Negociación de ETF

• Centros de negociación multilaterales. Los más populares son Bloomberg RFQE y Tradeweb.
• En bolsa. Los ETF de UBS se negocian actualmente en las siguientes bolsas de valores:  Borsa Italiana, Euronext Amsterdam, Bolsa de Londres, Bolsa de México, SIX Swiss Exchange, XETRA.
• Régimen de Internalización Sistemática. Bilateralmente extrabursátil (over-the-counter) directamente con su bróker.

• Evaluar la liquidez de los ETF UCITSUCITSpuede ser un reto, ya que existe fragmentación.
• Más del 80% de la negociación de un ETF UCITS (aplicable para todos los proveedores, tanto mediante valor teórico como mediante tickets) se produce fuera del mercado secundario a través de plataformas especializadas RFQ MTF (Multi-lateral Trading Facilities), como Tradeweb y Bloomberg RFQE. Las métricas simples de volumen diario medio (ADV) pueden excluir esta liquidez explícita.
• La liquidez del subfondo de un ETF suele estar fragmentada por las múltiples clases de acciones (Acumulación/Distribución/Con cobertura de divisa) que cotizan en diferentes bolsas en muchas divisas. Por lo tanto, considerar solo la liquidez de una clase de acciones o de una cotización como indicativa del subfondo es «incorrecto».
• Y lo que es más importante, el volumen diario medio no tiene en cuenta la liquidez implícita. Por liquidez implícita se entiende la liquidez que puede generar el creador de mercado (MM) al considerar el propio ETF, los componentes subyacentes, los futuros u otros ETF como cobertura de una operación con el ETF. Considere el siguiente ejemplo.
• Un ETF que replica al S&P500 y que nunca se negocia,tiene cero liquidez explícita, pero tiene miles de millones de dólares de liquidez implícita, ya que puede cubrir grandes órdenes con futuros del S&P 500. De hecho, los MM pueden utilizar los futuros, los componentes subyacentes u otros ETF como cobertura.
  
• También se puede aplicar esta lógica a los ETF de renta fija. A través del proceso de creación y reembolso de participaciones en especie, los participantes autorizados (AP) crean liquidez mediante la entrega de muestras estratificadas del índice según la duración, los  riesgos de crédito,  sector,  país y específicos. La belleza del ETF es que es tan líquido como la cobertura que puede utilizar el creador de mercado.
• Los clientes deben tener en consideración tanto la liquidez explícita del ETF (es decir, el valor liquidativo de las propias acciones del ETF),  como la liquidez implícita del ETF (es decir, cuánto podría negociarse evaluando las alternativas de cobertura).

• La negociación extrabursátil (OTC) es la negociación de ETF directamente entre el cliente y sus agentes de bolsa. Por lo general, esto se lleva a cabo en plataformas especializadas denominadas Sistemas de Negociación Multilateral (MTF). Los MTF son centros de negociación especializados, análogos a una bolsa, que emplean una metodología de solicitud de cotización para la negociación. Los MTF más populares son Tradeweb y Bloomberg RFQE.
• Los clientes seleccionan varios brokers y solicitan una cotización bidireccional sobre a precio de riesgo y negocian con la contraparte que ofrece el mejor precio a través de una subasta competitiva. Implícitamente, el punto de referencia del cliente es el precio de llegada, es decir, el precio actual de compra y venta, utilizando esta metodología. Los clientes pueden negociar las 24 horas del día y los 5 días de la semana mediante esta estrategia, siempre y cuando el MTF esté abierto y los operadores estén cotizando. Póngase en contacto con el equipo de Capital Markets de UBS ETF para que le indiquen los posibles diferenciales OTC y los agentes de bolsa que debe incluir en su RFQ.
• Tradeweb y Bloomberg RFQE también permiten a los clientes operar respecto al valor liquidativo (NAV). Los clientes seleccionan varios brokers y solicitan una cotización bidireccional contra el valor liquidativo y negocian con la contraparte que muestra el diferencial más ajustado respecto al valor liquidativo a través de una subasta competitiva. Los clientes pueden especificar la fecha del valor liquidativo objetivo y la liquidación que desean. Explícitamente, el punto de referencia del cliente es el precio del valor liquidativo utilizando esta metodología. Al negociar contra el valor liquidativo, los clientes deben tener en cuenta las horas de cierre del fondo, los días festivos del fondo, los días festivos del mercado, etc., que pueden solicitarse al equipo de Capital Markets de UBS ETF.

• La competencia es clave en el proceso de ejecución y tenemos un amplio grupo de participantes autorizados dispuestos a proporcionar liquidez a los clientes, ya sea en el mercado extrabursátil o en bolsa.
• Nuestros AP están formados por los principales bancos de inversión y creadores de mercado por cuenta propia.

Hay varias formas de negociar un ETF:

Negociación a precio de riesgo a través de los Sistemas Multilaterales de Negociación (MTF):

• Los clientes negocian directamente en los MTF. Los MTF son centros de negociación especializados, análogos a una bolsa, que emplean una metodología de solicitud de cotización (RFQ) para la ejecución.
• Los clientes seleccionan varios brokers y solicitan una cotización bidireccional a precios de riesgo y negocian con la contraparte que ofrece el mejor precio a través de una subasta competitiva.
• Implícitamente, el punto de referencia del cliente es el precio de llegada, es decir, el precio actual de compra y venta, utilizando esta metodología.
• Los MTF más populares son Tradeweb y Bloomberg RFQE.
• Además, muchas de las bolsas ofrecen servicios de RFQ, como Borsa Italiana - BTS RFQ, SIX - Quote on Demand, Xetra Enlight, etc.
• Los clientes pueden negociar las 24 horas del día y los 5 días de la semana mediante esta estrategia, siempre y cuando el MTF esté abierto y los operadores estén cotizando.

Negociación a valor liquidativo a través de los MTF:

• Los clientes seleccionan varios brokers y solicitan una cotización bidireccional a valor liquidativo y negocian con la contraparte que muestra el diferencial más ajustado respecto al valor liquidativo a través de una subasta competitiva.
• Explícitamente, el punto de referencia del cliente es el precio del valor liquidativo utilizando esta metodología.
• Al negociar contra el valor liquidativo, los clientes deben tener en cuenta las horas de cierre del fondo, los días festivos del fondo, los días festivos del mercado, etc., que pueden solicitarse al equipo de Capital Markets de UBS ETF.

Negociación a través del régimen SI

• Se trata de negociar con bancos de inversión o creadores de mercado por cuenta propia directamente y fuera de una plataformaoficial. Un buen ejemplo es la negociación bilateral a través de IB Chat en Bloomberg.
  

Negociación en bolsa

• Negociar directamente en la bolsa de valores.
• Los ETF de UBS cotizan en muchas bolsas de Europa en múltiples divisas con clases de acciones con y sin cobertura.
  

• A menudo puede haber confusión entre el mercado primario y el secundario para la negociación de un ETF.
• Los clientes negocian en el mercado secundario con diversos proveedores de liquidez, como los participantes autorizados, los creadores de mercado oficiales y los intermediarios.
• Los clientes negocian en el mercado secundario a precio de riesgo o a valor de referencia del NAV.
• En el mercado primario, sólo los participantes autorizados pueden negociar frente al Proveedor de ETF.
• Los AP negocian contra el valor liquidativo de referencia de acuerdo con ciertas condiciones detalladas en el Acuerdo de AP que rige la negociación en el mercado primario.
• Por lo general, los clientes nunca negocian directamente con el proveedor del ETF.

Réplica física

• Comisiones de ejecución por la compra de la acción subyacente.
• Impuestos sobre las transacciones financieras aplicables a las compras de las acciones subyacentes, si procede.
• Impuesto de timbre aplicable a las compras de las acciones subyacentes, si procede.
• Impuestos de venta aplicables a la venta de las acciones subyacentes, si procede.
• Comisiones de custodia aplicables a la transacción en el mercado primario del ETF.
• Diferenciales de divisa para los ETF multidivisa y con cobertura de divisas.
• Impuestos sobre las ganancias de capital aplicables a la venta de las acciones subyacentes, en su caso.
  

Réplica sintética

• Tasas de entrada/salida de swaps.
  

El diferencial del mercado secundario se basa en los componentes del diferencial del valor liquidativo.

Además, se debe tener en cuenta lo siguiente:

• La confianza en el cálculo del iNAV.
• El diferencial de riesgo de cobertura delta de la acción subyacente.
• El diferencial de riesgo de cobertura delta del FX.
• El inventario del ETF que posee el creador de mercado.
• Inventario de exposición del creador de mercado.
• Visión de los factores del creador de mercado.