A inflação nos EUA voltou a ganhar força, impulsionada pelo impacto gradual das tarifas, enquanto os sinais de enfraquecimento no mercado de trabalho reforçam as expectativas de novos cortes de juros pelo Fed.
Neste relatório, analisamos os desdobramentos recentes da política comercial, as implicações para a trajetória de inflação e os próximos passos da autoridade monetária.
Panorama econômico do dia
- Os dados econômicos dos EUA mostraram, até agora, impacto limitado das políticas comerciais do presidente Donald Trump. Os dados mais recentes do mercado de trabalho indicam que as empresas americanas ainda não começaram a demitir, e o sentimento dos investidores continua resiliente, com o S&P 500 próximo de sua máxima histórica.
- No entanto, a inflação começa a dar sinais de aceleração. O índice de preços ao consumidor (CPI) subiu 0,3% em junho, frente a 0,1% em maio, elevando a taxa anual de inflação para 2,7% — o maior nível desde fevereiro. A inflação subjacente, que exclui alimentos e energia, aumentou 0,2% no mês, frente a 0,1% no mês anterior, levando a taxa anual para 2,9%.
- Embora os dados estejam dentro do esperado, eles destacam o impacto gradual das tarifas sobre os preços. Roupas e artigos para o lar — categorias sensíveis às tarifas — registraram aumentos, enquanto os preços de veículos caíram.
- Nos próximos dias, o foco do mercado estará nos dados econômicos, incluindo o índice de preços ao produtor, vendas no varejo, produção industrial e a pesquisa de sentimento do consumidor da Universidade de Michigan. Esses indicadores ajudarão os investidores a avaliar a saúde da economia dos EUA e os próximos passos do Federal Reserve.
- Nosso cenário-base é que o banco central dos EUA retome o afrouxamento monetário em setembro, reduzindo os juros em 100 pontos-base ao longo dos próximos 12 meses.
- As tarifas de Trump devem elevar a inflação apenas de forma moderada. Embora os dados de junho mostrem sinais mistos de pressões inflacionárias ligadas às tarifas, acreditamos que a tarifa efetiva dos EUA se estabilizará em torno de 15%, elevando a inflação de forma modesta.
- As tarifas estão impactando gradualmente os preços no varejo — uma tendência que deve persistir até 2026. Surpresas positivas na inflação podem dificultar a justificativa para cortes de juros por parte do Fed. No entanto, a inflação de serviços básicos, apesar da estabilidade recente, deve voltar a cair, ajudando a conter uma alta mais ampla da inflação — mesmo se novas tarifas entrarem em vigor em 1º de agosto.
- Destaca-se que a inflação de habitação, que representa mais de 35% do CPI e é o principal fator da inflação geral, deve continuar desacelerando. Isso, somado à fraqueza do mercado de trabalho, deve abrir espaço para o Fed reduzir os juros ainda este ano.
- Apesar da criação de empregos acima do esperado no mês passado, os detalhes do relatório foram mais fracos que os números principais. A geração de vagas no setor privado foi a mais lenta desde outubro do ano passado, e os ganhos salariais por hora ficaram na faixa mais baixa desde a pandemia.
- A taxa de participação da força de trabalho caiu para o menor nível desde dezembro de 2022. Esses dados sugerem uma demanda mais fraca por mão de obra, com empresas mais cautelosas quanto a contratações de longo prazo, diante dos desafios comerciais e econômicos.
- Não esperamos um corte na reunião de política monetária do Fed ainda este mês. No entanto, o fato de alguns dirigentes já considerarem uma redução em julho mostra que o banco central está atento à desaceleração econômica e à queda da confiança do consumidor.
- Continuamos acreditando que o Fed responderá conforme os dados, e os discursos de membros do banco previstos para esta semana podem oferecer mais clareza sobre o rumo da política monetária.
- Com a expectativa de queda dos juros ao longo do ano, a atratividade do caixa deve diminuir. Os investidores devem buscar fontes de renda mais duráveis, como títulos de alta qualidade e grau de investimento. Estratégias diversificadas de renda fixa também podem ser consideradas para o longo prazo.
Foco do momento
- Na terça-feira, o presidente Donald Trump anunciou um acordo comercial preliminar com a Indonésia, prevendo uma tarifa de 19% sobre as exportações indonésias aos EUA.
- Em contrapartida, os EUA exportarão com tarifa zero, e a Indonésia se comprometerá com compras significativas de produtos americanos — Trump mencionou US$ 15 bilhões em energia, US$ 4,5 bilhões em produtos agrícolas e 50 aviões Boeing.
- Produtos de terceiros enviados via Indonésia enfrentarão tarifas mais altas (ainda não divulgadas), em uma medida semelhante ao acordo com o Vietnã, voltado a evitar triangulações com a China.
- Trump já havia ameaçado a Indonésia com uma tarifa de 32% no “Dia da Libertação” em abril e em carta enviada na semana passada. Em conversa com jornalistas, ele também indicou que as negociações com a Índia estão “seguindo a mesma linha”. Já as conversas com a União Europeia enfrentam mais resistência, e a Comissão Europeia estaria preparando retaliações sobre € 72 bilhões em exportações dos EUA caso as negociações fracassem.
- À espera de mais detalhes, o acordo com a Indonésia parece melhor do que o esperado para o país asiático. O impacto direto das tarifas é modesto, já que as exportações para os EUA representam apenas 1,3% do PIB da Indonésia (após isenções), um dos menores índices da Ásia.
- Além disso, não há grandes exportadores americanos presentes no índice MSCI Indonésia. No mercado local, seguimos preferindo bancos com boa estrutura de financiamento, ações com alto dividendo e empresas de consumo com crescimento secular.
- A Índia pode ser a próxima a firmar um acordo semelhante, embora parte desse resultado já esteja precificada, com o crescimento de lucros sendo o principal fator da nossa visão positiva sobre o país.
- De modo geral, esperamos novos desdobramentos comerciais antes do novo prazo de 1º de agosto e acreditamos que a tarifa efetiva dos EUA se estabilize em torno de 15%. Esse cenário permitiria que ativos de risco avancem nos próximos 12 meses, com base na resiliência da economia.
- As ações de tecnologia lideraram a recuperação dos mercados após a queda provocada pelas tarifas anunciadas por Trump no “Dia da Libertação” em abril.
- De abril a julho, os investimentos no setor tiveram o maior aumento em três meses desde março de 2009, segundo pesquisa do Bank of America. O índice Nasdaq, com forte presença de tecnologia, subiu mais de 35% desde as mínimas de abril, alcançando nova máxima histórica na terça-feira, enquanto a NVIDIA se tornou a primeira fabricante de chips a atingir uma valorização de US$ 4 trilhões.
- Esse movimento reflete o otimismo de que as “Sete Magníficas” da tecnologia continuarão apresentando forte crescimento de lucros, apesar das incertezas com tarifas e regulações.
- Os resultados do segundo trimestre de Microsoft, Meta, Alphabet, Amazon, Apple e Tesla, nas próximas semanas, trarão mais clareza sobre a demanda e os fundamentos do setor.
- A recente alta das ações de tecnologia e IA de grande capitalização foi impulsionada principalmente pela expansão dos múltiplos de preço/lucro (P/L), com os investidores focados no crescimento futuro, mais do que nos resultados atuais.
- Sem recomendar nomes específicos, seguimos estruturalmente otimistas com o setor de tecnologia e inteligência artificial no longo prazo. No entanto, acreditamos que ganhos sustentáveis devem ser impulsionados por revisões positivas de lucro por ação (LPA), e não apenas pela valorização dos múltiplos.
- Melhoras contínuas na rentabilidade e no desempenho operacional serão fundamentais para manter o ritmo, especialmente considerando os altos níveis de avaliação.
- Com a aproximação dos resultados do segundo trimestre, esperamos que as surpresas positivas desempenhem papel importante no sentimento do mercado, mas reforçamos que os investidores devem estar atentos às avaliações esticadas e manter o foco nos fundamentos de longo prazo.
- Recomendamos exposição diversificada em semicondutores, software e plataformas digitais, evitando concentração excessiva em segmentos específicos ou ações individuais.