求息若渴下的股息投資

全球處於利息環境，加上央行多年來購買資產導致債券收益率處於超低水平，許多追求收益率的投資者已將焦點轉移至股票，因股息率與歷來慣常的2%至4%大致相若。

儘管股票有力帶動市場上揚，但在資本損失接受程度方面，股票投資承受的風險高於一般高級別固定收益。

雖然如此，股票提供三大潛在獲利方式：股息、股份回購及備兌認購期權策略，我們會剖析三種投資方式在股票收益投資組合中發揮的作用。

經歷全球金融危機後數年，不少公司透過建立龐大的現金儲備去槓桿及加強資產負債狀況。COVID-19危機導致部分公司（當中包括多間著名的英國上市銀行）下調甚至取消股息。然而，若干公司仍保持股息不變，且在市場下跌時維持理想的收益率。隨著市場強勢復甦，收益率略為下跌。

歐洲及美國企業股息率與歷史平均值相若

為物色持續派息的股票，我們偏好兼具高股息及股票質素的選股準則。股票質素可從高利潤率、低財務槓桿、穩健的企業管理及人力資本管理、股價穩定性及市值等指標反映。我們認為兼具股息與股票質素的選股準則可在長線帶來較佳投資表現。

近年，善用股票回購也能令股票投資帶來豐厚回報。透過回購股票，公司減少市場流通股票數目，從而對較少的持股分派利潤，以反映較高的每股盈利。

當每股盈利上升時，除非基本因素急劇（且突發）轉變，否則股價亦應上升。若股價並無上漲，則市盈率會下跌。為保障公司的內在價值，股價應上升以將市盈率維持在回購前的相若水平。這種情況亦稱為「回購收益」，即長線股價因股份回購而上漲。

美國企業的回購規模在COVID-19股市整固前達到高峰，隨後大幅回落。由於盈利同樣下跌，美國企業一般採取審慎態度，而不少企業亦選擇於債券市場上集資，以提升公司流動資金狀況。隨著經濟及盈利復甦，累計現金結餘重回高峰值。因此，我們認為環境改善應促使企業恢復回購計劃。

美國企業多年來的現金結餘

備兌認購期權策略可有系統地沽售投資組合持倉中的短期認購期權。認購期權賣方可賺取期權金，為投資組合擴闊收益來源，而透過股票方式沽售認購期權的另一優勢，便是投資組合中的敏感度及隨之帶來的相關下行風險可貢獻更穩定的回報組合。為賺取收益及對下行風險進行緩衝（市場蕭條時贖回），在動盪的跌市情況下沽售認購期權普遍可帶來更可觀的收益。

在COVID-19市場整固期間，期權金大幅上升，讓我們得以較平常實現多近一倍收益，同時行使價亦處於較高水平，從而相應增加市場回升的參與獲利機會。

因此，我們認為股票為追求收益率的投資者提供多方面的投資獲利方式，包括股息、股份回購及備兌認購期權策略。鑑於以上三種策略可在週期不同階段相輔相成，靈活配合三種投資方式可望成為2021年的有效投資方式，滿足收益投資者的目標。