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由于 7 月非农就业数据疲软，且 5 月和 6 月数据大幅下修，美国金融市场在 8 月首个交易日表现不佳。标普 500 指数当日下跌 1.6% ，四天跌幅累计达到 2.4% 。期货市场对美联储的预期转趋鸽派， 9 月降息 25 个基点的概率接近 96% ，到 2026 年 6 月料至少降息 100 个基点。预期转鸽，加上对美联储独立性的担忧仍挥之不去，可能是驱使美元 DXY 指数在周五下跌 0.8%的原因 ，扭转了此前 10 天 2.4% 的涨幅。
不过，投资者不要被短期噪音扰乱部署，应重新聚焦于可能会长时间持续的关键趋势：去美元化。路透社在 7 月进行的民意调查显示，经济学家和市场受访者对美联储的独立性和美国经济数据的准确性存在重大担忧。后者是由于美国劳工统计局作为发布劳动力市场和通胀数据主要机构的可用资源减少。上周，美国劳工统计局局长被解雇，美联储理事会一成员意外辞职，都可能会加剧这些担忧。市场焦点重新转向美联储对增长动能减弱的反应，也可能会使美国政策制定的严谨性愈发受到关注，并导致美国国债收益率波动更加激烈。
投资者应考虑分散投资组合中过多的美元敞口；我们认为，目前美元和股票价格较高，正是采取行动的良机。我们检视了亚太地区中一些可行的选项以实现多元化。
澳元仍是主要受益者。 继欧元之后，澳元似乎将受益于减持美元的趋势。近期美元反弹使澳元兑美元从 9 个月高点 0.66 回落至略低于 0.6430 的低点。尽管此后澳元兑美元已回升至0.65下方 ，但我们仍认为这仍是做多澳元的一个具吸引力水平，2026 年第一季度目标价在0.70 。澳元兑美元的一个特定支撑因素是，我们预计在 2026 年第一季度之前澳大利亚央行仅会下调政策利率75 个基点，而美联储的降息幅度将更大，达到 100 个基点。分散投资于澳元也意味着可以进入流动性充裕的澳大利亚债券市场。
澳大利亚的主权债状况非常稳健，近年来债务占国内生产总值的比率为 55% 至 60% ，净利息占政府收入的比率较低。我们认为，澳大利亚的政策制定机构历来财政纪律严明，印证其AAA的主权债评级合理。对于澳元债券，我们偏好中等久期的投资级和高评级债券。考虑到经济放缓、贸易风险、利差收窄以及缺乏周期性溢价，我们认为电信、公用事业、必选消费品和金融等防御性板块具有良好价值。
吸引境外投资者投资人民币债券。 美元上涨也带动美元兑人民币升至 7.21 。然而，我们注意到，中国的服务、投资和离岸资产外流有所缓和，而外资流动也趋于稳定。鉴于投资者对美元的信心减弱，中国的政策制定者似乎乐见人民币走强，这可能是为了进一步推动人民币国际化的发展。我们将美元兑人民币2025 年底和2026 年中的预测值分别维持在7.10 和7.00 ，风险仍偏向于进一步下行。
希望分散过多美元敞口的投资者可考虑波动性较低的人民币。中国央行最近为北向通增加了两项新功能，应有助于外资持有人民币债券。境外投资者现在可以：1) 在回购期间再使用抵押品债券；2) 进行外币结算。这些措施似乎是针对中国国债，以帮助境外投资者提高抵押品使用效率、融资灵活性和流动性。我们认为，这些措施应进一步为境外投资者持有人民币债券扫除障碍，并且与去美元化趋势适逢其时。
新加坡元债券可作为区域对冲工具。 我们预计美元兑新加坡元到 2026 年第一季度将跌至 1.25 。我们建议逢高（类似于目前）分散和对冲美元敞口。对于希望持有新加坡元资产的投资者，我们认为新加坡元债券已成为区域市场中相对不错的对冲工具。新加坡元债券可能会继续展现出吸引力，得益于企业基本面稳健、利率下降以及在美元出现结构性担忧下对其作为避险资产的需求强劲。我们还建议加仓次级债，聚焦于从新加坡元永续债领域获取收益。具体而言，我们认为具有短赎回期的部分永续债在一至两年内提供了不错的息差收益。
