亞洲債券型基金 亞債因非理性下跌,逢低布局中國地產債

四月份亞洲高收益債市在美國國債收益率下降及殖利率曲線趨向平緩之下,呈現上漲格局

2021年 05月 14日

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亞洲債券市場

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四月份亞洲高收益市場在美國國債收益率下降及殖利率曲線趨向平緩之下,一掃前一個月份的負報酬,呈現上漲格局。摩根亞洲高收益債上漲1.26%,利差下降10個基本點。摩根亞洲投資等級債指數小跌0.19%,利差上升9個基本點。

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中國主權債市場

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中國境內主權債收益率下跌,殖利率曲線平緩,10年期利率下降5個基本點至3.12%,而3年期利率下降7個基本點至2.76%。整體而言,中國境內債券市場表現穩定,彭博巴克萊中國綜合指數(人民幣計價)上漲0.55%。

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亞洲主權債市場

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亞洲其他地區的主權債利率跟隨美國國債收益率下降。美國10年期國債收益率四月份下跌11.5個基本點至1.63%,但短天期利率仍保持平穩。

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亞洲貨幣市場

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亞洲當地貨幣兌美元大都呈現升值。中國境內人民幣兌美元匯率升值1.2%至6.4749。印尼盾升值0.55%,韓圜升值1.75%。印度盧比則受到當地疫情嚴重影響,貶值1.82%。

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亞洲股票市場

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四月份股市表現亦佳,香港恒生指數上漲1.22%,上海綜合指數上漲0.14%。

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原物料市場

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原油價格也持續上升,西德州中級原油(WTI) 漲幅達 7.47%,至每桶 66.76 美元。銅價也上漲12.10%,至每份合約447.9美元。

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中國市場

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中國三月份生產者物價指數年增4.4%,消費者物價指數則年增0.4%。中國4月貨幣政策仍延續穩態,1年期MLF(中期借貸便利)利率以及1年和5年LPR(貸款市場報價利率)維持不變。

亞債利差走勢圖

資料來源: 彭博資訊,瑞銀資產管理。資料日期2021年4月30日。JACI指數為摩根大通亞洲信用指數,JACI IG指數為摩根大通亞洲投資等級信用指數,JACI HY指數為摩根大通亞洲高收益等級信用指數。

亞債提供較高收益率

資料來源: 彭博資訊,瑞銀資產管理。資料日期2021年4月30日。US HY為美國高收益債,EUR HY為歐洲高收益債,Asian HY為亞洲高收益債,China HY為中國高收益債。

亞債投資展望及策略

  • 在中國,總體經濟數據四月份大致持穩,4月官方製造業採購經理人指數(統計較大企業)PMI 51.1低於市場預期的51.8,同時,財新中國製造業採購經理人指數51.9則優於預估的50.9。兩者PMI指數不同調時有發生,反應大型企業與小企業看法分歧。工業生產增長低於市場預期,零售銷售年增率大幅成長34.4%,優於預期的28%,主因去年基期較低。
  • 全球經濟持續復甦,已開發國家疫苗接種領先全球,就業市場改善,新增確診明顯下降,加上極寬鬆貨幣政策與財政刺激,整體經濟成長優於全球。美國經濟總量預計在第二季回到疫情前水準,速度比其他成熟經濟體與新興市場來的快,且預期新興市場與成熟市場的經濟成長差距將拉大,因新興市場較低的疫苗接種率以及升息的壓力。
  • 經濟成長差距也體現在中國以及其他新興市場,中國在強勁的出口以及內需消費帶動下,復甦遠優於其他新興經濟體,同時在疫情初期的寬鬆貨幣支持下,目前貨幣政策已轉為較為中立,並致力於改善特定產業的債務結構。
  • 從基本面來看,中國民營企業的融資環境已變得更加具有挑戰性。促進更健全資產負債表的新監管政策出現可能會給單一公司帶來特殊壓力,但從信貸角度來看,對該行業而言將是利大於弊。因此,我們相信在當今環境中,扎實的信貸研究對於保護回報和減少潛在的資本損失將變得更加重要。雖然冠狀病毒對中國信貸產生了負面的金融影響,但值得強調的是,我們最近看到許多政策表明在這個充滿挑戰的時期,金融市場將獲得強力支援以維持穩定,幫助公司債務借新還舊,減緩境內流動性壓力以及違約風險,而我們並不預期任何負面情緒會影響到境外美元債。
  • 因為各國央行持續寬鬆的政策、主要區域公司的基本面仍佳,加上中國具支撐性的技術面和經濟活動的強力復甦,我們看好亞洲債市的前景。相較於全球高收益市場,亞洲債市上升的殖利率依然吸引人。
  • 然而,隨著新病毒株的進一步出現、疫苗對新毒株的療效、世界各國潛在的新疫情浪潮以及與經濟前景相關的疫苗推廣速度的不確定性,波動可能會持續到 2021 年。去年的經濟混亂和這些單獨公司的信貸問題,意味著利率波動性可能增加。最後,中美摩擦的重新出現仍是一個尾部風險。

瑞銀(盧森堡)亞洲高收益債基金的資產配置說明

(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

  • 本月本基金績效主要正貢獻在中國房地產業,投資比重相較參考指標高,且拉高金屬及採礦業公司債,受惠中國房產銷售成長及原物料價格走高。
  • 此外,藉由這次華融事件導致的市場價格非理性下跌,我們增加了較低信評的中國地產開發商,回補二月中以來持續降低中國地產債券的配置。
  • 基金低配高收益主權債如斯里蘭卡、巴基斯坦和蒙古等是主要負貢獻來源,而對於部分中國準主權債從今年初大幅下跌中反轉,本基金配置較少亦造成負貢獻。
  • 存續期間方面,本基金仍維持較低存續期間,因為預期利率在美國經濟成長加速,及財政刺激之下,進一步下降空間有限。
  • 本基金並未有任何華融相關債券部位,與參考指標摩根亞洲高收益債指數相當。
  • 在貨幣配置上,本基金做多美元並且放空印尼盾、韓圜稍微拖累本月份基金表現。
  • 產業配置:加碼金融業(+3.47%),房地產(+2.15%),公用事業(+2.02%)。減碼準主權債(-5.32%),主權債 (-4.02%)及科技電訊媒體 (-0.99%)。
  • 市場配置 : 加碼印度(+2.40%),菲律賓(+1.23%),南韓(+0.50%)。減碼中國(-5.35%),中國香港(-4.05%),中國澳門(-188%)。

瑞銀(盧森堡)亞洲全方位債券基金的資產配置說明

(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

  • 基金主要的正貢獻來自工業相關投資等級債的選券、高配中國房地產業、泰國銀行業,以及較低配置於中國投資等級準主權債等,以上都為基金帶來正貢獻。此外,藉由這次華融事件導致的市場價格非理性下跌,我們增加了較低信評的中國地產開發商,回補二月中以來持續降低中國地產債券的配置。
  • 印度的基礎金屬與礦業、原物料相關公司債受惠全球通膨上升,對基金有不錯正貢獻,但印度金融業則脫累基金表現。
  • 在主權債選擇上,我們保持警覺,低配投資等級和高收益主權債,而這為基金帶來負貢獻。
  • 存續期間方面,本基金仍維持較低存續期間,因為預期利率在美國經濟成長加速,及財政刺激之下,進一步下降空間有限。
  • 在貨幣配置上,本基金做多美元並且放空印尼盾、韓圜稍微拖累本月份基金表現。

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