Mirando hacia adelante

Lea nuestra proyecciones macro y de mercados a medio plazo - perspectivas a cinco años de 2020 a 2025 

UBS Asset Management Investment Solutions

Nuestras expectativas a cinco años (2020-2025) en resumen

El equipo de soluciones de inversión de UBS Asset Management lleva a cabo una análisis macro de forma continuada con el objetivo de actualizar nuestras perspectivas de rentabilidad a cinco y diez años. Aprovechando la amplitud y profundidad de la experiencia proporcionada por más de 100 profesionales y un historial de gestión de activos de más de 36 años, nuestras expectativas del mercado de capitales cuantifican las expectativas de riesgo/retorno para un amplio conjunto de clases de activo, incorporan las condiciones económicas y de mercado actuales y proporcionan un componente clave para llevar a cabo la asignación de activos estratégica de una cartera.

Nuestra última publicación destacó nuestras hipótesis de junio de 2019. Desde entonces, la renta variable terminó la década con un admirable récord de 10 años y el impulso continuó con nuevos máximos hasta febrero.

Entonces llegó la pandemia y los mercados de renta variable cayeron más de un 30% antes de repuntar bruscamente. Los retornos de la deuda pública en todos los vencimientos disminuyeron en EE.UU., lo que redujo la rentabilidad esperada en términos de divisa local. Los mercados de crédito han sufrido sorprendentes altibajos, pero siguen en niveles relativamente amplios de cara a finales de mayo.

Las principales actualizaciones en nuestras hipótesis sobre el mercado de capitales a cinco años en comparación con nuestro informe de mediados de 2019 son:

  • Los rendimientos esperados de la renta variable en términos nominales son más altos, ya que la valoración ha mejorado.
  • Los rendimientos de la deuda pública son aún más bajos, por lo que los rendimientos esperados son menores. Los rendimientos europeos no cayeron tanto como los estadounidenses, pero fueron más bajos al principio.
  • En general, hemos rebajado los rendimientos esperados a 10 años en los países desarrollados en 2025 entre un 0,4% y un 1,1%. Esto ha compensado parte de la caída de los rendimientos en los retornos previstos.
  • Los diferenciales de crédito son más altos debido a los mayores riesgos de impago, pero los rendimientos son más atractivos en relación con los gobiernos. Los diferenciales tocaron fondo a principios de enero de 2020 antes de dispararse a finales del primer trimestre de 2020. En abril y en mayo se contrajeron significativamente.
  • El dólar se apreció frente a la mayoría de las divisas, pero no a todas. Los mercados emergentes sufrieron depreciaciones muy importantes (Brasil -29,2%, por ejemplo). En general, consideramos que el dólar está sobrevalorado frente a las monedas de los mercados desarrollados y de los mercados emergentes..

Nuestro enfoque de las hipótesis del mercado de capitales

Las hipótesis del mercado de capitales (CMA) son fundamentales para diseñar una estrategia de inversión que ayude a los inversores a alcanzar objetivos específicos. Un plan de pensiones, por ejemplo, tiene pasivos con determinadas hipótesis de salarios, pagos e inflación; un endowment puede planificar distribuciones basadas en el crecimiento del presupuesto universitario; o una banca privada puede tener objetivos de ingresos y crecimiento real. En última instancia, los CME deben tener una lógica económica y una consistencia detrás de ellos que se vinculen con el entorno más amplio al que se enfrentan los inversores.

Elaboramos hipótesis a largo plazo, o «Equilibrium» (rentabilidad media de una clase de activo en los próximos 30-40 años, con el fin de establecer referencias generales), y expectativas de referencia que abarcan rentabilidades a cinco y diez años, con el fin de crear asignaciones estratégicas de activos. Actualizamos trimestralmente las hipótesis de equilibrio («Equilibrium») y de referencia («Baseline»). Nos basamos en los catalizadores a corto plazo -como las revisiones de beneficios, el posicionamiento de los gestores, el estrés del mercado y el impulso- para establecer las perspectivas de asignación táctica de activos en las carteras.

Llamamos a nuestras hipótesis a largo plazo Equilibrium porque suponemos que las variables económicas y financieras regresan en última instancia a un régimen internamente coherente en torno a los equilibrios a largo plazo. Nuestro proceso Baseline incorpora las valoraciones actuales, las condiciones del mercado y los principales datos prospectivos para generar rentabilidades esperadas a cinco y diez años por clase de activo y región. Es importante señalar que las previsiones de referencia o Baseline deben tomarse como medidas de tendencia y no como estimaciones puntuales, y pueden estar sujetas a considerables oscilaciones en el periodo de cinco años a medida que avanza el ciclo económico y de mercado. Nuestras previsiones Baseline se utilizan para diseñar y evaluar las asignaciones estratégicas de activos existentes.

La valoración es un componente importante de nuestro proceso Baseline. La valoración se centra en la desviación de los precios de los activos con respecto a su valor intrínseco; está bien establecido que es un impulsor clave de los rendimientos durante períodos de varios años. Cuando los activos están infravalorados, tienden a estar preparados para un periodo de fuerte rendimiento, y cuando están sobrevalorados, suelen ir a la zaga, aunque el momento puede variar. Por ejemplo, invertir en acciones growth de gran capitalización de EE.UU. a finales de la década de 1990 o en bonos a largo plazo en la década de 1970 habría sido poco aconsejable. Los datos pueden variar según la clase de activo, pero generalmente incluyen la inflación, el crecimiento económico y de los beneficios, los rendimientos del efectivo, los rendimientos de los bonos del Estado a 10 años y las tasas de impago y recuperación de los bonos con grado de inversión y de alto rendimiento. Ofrecemos estimaciones directas del valor en 11 mercados de renta variable, 14 mercados de renta fija y 33 mercados de divisas. Podemos utilizarlas para determinar algunas medidas generales de las expectativas mundiales.

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