息差為王: 中國多元資產投資

中國經濟呈現了異常強勁的V型復甦，並已經明顯體現於實體經濟。

受基建發展所支持，固定資產投資及工業生產等指標已重返爆發新型冠狀病毒疫情前的趨勢水平。房地產亦是亮點所在。

在其他範疇，零售及出口數字呈現弱勢。儘管網上零售銷售額強勁，但戲院及餐廳等涉及高社交接觸的服務業均仍處於趨勢水平以下，可能需待新型冠狀病毒疫苗推出後才能返回疫情前水平。出口業受累於全球貿易放緩。

整體經濟指標所呈現的增長步伐到底能否持續，是關鍵問題所在。

展望未來，採購經理人指數及李克強指數均顯示復甦步伐很可能放緩，信貸狀況正趨向正常化，且中國貨幣當局將實施更審慎的刺激方案。

最終而言，未來6至12個月的增長極有可能重返趨勢或略低於趨勢的水平。

信貸

各市場面臨的最重大風險因素仍是中美首階段貿易協定的狀況。美方很可能會將更多中國企業列入受限制實體清單，小型中國銀行亦可能會遭受制裁。

然而，首階段貿易協定很可能仍會維持，因為現有協定對美國農業有利，而農業板塊是一個關鍵的美國政治界別。

中國政府已承諾購買大額的美國農產品（如大豆），我們猜測美方應不會在大選前夕損害此狀況。

貝吉安以資產配置的角度，就中國股市近期的極佳表現（尤其是與全球股市相比）作出評述。按貝吉安所述，經濟復甦或已於市場定價中反映。

鑑於中國經濟復甦放緩的展望，貝吉安認為「息差為王」並在目前高配信貸，尤其側重於呈現強勁經風險調整回報的中國高收益資產類別。

我們仍頗為看好人民幣，主要有三個理由：首先，我們注意到美元疲弱；第二，我們相信中國已妥善處理好新型冠狀病毒疫情，增長亦正重返趨勢或接近趨勢的水平；最後，隨著中國開放金融市場以及納入指數的過程持續，我們預料將有流向人民幣資產的結構性資金流。

就投資組合而言，鑑於中美局勢所產生的風險，我們正在對沖投資組合中的部分承險。

我們相信，目前宜就各類別及各指數採取更靈活的方針並且專注於相對價值交易，如在岸相對離岸的配置。

此外，目前的環境使利差顯得格外吸引，我們亦因而偏好中國信貸。