特朗普也有限制

在动荡的市场环境中，我们对股票持中性态度，认为相对价值能带来更好的风险回报，而不是进行大规模的方向性押注。

由于美国经济增长优势缩小、美国政策的不确定性以及科技集中度上升，美国股市下行风险加大。

欧洲央行减息、实际收入增长和德国财政支出可能会对欧洲股市形成支撑。

日本的名义 GDP 增长较好，企业治理也有所改善。

中国最近在人工智能领域取得的技术进步可能会因中美之间的高关税而蒙上阴影，全球贸易增长疲软可能会拖累更广泛的新兴市场。

由于预计通胀放缓（美国以外地区），经济增长减弱，因此我们增持全球期限债券。

由于美国国债面临政策变动所引发的波动，我们对美国国债持中性态度。

我们认为，在外部增长风险的影响下，德国收益率曲线的前端可能会反弹，但考虑到财政刺激措施，我们最终认为德国收益率曲线仍将保持陡峭。

由于估值改善，我们将增持英国国债，且我们认为政府将避免无序扩大赤字。

工资和潜在通胀正在加速上升，我们预计日本央行将继续收紧政策。

当前估值已处于历史高位，而市场已充分反映瑞士央行将利率降至接近零的预期。

我们认为，尽管整体收益率具有吸引力，但投资级和高收益债券的信用利差并不能完全弥补充满挑战的宏观环境。

鉴于宏观环境充满挑战，我们认为目前的估值并不特别具有吸引力。

高收益债券利差已经扩大，资金大量流出，但我们认为高收益债券利差尚未达到通常经济放缓时的水平，这表明在该水平上没有足够的缓冲。

我们认为，在全球信贷版块，亚洲高收益债券的风险调整后利差最具吸引力。

我们看跌美元，因为美国的增长优势正在下降，美国政策不确定性导致对美信心大受打击，而且非美元储备货币已被证明是今年股市疲软的更好对冲工具。

我们看好欧元，因为欧元是主要的“反美元货币”，而且欧元区财政支出增加也利好欧元。

日元已显示出其对冲股票的特性，我们认为日元仍能从低廉的估值和日本央行加息中受益。

我们认为瑞士央行进一步降息或外汇干预的风险增加，因此我们对瑞士法郎兑其他非美元储备货币看跌。

新兴市场外汇陷入增长疲软和美元疲软的夹缝中。