(Shutterstock)
自美国总统大选以来，亚洲货币平均下跌了约3%，因为市场消化了预期的关税影响和美联储因应强劲美国经济数据而采取的鹰派立场。随着特朗普展开第二个任期，金融市场可能会再次关注关税的潜在影响。由于亚洲对美国普遍存在贸易顺差，而中国是特朗普加征贸易关税的主要目标，投资者或许想了解亚洲货币会否进一步下跌。
虽然我们认同美元比我们之前预期的要强劲，并且我们在2025年对亚洲货币的走势预测考虑了美元走强，但我们仍然预计亚洲货币的下行空间有限。我们预料美元的强势将在年中左右见顶，然后在2025年下半年逐渐消退，使得美元兑大多数亚洲货币在年内几乎持平。
关税的主要影响已经被消化。 潜在关税已将美元（DXY指数）推高至比2018年6月（特朗普第一任期内贸易战开始时）高出约12%的水平。因此，亚洲货币汇率也低于2018年6月的水平。不过，我们预计，随着美国新政府于1月20日上台，特朗普可能会迅速加征关税；这至少应在第一季度支撑DXY指数。
因此，我们预计大多数亚洲货币将在上半年走弱，然后在下半年企稳。年内，我们对人民币、韩元和泰铢保持最为谨慎的立场。印度卢比、印尼盾和菲律宾比索可能更具韧性，考虑到其经济对外贸的依赖程度较低，但这些货币仍然容易受到避险情绪和资本外流的影响。
美国政策利率仍有下降空间。 尽管我们的预期在过去一个月转鹰——与美联储和金融市场一致——我们仍然预计美联储今年将降息50个基点。我们认为，目前的政策环境仍然紧缩，增长和通胀都将在年内放缓。在短期内，市场或会对贸易关税可能推高通胀感到有些担忧。这也许会在短期内支撑市场对美联储保持鹰派预期和美国国债收益率持续走升。不过，我们预计年内美联储将继续放松政策，美国国债收益率将逐渐下降，10年期收益率将在12月回落至4%。
美元汇率下跌可能会广泛支持亚洲货币，尽管程度或许不一。一个主要的受益者可能是日元。除了美联储降息外，我们还预计日本央行今年将加息50个基点，10年期日本国债收益率将相对持平。我们对美元兑日元的看法主要建基于美日利差缩小。尽管我们最近上调了美元兑日元的预测，但我们仍然预计该货币对将在今年后三个季度走低，到年底将从2025年第一季度的潜在峰值160左右跌至149。
亚洲央行将遏制本币贬值。 日本、中国大陆、新加坡、马来西亚、台湾地区和越南已被美国财政部列入“汇率操纵监测名单”，而特朗普政府又急于纠正不公平贸易行为，因此亚洲央行可能会致力遏制本币贬值。大多数亚洲央行拥有相当数量的外汇储备，应能够抑制本币兑美元的贬值幅度。如果美国大幅加征关税的目标仅限于中国而亚洲大多数其他经济体能够幸免，那么以往的经验表明，亚洲货币的总贬值幅度可能仅会在4-5%左右——不比市场已消化的3%高出太多。
尽管亚洲货币中期受到的影响较为温和，但美元投资者仍应对冲亚洲货币敞口。由于大多数亚洲货币的利率低于美元，进行对冲可以获得正息差收益，因此增加了其必要性。我们还建议维持美元兑人民币的多头头寸。
