • 產業配置方面,主要布局在現金流較豐裕的防禦型產業,包括醫療保健與有線電視等債券。相對指標指數加碼休閒業,掌握未來經濟復甦的動能。科技、銀行、建築地產與公用電力等相對減碼。
  • 信用評級方面,本基金仍維持減碼BB評級債券、加碼B評級、CCC評級與以下之債券。
  • 存續期間方面,本基金存續期間相較指標指數已縮減,目前為2.7年(指標指數3.4年)。
  • 國家配置方面,主要加碼的國家為英國(相對加碼7.5個百分點) 及盧森堡(相對加碼3.8個百分點)。主要減碼國家為義大利(相對減碼7.4個百分點)與西班牙(相對減碼約4.6個百分點)。
  • 投資組合調整上,1. 提高醫療保健加碼部位:參與認購新券IPO。2. 降低零售業減碼部位:參與認購新券IPO(德國勃肯公司),並增加短天期券部位。3. 提高通訊業與汽車相關產業曝險位。4. 航空運輸產業:由中性調節至減碼。5. 提高建築地產減碼部位:因應指數改變調整。

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