中國股市：聚焦長期基本面

2020年，中國自新冠疫情打擊以來經濟迅速復甦，而且政府推出支援政策，得以驅動市場強勁表現。

縱觀年初至今股市表現，部分公司表現理想，部分則不然，而整體而言，A股市場按年下跌。

2021年初至今（尤其為近期），政府政策支援程度有所減緩，而監管變化則對市場構成壓力。

具體而言，中國股票市場波幅顯著增加。我將此情況比作火與冰：有些日子市場非常灼熱，有些日子則非常冷淡。

最近的監管變化一定程度上解釋此情況。我們以最近課外補習、房地產及資訊科技行業的監管舉措為例。有關政策變化（而且迅速實施）引發投資者對各行業或遭受更為廣泛監管限制的擔憂，因而引發市場波動。

儘管監管對市場波動的影響為其中一項重要因素，惟更重要的因素為資訊傳播的加速及擴展。流動科技代表最新消息或市場傳言將於廣泛平台迅速而頻繁地快速出現，並吸引眾多不同的市場參與者。

如果說有何想法的話，則為資訊傳遞的速度及範圍將繼續增長，惟現時情況—估值上升（圖1）、政策不確定、廣泛參與（特別為散戶投資者），以及2020年若干股票表現突出的背景—已加強市場的非理性反應與波幅。

此情況原因有三：

首先，投資者感到有壓力而必須反應；其二，許多投資者並無以嚴謹過程分析最新訊息，且無從基本因素評估其重要程度；其三，許多資訊既不準確，亦不中肯—我甚至斷言只有大約5%為有用的資訊。

如果你關注最新的新聞報道或謠言，則將難以（如果並非不可能的話）持續獲利，當中部分股票會快速上漲，然後逐日下跌。

因此，擁有長期觀點、專注於股票及行業基本面，並以嚴謹研究為支援，對於過濾消息優次至關重要。

儘管近期市場波動較大，而市場表現亦較2020年疲軟，惟從長期投資角度而言，中國股市仍極具吸引力。中國仍為世界第二大經濟體，坐擁龐大消費市場及製造業。

重要的是，中國公司持續創新並發展商業模式、產品及服務，增長曲線與海外競爭對手相比處於領先地位。

微信為當中一個非常好的例子，其提供的不僅為訊息服務的平台，實際上更為多功能平台，容許用戶可以完成各項事務，而不同於功能較為有限的海外平台（如WhatsApp）。

於醫療保健領域，中國企業與大型全球知名企業的競爭愈發激烈。中國擁有可與海外分庭抗禮且有富才華的科研人員，而於勞動力成本方面則更遠為廉宜。其使中國得以成為極具吸引力的藥業研發基地。

中國的跨境電子商務企業亦正快速增長。就一間專注於海外市場的中國快速時尚電子商務企業而言，其應用程式下載量已超越Facebook。該企業提供嶄新設計流程，專門提供細小批量產品，並與中國製造中心廣東及周邊地區的供應鏈關係良好，使其得以迅速生產並交付產品，同時盡可能減少因訂單及庫存過盛而造成的損失。

本資料不應被視為買賣任何證券的建議。

我們留意到很多值得注意的商業模式，正於中國投入市場試驗。鑑於中國本土市場競爭力，我們認為能於中國發展理想的企業，終將成為長期全球領導者。

而此因而促成強勁首次公開募股（IPO）管道，並使中國成為全球最活躍IPO市場，我們認為此為我們於市場締創造更多長期機遇（圖2）。

注：^ 基於WFE資料庫中各交易所更新的最新數據。

海外投資者亦意識到此一點，因為儘管近期市場較不穩定，惟其對中國內地股票的持股比例仍在上升。

根據中國人民銀行的數據，多年來，滬港通及深港通淨買入穩步增長（圖3），截至2021年6月底，海外投資者對在岸股票的持有量按年增長53.1%。隨著A股於全球指數中的權重有望增長，我們可預期此一趨勢將持續。