投資趨勢 瑞銀看好亞洲非投資等級債券市場的理由?

中國國儲能源化⼯集團公布其5月11日到期的3.5億美元債券尚未兌付，構成違約。該公司旗下2021年到期之4億美元債與2022年到期之2億港元債券也受到交叉違約影響停牌。公司表示，中國境內信貸收緊導致了該公司貸款與境內發債等融資渠道受限，流動性受到影響，正計畫出售資產以解決當前現金流問題。由於亞洲非投資等級債市，中國發債以地產債為主，當前多數中大型地產公司資金流仍相當健康，儘管2018年到2020年再融資壓力有所提升，但整體風險仍舊可控，我們預期該違約事件為突發性單一事件，不具備擴散性。

基本面方面，觀察亞洲經濟表現狀況仍佳，國際貨幣基金組織(IMF)最新一期亞太地區經濟展望報告書，確認亞洲經濟依舊處於上升，仍是全球經濟增長引擎，且預期至少未來5-6年能保持動能。信用面來看，亞洲高收益債市違約率儘管因為中國國儲能源化工意外違約而攀升，但仍處於歷史平均水位以下。我們預期市場調整後，由於亞洲非投資等級債券市場提供相較其他債券市場更高收益率，後市仍將表現良好。

於2017年中國開始逐步收緊貨幣、提升金融監管下，儘管對企業信貸仍較寬鬆，推升境內債市利率外，在央行信用緊縮調控下，民企資金斷鏈的關係，違約事件浪潮於2018年再次浮現，引發市場擔憂。包括近期中國國儲能源化工，境內人民幣債與境外亞洲美元及港幣債皆同時違約。在寬信貸與緊信用的操作下，預期中國官方將有控制的讓企業如同2016年產能去化下的違約。儘管今年市場預估境內債市違約規模將升至與2016年相近，但中國債市相較國際債市，違約率仍舊低上許多。在中國官方的有意調控下，預期整體違約風險保持可控。此外，預期中國企業違約潮仍將控制在境內債券市場為主。

中國境內債券市場違約統計整理，整體而言，仍處於可控水平