第二章︰您下一步會怎樣部署中國的投資？

該等事件一些是預期之內，一些則不是，所導致的結果在最近幾個月都令投資者感到不安，但投資中國總是存在相當的波動性。若能後退一步，觀察整個大環境，則可能有較大幫助。過去十年，中國一直處於繁榮之中，期間多次出現經濟硬著陸或崩潰的預期。中國每次都能走出了方向。中國今日的宏觀經濟環境是由政府尋求實現的總體目標所推動，當中包括︰加強安全性、金融市場穩定性、共同富裕、環境保護、雙循環及人口發展等。該等長遠目標對中國經濟的長期發展是利多於弊的因素，因此對投資中國亦然，雖則對某些行業及公司會產生短期的不利因素，如去年當局加強監管所印證的情況一樣。

雖然我們承認更高的風險和更近期的波動性，且意識到並非每個人都有相同的感受，但我們支持長線投資中國的理據。簡而言之，我們把中國視為核心的獨立配置部分，與我們對美國、日本、歐洲及英國的看法相同。中國是全球第二大經濟體，亦是環球經濟增長最重大的推動因素之一，但投資者投資的比重仍然偏低（表1）。

中國是第二大股票市場，但在環球投資組合的佔比明顯偏低

¹ 資料來源︰Trade Brains、2021年全球10大證券交易所，數據截至2022年2月。
² 不按比例，僅供說明。資料來源︰MSCI數據截至2022年3月
³ 資料來源︰國際貨幣基金組織世界經濟展望數據庫、本地生產總值(GDP)、當前價格以美元計算、預測，2022年4月

過往的表現並非未來表現的指標

中國增長的模式與其他新興及發達地區的市場都不同，且其貨幣政策的方向亦與全球其餘地區背馳。雖然這種情況偶爾會造成短期的阻力，但亦意味著與其他投資者廣泛持有的組合配置相比，中國股票及固定收益資產相互關連的程度較低，且具有多元分散的效益（表2）。對於在不同資產類別中尋求市場及主動回報的投資者而言，中國所提供的規模及各種的機遇都非常吸引。該等因素意味著中國在整體投資組合配置的角度及個別資產類別內都能為投資者提供主動的機遇。中國的資本市場亦透過被一些指數納入及撤銷資本市場管制而繼續迅速國際化。

相互關係（美元總回報）
2002年1月至2022年4月

資料來源︰彭博，截至2022年4月30日

過往的表現並非未來結果的指標

了解北京總體的目標及其潛在的影響應會是任何成功的中國投資策略的重心所在，且此等因素在挑選股票時亦越趨重要。中國的股市較為波動，部分原因是市場由散戶投資者帶動，情況造成挑戰，但亦為具有實際知識及研究能力的主動投資經理帶來清晰的機遇，可尋找及利用市場錯誤定價的情況，為投資者帶來價值。我們一直相信，最重要的是在瞬息萬變的環境下挑選合適的股票 – 而我們現在身處的環境，轉變之快是前所未有。

當挑戰變成投資機會時︰醫療保健及保險服務亦將提高對資產管理服務的需求

過往的表現並未來結果的指標

然而，有時「機遇」亦代表需要耐性，且在必要時採取觀望態度。基於我們著眼於我們所擁有的公司的基本概念及基本價值，故此去年我們並無因為可再生能源（尤其電動汽車)業）等若干行業類別的大肆宣傳而變得激動。如我們所見，該等電動汽車公司即使計及政府的支持後，市場的估值仍然與其基本價值有很大的距離。我們不投資這個類別，因此而避過了過去幾個月大部分市場的波幅。我們繼續認為我們持有的優質公司具備強勁的競爭優勢，隨著投資者的焦點返回行業及公司的基本因素，該等持股長線方面將帶來成果。