Negociação de ETF

• Plataformas Multilaterais de Trading. As mais populares são a Bloomberg RFQE e a Tradeweb.
• Em bolsas. Os ETFs UBS são actualmente transacionados nas seguintes bolsas de valores: Borsa Italiana, Euronext Amsterdam, Bolsa de Londres, Bolsa Mexicana, SIX Swiss Exchange, XETRA.
• Regime de internalizador sistemático. Bilateralmente over the counter versus o seu broker.

• A avaliação da liquidez de um ETF UCITS pode ser um desafio, uma vez que o quadro é de fragmentação.
• Mais de 80% da negociação de ETF UCITS (em todos os provedores tanto nocional como por tickets) ocorre fora da cotação primária em bolsa através de plataformas dedicadas ao MTF (Multi-lateral Trading Facilities) incluindo Tradeweb e Bloomberg RFQE. As simples métricas ADV não podem incluir esta liquidez explícita.
• A liquidez de um subfundo ETF é frequentemente fragmentada por múltiplas classes de ações (ACC/DIS/HSC) cotadas em diferentes bolsas em muitas moedas. Por conseguinte, considerar apenas a liquidez de uma classe de ações ou a cotação como indicativa do subfundo é "incorrecto".
• Ainda mais importante, a ADV não considera a liquidez implícita. Liquidez implícita significa a liquidez que o MM pode gerar ao considerar o próprio ETF, os constituintes subjacentes, futuros ou outros ETF como a cobertura de uma transação de ETF. Por favor, considere o seguinte exemplo.
• Um ETF a seguir o S&P500 que nunca negoceia. Tem zero liquidez explícita mas ainda biliões de dólares de liquidez implícita, uma vez que pode cobrir grandes ordens com futuros S&P 500. De facto, os MMs podem usar futuros, os constituintes subjacentes ou outros ETFs como cobertura.
• Pode aplicar esta lógica também para ETFs de FI. Através do processo de resgate em espécie, os APs criam liquidez através da entrega de amostras estratificadas do índice de acordo com a duração, crédito, setor, país e risco específico. A beleza do invólucro ETF é que é tão líquido como a cobertura que o MM pode utilizar.
• Os clientes devem considerar a liquidez explícita do ETF (ou seja, o ADV das próprias ações do ETF), bem como a liquidez implícita do ETF (ou seja, quanto poderia ser negociado através do recurso a alternativas de cobertura).

• OTC (over-the-counter) ou negociação fora da bolsa é a negociação de ETFs diretamente entre o cliente e os seus corretores. Normalmente, isto é realizado em plataformas dedicadas chamadas Multi-lateral Trading Facilities (MTFs). Os MTFs são plataformas de negociação dedicadas, análogas a uma bolsa, que empregam uma metodologia de Request For Quote para negociar. Os MTF mais populares são a Tradeweb e a Bloomberg RFQE.

• Os clientes selecionam vários corretores e solicitam uma Cotação de Risco de 2 vias e negoceiam com a contraparte oferecendo o melhor preço através de um leilão competitivo. Implicitamente, a referência do cliente é o preço de chegada, ou seja, o preço atual de bid ask, utilizando esta metodologia. Os clientes podem negociar 24/5 através desta estratégia, assumindo que o MTF está aberto e que os negociadores estão a cotar. Por favor contate a equipa do ETF Capital Markets para uma indicação de potenciais spreads OTC e os corretores a incluir no seu RFQ.

• A Tradeweb e a Bloomberg RFQE também permitem aos clientes negociar contra NAV. Os clientes selecionam vários corretores e solicitam uma cotação de 2 vias versus NAV e negoceiam com a contraparte mostrando o spread mais apertado para NAV através de um leilão competitivo. Os clientes podem especificar a data do NAV que estão a visar e a liquidação que gostariam que fosse feita. Explicitamente, a referência do cliente é o preço do NAV utilizando esta metodologia. Ao negociar versus NAV, os clientes precisam de estar cientes dos tempos de corte do Fundo, feriados do Fundo, feriados do Mercado, etc., que podem ser solicitados à equipa do ETF Capital Markets.

• A concorrência é fundamental no processo de negociação e dispomos de um profundo conjunto de Participantes Autorizados prontos a fornecer liquidez aos clientes quer no mercado OTC, quer em bolsa.
• Os nossos APs consistem nos principais bancos de investimento e empresas proprietárias de market making.
  

Existem várias formas diferentes de comercializar ETFs:

Negociação em Risco através de Facilidades Multilaterais de Negociação:

• Os clientes negoceiam directamente em MTFs. Os MTFs são plataformas de negociação dedicadas, análogas a uma bolsa, que empregam uma metodologia de Request For Quote para negociar.
• Os clientes selecionam vários corretores e solicitam uma Cotação de Risco de 2 vias e negoceiam com a contraparte oferecendo o melhor preço através de um leilão competitivo.
• Implicitamente, a referência do cliente é o preço de chegada, ou seja, o preço atual de bid ask, utilizando esta metodologia.
• Os MTF mais populares são a Tradeweb e a Bloomberg RFQE.
• Além disso, muitas das Bolsas oferecem RFQ Facilities incluindo a Borsa Italiana - RFQ BTS, SIX - Quote on Demand, Xetra Enlight, etc.
• Os clientes podem negociar 24/5 através desta estratégia, assumindo que o MTF está aberto, e os negociantes estão a cotar.
  

Negociação de NAV através de MTFs:

• Os clientes selecionam vários corretores e solicitam uma cotação de 2 vias versus NAV e negoceiam com a contraparte mostrando o spread mais apertado para o NAV através de um leilão competitivo.
• Explicitamente, a referência do cliente é o preço do NAV utilizando esta metodologia.
• Quando negoceiam contra NAV, os clientes precisam de estar cientes dos tempos de corte do Fundo, feriados do Fundo, feriados do Mercado, etc., que podem ser solicitados à equipa de ETF Capital Markets.
  

Negociação através do regime SI

• Isto envolve a negociação com Bancos de Investimento ou Criadores de Mercado Proprietários diretamente e fora de um local oficial. Um bom exemplo é a negociação bilateral através do IB Chat na Bloomberg.
  

Negociação em bolsa

• Negociar diretamente na bolsa de valores cotada.
• Os ETFs UBS são cotados em muitas bolsas em toda a Europa em múltiplas moedas com classes de ações cobertas e não cobertas.
  

• Muitas vezes pode haver confusão entre o mercado primário e secundário para a negociação de ETFs.
• Os clientes negoceiam fora ou em bolsa no mercado secundário com vários Provedores de Liquidez, incluindo Participantes Autorizados, Criadores Oficiais de Mercado e Corretores Inter-Dealer.
• Os clientes negoceiam no mercado secundário em risco ou contra a referência do NAV.
• No mercado primário só os Participantes Autorizados podem negociar contra o Provedor de ETF.
• Os APs negoceiam contra o valor de referência do NAV de acordo com certas condições, conforme detalhado no Acordo AP que rege a negociação no mercado primário.
• Os clientes geralmente nunca negoceiam diretamente contra o fornecedor de ETF.

Replicação física

• Comissões de execução para a compra da ação subjacente.
• Impostos sobre as Transações Financeiras aplicáveis às compras de ações subjacentes, quando relevante
• Imposto de selo aplicável nas compras do ação subjacente, quando relevante.
• Imposto de Venda aplicável sobre a venda das ações subjacentes, sempre que relevante.
• Comissões de custódia aplicáveis sobre a transação no mercado primário de ETF.
• Spreads cambiais para ETFs com múltiplas divisas e divisas cobertas.
• Impostos sobre ganhos de capital aplicáveis sobre a venda das ações subjacentes, quando relevante.
  

Replicação sintética

• Taxas de entrada/saída do swap.
  

O spread do mercado secundário baseia-se nos componentes do spread do NAV..

Além disso, há que considerar o seguinte:

• Confiança no cálculo do iNAV.
• Spread de risco de cobertura delta da ação subjacente.
• Spread de risco de cobertura delta do FX.
• Inventário de ETF do market maker.
• Inventário de exposição do market maker.
• Visão do fator de mercado do market maker.