投資趨勢 瑞銀看好亞洲非投資等級債券市場的理由?
亞洲非投資等級債券仍具投資吸引力
亞洲非投資等級債券市場事件:中國國儲能源化工債意外違約
亞洲非投資等級債券市場事件:中國國儲能源化工債意外違約
中國國儲能源化⼯集團公布其5月11日到期的3.5億美元債券尚未兌付,構成違約。該公司旗下2021年到期之4億美元債與2022年到期之2億港元債券也受到交叉違約影響停牌。公司表示,中國境內信貸收緊導致了該公司貸款與境內發債等融資渠道受限,流動性受到影響,正計畫出售資產以解決當前現金流問題。由於亞洲非投資等級債市,中國發債以地產債為主,當前多數中大型地產公司資金流仍相當健康,儘管2018年到2020年再融資壓力有所提升,但整體風險仍舊可控,我們預期該違約事件為突發性單一事件,不具備擴散性。
亞洲非投資等級債券市場:違約事件整理
亞洲非投資等級債券市場:違約事件整理
日期 | 日期 | 違約公司 | 違約公司 | 違約金額 | 違約金額 | 違約觸發 | 違約觸發 | 類型 | 類型 |
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日期 | 2018年3月 | 違約公司 | 來寶集團 (Noble Group) | 違約金額 | 27億 | 違約觸發 | 未支付本金與利息 | 類型 | 交叉違約 |
日期 | 2018年4月 | 違約公司 | MNC Investama | 違約金額 | 3.65億 | 違約觸發 | 折價交易 | 類型 | 單一違約 |
日期 | 2018年5月 | 違約公司 | 中國國儲能源化工集團 | 違約金額 | 18億 | 違約觸發 | 未支付利息 | 類型 | 交叉違約 |
亞洲非投資等級債券市場:違約率揚升
亞洲非投資等級債券市場:違約率揚升
基本面方面,觀察亞洲經濟表現狀況仍佳,國際貨幣基金組織(IMF)最新一期亞太地區經濟展望報告書,確認亞洲經濟依舊處於上升,仍是全球經濟增長引擎,且預期至少未來5-6年能保持動能。信用面來看,亞洲高收益債市違約率儘管因為中國國儲能源化工意外違約而攀升,但仍處於歷史平均水位以下。我們預期市場調整後,由於亞洲非投資等級債券市場提供相較其他債券市場更高收益率,後市仍將表現良好。
亞洲非投資等級債券市場:中國境內寬信貸,緊信用
亞洲非投資等級債券市場:中國境內寬信貸,緊信用
於2017年中國開始逐步收緊貨幣、提升金融監管下,儘管對企業信貸仍較寬鬆,推升境內債市利率外,在央行信用緊縮調控下,民企資金斷鏈的關係,違約事件浪潮於2018年再次浮現,引發市場擔憂。包括近期中國國儲能源化工,境內人民幣債與境外亞洲美元及港幣債皆同時違約。在寬信貸與緊信用的操作下,預期中國官方將有控制的讓企業如同2016年產能去化下的違約。儘管今年市場預估境內債市違約規模將升至與2016年相近,但中國債市相較國際債市,違約率仍舊低上許多。在中國官方的有意調控下,預期整體違約風險保持可控。此外,預期中國企業違約潮仍將控制在境內債券市場為主。
亞洲非投資等級債券市場:違約仍可控
亞洲非投資等級債券市場:違約仍可控
中國境內債券市場違約統計整理,整體而言,仍處於可控水平
日期 | 日期 | 2014年 | 2014年 | 2015年 | 2015年 | 2016年 | 2016年 | 2017年 | 2017年 | 2018YTD | 2018YTD |
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日期 | 違約總金額(人民幣) | 2014年 | 11.6億 | 2015年 | 117.1億 | 2016年 | 398.94億 | 2017年 | 384.95億 | 2018YTD | 151億 |
日期 | 違約發行企業數 | 2014年 | 1 | 2015年 | 10 | 2016年 | 35 | 2017年 | 20 | 2018YTD | 13 |
日期 | 違約債券數 | 2014年 | 4 | 2015年 | 18 | 2016年 | 79 | 2017年 | 44 | 2018YTD | 20 |
日期 | 債市違約率 | 2014年 | 0.05% | 2015年 | 0.28% | 2016年 | 0.66% | 2017年 | 0.45% | 2018YTD | 0.56% |
日期 | 趨勢 | 2014年 | 首檔 | 2015年 | 國企 | 2016年 | 產能 | 2017年 | 金融監管 | 2018YTD | 寬信貸 |