生技投資觀點 生化科技製藥企業透過併購,增加藥物組合及多元化,以提升獲利動能

【生技投資觀點】生化科技產業併購消息頻傳,截至今年8月底,全球生技併購案約有60件,已完成併購金額高達1000億美元。例如:美國知名大藥廠收購另一以生產肉毒桿菌素聞名的藥廠,兩生技製藥廠透過併購增加藥物組合及多元化,以提升獲利動能。全球人口老年化趨勢,帶動醫療保健、新的腫瘤藥物科技等需求。

2019年 09月 25日

1.利空消息頻傳,但美國生技股表現不跌反漲

9月在中美貿易談判出現曙光,及美國聯準會如預期降息一碼下,美股回漲近前波高點,美股近高情怯,標準普爾500指數上周下跌0.5%,反觀今年受到醫藥政策打壓的美國生技股卻逆勢上漲1.1% (截至2019年9月20日)。9月以來美國生技產業陸續傳出利空消息,一是生技龍頭安進旗下肺癌藥物實驗進度不如預期,二是美國民主黨上周釋出藥價政策,提議讓聯邦政府聯邦醫療保險(Medicare) 及民間機構,對成本高昂卻無競爭力的產品,每年至少有25款藥物將重新談判,以打壓高價藥價,利空消息出籠,但NBI生技指數不跌反漲,9月以來上漲2.4%,表現優於美國標準普爾500指數的上漲2.2%。(日期截至2019年9月20日)

2.股價已大多反映政策雜音

根據過去經驗,醫療保健類股通常在美國大選前出現較大波動,主要因為候選人提出的醫療保健政見,會影響整體投資氣氛。川普政府主張降低處方藥價格,其取消藥物退稅被視為該計畫的重要環節,然美國政府在7月宣布放棄取消藥品退稅計畫的提議,顯示在美國複雜的藥品定價結構及眾多參與者下(包含保險、藥商、醫院等),預期政府壓抑藥的進展有限,談判時間也會拉長。此外,根據統計,美國今年上半年約有3400多款藥物漲價,數量較去年同期增加17%,平均漲幅達10.5%,今年藥價漲幅高於去年,顯示即使川普政策打壓、美國兩黨推出控制處方藥價提案,藥廠議價能力仍強。就價值面而言,目前美國NBI生技指數本益比則已回落至12倍左右,位於歷史評價相對低點,也是美股少數低於過往5年均值之下的類股,相對標普500指數已折價約30%,今年以來生技指數修正已大多反映此一政策不確定性。

3.估值便宜更易加速併購活動(M&A)

近期生技產業併購消息頻傳,截至今年8月底,全球生技併購案約有60件,已完成併購金額高達1000億美元,來到2007年以來第二高,僅低於去年的1400億美元。今年下半年再傳兩大併購案,1)美國知名大藥廠艾柏維(AbbV)宣布以630億美元收購以生產肉毒桿菌素(Botox)聞名的愛力根,為今年以來第二大大型製藥公司合併交易,艾柏維旗下生產的類風濕行關節藥物Humira 是全球最暢銷藥物,但其美國專利保護將於2023年到期,透過此一併購案,可以獲取盈利豐厚的Botox藥物,兩藥廠透過合併帶來新的增長機會,顯示生技製藥行業需要透過併購增加藥物組合及多元化,以提升獲利動能。2) 生技龍頭安進以134億美元收購Celegene旗下乾癬藥物Otezla;預計年底前可望取得美國官方同意完成併購;透過此併購案,預計明年安進營收可望再成長8%。

4.受惠人口老化趨勢,長期成長動能無虞

全球老年人口持續增加,預估至2050年美國與中國65歲以上的高齡人口將高達2成以上,全世界人類平均壽命延長將帶來更多的醫療保健需求。以人人聞之色變的癌症來說,全球40歲以下的人口患有癌症比率僅約0.1%,60歲患有比率上揚至1.1%,到85歲以上患有比率高達3.5%,伴隨老年人口漸增,癌症病患人數成長率勢必超過GDP成長率,在此一趨勢下將帶動新的腫瘤藥物科技與需求,預估未來5年腫瘤市場規模翻倍成長至2500億美元,眾大藥廠持續投入研發新藥科技,以增加未來公司營運成長動能。

5.基本面與價值面兼具,建議布局生技股

整體而言,隨著人口老化將推升醫療保健支出增加,而新興市場需求將推升醫藥銷量增加,生技股長期成長動能依舊強勁。今年以來受到政策打壓與醫藥訴訟影響,股價表現相對落後,但目前生技股價值面大多已反應政策利空消息,目前生技股相對標準普爾指數折價拉大到約3成,加以價值面位於歷史偏低水準,有利大型生技製藥進行併購活動。考量長期產業趨勢不變,在資金面加持和價值面便宜下,有利後續生技股走勢,建議投資人可在此刻波段相對低點,逢低分批布局生技股。

本文所列個股名稱僅作為舉例說明,不代表任何金融商品之推介或投資建議


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