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Más allá del LIBOR

El mundo de los índices de referencia de los tipos de interés está cambiando. Aquí encontrará lo que necesita saber.

Cese del LIBOR

La información proporcionada en esta página se refiere a las actividades hasta el cese de LIBOR el 31 de diciembre de 2021. El contenido se actualizó por última vez en 2021. Por favor póngase en contacto con su asesor personal o con su representante de ventas para discutir cualquier pregunta sobre la transición del LIBOR y como afecta a su cartera.

Resumen

El LIBOR (tipo de interés interbancario de Londres), uno de los índices de referencia de los tipos de interés principales, así como uno de los más importantes para los mercados financieros a nivel global, se acerca a su cese definitivo. A pesar de su importancia y su vinculación a contratos valorados en billones de dólares estadounidenses, sus limitaciones han llevado a los organismos reguladores a optar por llevar a cabo la transición del LIBOR a tipos de referencia alternativos (ARR, por sus siglas en inglés), denominados asimismo tipos sin riesgo (RFR, por sus siglas en inglés).

Sin embargo, se ha demostrado que desarrollar alternativas factibles no es tarea fácil. Por ello, participamos activamente en la transición del sector con los organismos reguladores, los bancos centrales y los organismos del sector. Nuestro objetivo es garantizar una transición fluida para nuestros clientes que vaya en beneficio de la solidez de los mercados financieros. Estamos a favor de la transición a los ARR y nos comprometemos a ayudar a nuestros clientes en el camino hacia un mundo sin LIBOR.

Por qué se reemplaza el LIBOR

Los índices de referencia del LIBOR dependen de la presentación de los costos de los empréstitos por parte de los bancos. No obstante, el mercado en el que se desarrolló el LIBOR ha cambiado de forma radical desde la crisis financiera mundial. La falta de actividad en el mercado subyacente ha puesto de manifiesto que el marco del LIBOR ha dejado de ser sostenible.

La Autoridad de la Conducta Financiera de Reino Unido (FCA, por sus siglas en inglés) ha acordado con los bancos del panel que estos seguirán realizando contribuciones al LIBOR hasta finales de 2021, lo que les brindará a los usuarios un período de tiempo para cambiar a tipos de referencia alternativos basados robustamente en transacciones.

Los actores del mercado a nivel global se llevan preparando para la transición a métodos alternativos desde 2017. Ahora que se ha confirmado la fecha de cese del LIBOR tenemos la certeza de que se debe dejar de depender de él.

Qué implica para nuestros clientes

La transición del LIBOR y otros IBOR afectará tanto a numerosos clientes como a transacciones actuales y futuras en todo tipo de contratos. Esto incluye hipotecas de hogares privados, préstamos empresariales y negociaciones de derivados.

Hemos valorado cómo podrá afectar la transición a las transacciones y productos vinculados a los IBOR y, además, hemos empezado a mejorar nuestra oferta de productos con el objetivo de que tenga a su disposición opciones que hagan uso de tipos de referencia alternativos (ARRs).

Es de vital importancia que sepa cuáles de sus contratos usan el LIBOR como referencia y que entienda en qué momento y de qué manera se verán afectados por la transición. Revise atentamente los comunicados relativos a sus posiciones referenciadas al LIBOR, ya que en ellos podrá encontrar información relativa a posibles cambios u opciones disponibles. Algunos de ellos podrían ser la modificación de sus contratos para que referencien a tipos de referencia alternativos o llegar a acuerdos contractuales que se aplicarán una vez que el LIBOR deje de estar disponible.

¿Alguna pregunta? Póngase en contacto con su asesor personal o con su representante de ventas.

[En este momento] llegamos al último capítulo del proceso que comenzó en 2017: el de dejar de depender de los tipos de referencia basados en el LIBOR, que no son sostenibles, y establecer una base más sólida para el sistema financiero. Ahora que queda poco tiempo, el mensaje que les transmito a las empresas es claro: actúen ahora y finalicen la transición para finales de 2021.
Andrew Bailey, Gobernador del Banco de Inglaterra, marzo de 2021

Preguntas frecuentes

Sabemos que hay muchas preguntas sobre la transición del LIBOR. Le mantendremos actualizado a medida que vayamos disponiendo de más información

¿Qué es el LIBOR?

  • El London Interbank Offered Rate (LIBOR) se utiliza de forma generalizada como índice de referencia que refleja el tipo de interés de préstamos interbancarios no garantizados de un panel de bancos designado.
  • Cómo funciona: cada día, un panel de bancos colaboradores envían los tipos al administrador del LIBOR, ICE Benchmark Administration (IBA). Lo hacen para cinco divisas (USD, EUR, GBP, CHF y JPY) y siete vencimientos (1 día, 1 semana, 1 mes, 2 meses, 3 meses, 6 meses y 12 meses). El IBA calcula el LIBOR como media de los tipos de interés enviados por los bancos del panel, con base en lo que se les cobraría si tuviesen que tomar prestado de otros bancos.
  • En las últimas décadas, el LIBOR y otros tipos de oferta interbancaria (IBORs) han servido como un conjunto eficiente y efectivo de tipos de interés de referencia, utilizados de forma generalizada como tipo de referencia en contratos y con fines de cobertura. A escala mundial, más de 400 billones de USD teóricos en derivados, préstamos y otros productos bancarios se basan en los IBOR

1fuente: BIS Quarterly Review, marzo de 2019.

¿Cuándo entrará en vigor la transición del LIBOR?

  • Como se esperaba, la FCA anunció el 5 de marzo de 2021 que los bancos del panel dejarán de presentar los vencimientos del LIBOR en libras esterlinas, euros, francos suizos y yenes japoneses, así como los vencimientos del LIBOR en dólares estadounidenses a una semana y a dos meses una vez pasado el 31 de diciembre de 2021. Asimismo, la FCA anunció que todos los vencimientos del LIBOR en dólares estadounidenses restantes desaparecerían una vez pasado el 30 de junio de 2023. Como consecuencia de este cese, se ha definido el ajuste diferencial publicado por Bloomberg.
  • Las declaraciones de la FCA ofrecen la claridad y la certeza anheladas para que el sector al completo pueda continuar este proceso. Estamos colaborando estrechamente con los grupos de trabajo del mercado y los organismos oficiales del sector, entre los que se incluye el Consejo de Estabilidad Financiera, con el objetivo de garantizar una transición fluida en vista del cese del LIBOR.

¿Por qué se está barajando abandonar el LIBOR?

  • Desde la crisis financiera en 2007/2008, el volumen diario de transacciones interbancarias basadas en el cambio base del LIBOR se ha desplomado.
  • El IBA y el panel de bancos han mejorado significativamente el LIBOR. Sin embargo, estas mejoras no pudieron hacer frente a la ausencia de un mercado subyacente activo.
  • Los bancos del panel se han vuelto cada vez más reacios a seguir realizando envíos al LIBOR debido al reducido nivel de transacciones subyacentes.
  • La Financial Conduct Authority del Reino Unido (FCA) llegó a la conclusión de que el LIBOR era potencialmente insostenible y anunció en julio de 2017 que ya no obligaría a los bancos del panel a realizar envíos al LIBOR una vez finalizado 2021.

¿Qué impacto tendrá la transición sobre los productos basados en IBOR?

  • Se espera que la transición del LIBOR y otros IBOR afecte tanto a transacciones tanto existentes como futuras, especialmente en derivados, renta fija, productos estructurados, productos titulizados, préstamos e hipotecas, pero también a otros productos y tipos de contrato que usan los IBOR como referencia.
  • Nos hemos esforzado por mejorar nuestra oferta de productos con la presentación de nuevos productos que hagan uso de los nuevos tipos de referencia alternativos.

¿Cómo afectará la transición a su cartera?

  • Hemos valorado cómo podrá afectar la transición a las transacciones y productos vinculados a los IBOR, a la vez que hemos realizado un seguimiento exhaustivo de las novedades del sector. Las consecuencias suelen variar según la moneda y el tipo de producto. Seguiremos informándole de los cambios que se produzcan, pero le recomendamos que siga de cerca la transición y considere las posibles consecuencias que puede suponer para sus productos.

¿Qué posición tiene UBS con respecto a la transición del LIBOR y cómo estamos involucrados en la misma?

  • Un índice de referencia ampliamente reconocido es la piedra angular de un mercado financiero eficiente. Por tanto, apoyamos la transición del mercado del LIBOR y otros IBOR, y participamos activamente en los debates del sector.
  • Colaboramos en el diálogo del sector con los organismos reguladores, bancos centrales y organismos del sector, con el objetivo de conseguir continuidad para los productos basados en índices de referencia y, en consecuencia, la solidez del mercado financiero.
  • Hemos establecido un programa de cambio interdivisional e interfuncional para valorar y abordar el impacto de la transición del LIBOR sobre los procesos, sistemas, documentos y sobre la oferta de productos, entre otros.

¿Cuál es la alternativa al LIBOR?

  • Todas las jurisdicciones principales (EE.UU., Reino Unido, Suiza, Japón y la zona euro) han identificado tipos de referencia alternativos, también conocidos como tipos sin riesgo. Otras muchas jurisdicciones están considerando alternativas. Encontrará información sobre las alternativas al LIBOR en la pestaña titulada «Tipos alternativos».

UBS se ha adherido al ISDA IBOR Fallbacks Protocol. ¿Qué implica esta adhesión?

  • En los casos en los que ambas partes de los derivados extrabursátiles (OTC) se adhieran al ISDA IBOR Fallbacks Protocol, se conocerán con seguridad los tipos de referencia de sustitución de las transacciones relevantes cuando se produzca un hecho desencadenante.
  • De acuerdo con el protocolo, este hecho desencadenante se producirá cuando se considere que el LIBOR ya no es representativo o cuando deje de publicarse. Las transacciones relevantes son aquellas llevadas a cabo antes del 25 de enero de 2021 y las que se incluyen en la lista de los tipos de documentación del ISDA IBOR Fallbacks Protocol.

¿Qué es el «lenguaje alternativo»?

  • El lenguaje alternativo hace referencia a las disposiciones contractuales que determinan los hechos desencadenantes tras los que se produce una transición a un tipo alternativo, el tipo alternativo y el ajuste diferencial para ajustar el tipo alternativo al tipo de referencia que se ha de sustituir.
  • En términos generales, UBS ha incorporado un lenguaje alternativo a los nuevos contratos que referencian al LIBOR con el objetivo de facilitar una transición fluida a los tipos de referencia alternativos. UBS sigue intentando asegurarse de que el lenguaje alternativo de los contratos emitidos por UBS sea acorde a los estándares generales del mercado.
  • En lo que respecta a los derivados extrabursátiles (OTC), el ISDA IBOR Fallbacks Supplement and Protocol publicado el 23 de octubre de 2020 y que entrará en vigor el 25 de enero de 2021, ofrece un procedimiento clave para incorporar el lenguaje alternativo en los contratos derivados. Todos los contratos derivados nuevos que estén referenciados a IBOR específicos utilizarán el lenguaje alternativo a partir de la fecha de entrada en vigor. Los contratos derivados existentes utilizarán el nuevo lenguaje alternativo si las dos partes se adhieren al protocolo o así lo acuerdan de forma bilateral.
  • Los organismos reguladores prevén que la estrategia de transición principal sea la transición de forma activa a productos referenciados a los nuevos tipos de referencia alternativos (ARR, por sus siglas en inglés). Es posible que esta transición conlleve renegociaciones, enmiendas a los contractos, nueva emisión de documentos o traslados de cuentas así como la evaluación de los riesgos y los costes. 

¿Se están produciendo cambios en otros tipos de interés de referencia?

  • Hay muchos otros tipos de interés de referencia, como, por ejemplo, el EURIBOR en la zona euro, el HIBOR en Hong Kong, el BBSW en Australia, el CDOR en Canadá y el TIBOR en Japón, que no se administran o regulan de la misma forma que el LIBOR y que se espera que sigan estando disponibles hasta que no se produzca un comunicado por parte de los administradores correspondientes. Algunos de estos tipos ya han sufrido reformas o podrían enfrentarse a modificaciones en el futuro.
  • El LIBOR contribuye al cálculo de ciertos tipos de interés de referencia, como, por ejemplo: El SOR en Singapur, el THBFIX en Tailandia y el PHIREF en Filipinas. Todos ellos dependen del LIBOR en dólares estadounidenses. Los organismos reguladores regionales han publicado objetivos de transición para dejar de hacer uso de estos tipos de referencia locales y para reducir la exposición a los mismos.

Tipos alternativos

Los actores del mercado han alcanzado un consenso sobre los tipos de referencia alternativos (ARR) a un día, también conocidos como tipos sin riesgo (RFR). Se han establecido grupos de trabajo nacionales en todas las divisas de referencia para dirigir la transición hacia los nuevos tipos.

Puntos clave:

  • Los ARR son estructuralmente diferentes al LIBOR y no son equivalentes económicos del LIBOR en las divisas respectivas.
  • La liquidez se está desarrollando en los nuevos ARR, aunque todavía queda camino por delante.
  • Hay varias iniciativas en marcha para ofrecer estructuras por plazos para los ARR. Los métodos considerados incluyen calcular los tipos a 1 día durante un período u obtener una estructura a plazos basándose en permutas y futuros vinculados a índices a 1 día.
Tipos de referencia alternativos por jurisdicción

Moneda

Tipo actual

Alternativa

Garantizado / A un día Tipo de interés 

Tipo de interés

EE. UU.

USD LIBOR

Tipo de financiación a un día garantizado (SOFR)

Garantizado / A un día

Esperando recomendación del Comité de Tipos de Referencia Alternativos (ARRC, por sus siglas en inglés)

Reino Unido 

GBP LIBOR

Índice medio del tipo de la libra esterlina a un día reformado (SONIA)

No garantizado / A un día

Tipo SONIA

Suiza

CHF LIBOR

Tipo medio a un día suizo (SARON)

Garantizado / A un día

No está previsto

Japón

JPY LIBOR

Tipo medio de Tokio a un día (TONA)

No garantizado / A un día

Tipo de interés sin riesgo de Tokio (TORF)

Zona euro

EONIA, EUR LIBOR

Tipo de interés a corto plazo en euros (€STR*)

No garantizado / A un día

Por confirmar

*Está previsto que el €STR sustituya al EONIA a finales de 2021. No se ha proporcionado una posible fecha de cese para el EURIBOR.

Retos de la transición

La International Swaps and Derivatives Association (ISDA)2 ha identificado diversos retos del cambio de índices de referencia: encontrará un resumen de los mismos a continuación. Estos retos se abordan a través de grupos de trabajo nacionales y foros del sector, en los que UBS participa de forma activa. La lista no es exhaustiva.

Infrastructure

Adopción de tipos sin riesgo por parte del mercado

Se necesita una adopción generalizada y simultánea del mercado para que se pueda producir una transición ordenada y controlada.

Legal

Jurídico

La transición debe considerarse en el contexto de la documentación jurídica subyacente para cualquier transacción.

Liquidity

Liquidez

Se necesita una acumulación suficiente de liquidez para facilitar la transición a los nuevos tipos sin riesgo, así como el desarrollo de estructuras a plazos prospectivas.

Regulatory

Normativa

Los requisitos normativos existentes podrían presentar complicaciones y/u obstáculos para la transición.

Infraestructura

Actualizaciones operativas e infraestructurales significativas, desde la captura de operaciones a la liquidación, incluyendo la tecnología para el cumplimiento normativo, la modelización del riesgo y el seguimiento de carteras para incorporar los nuevos tipos sin riesgo.

Governance and controls

Gobernanza y controles

Mejoras de los procedimientos de gobernanza, control y de riesgo de conducta para permitir la transición y garantizar el cumplimiento.

Valuation and risk management

Valoración y gestión de riesgos

La transición de contratos históricos podrían tener como resultado coberturas menos efectivas y/o problemas de valoración del mercado.

Accounting and tax

Contabilidad y fiscalidad

Los cambios en el valor razonable pueden afectar a la fiscalidad de las empresas. Asimismo, la contabilidad de coberturas y las estructuras contables entre filiales podrían verse afectadas.

2Fuente: ISDA, IBOR Global Benchmark Survey, 2018 Transition roadmap

Información adicional

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