Pensionskassen haben es nicht leicht, schon seit geraumer Zeit nicht. Die Ära der Negativzinsen mag Geschichte sein – die Auswirkungen sind noch immer sehr präsent. Volatile Finanzmärkte, hohe Inflationsraten und noch höhere Zinsen. Dazu kommen gesetzliche Rahmenbedingungen, die eine rentensichernde Performance erschweren.

Um den Pensionskassen mehr Flexibilität zu ermöglichen, hat der Bundesrat das BVV um zwei Anlagekategorien erweitert:

• «Infrastruktur» mit maximal 10% des Anlagevermögens per Oktober 2020
• «Private Debt und Private Equity» mit 5% per Januar 2022

Sowohl Infrastruktur- als auch Private-Equity-Anlagen waren schon lange erlaubt; ab 2009 wurden sie in der Kategorie «Alternative Anlagen» (maximal 15%) geregelt. Mit der neuen Regelung wurden also nicht etwa neue Anlagevehikel eingeführt, sondern bestehende ausgegliedert und im maximalen Anteil verdoppelt.

Für alternative Anlagen definiert das BVV aktuell:

• 3 verschiedene Anlagekategorien
• für maximal 30% des Anlagekapitals.

In der Finanzbranche hat sich schon lange der Begriff «Private Markets» etabliert; er bezeichnet eine Assetklasse mit vier Unterkategorien:

1. Private Equity (PE)
2. Private Debt
3. Private Real Estate
4. Infrastruktur

Die vier Unterkategorien haben zwei Merkmale gemeinsam:

• illiquide Direktanlagen
• in nicht börsenkotierte Organisationen

Bei den nicht börsenkotierten Organisationen handelt es sich um private Unternehmen oder öffentlich-rechtliche Strukturen, Gemeinden oder Transportunternehmen, Energieversorger oder Spitäler. Kurz: die Hersteller und Anbieter der Infrastruktur, ohne die ein Staat nicht funktionieren kann.

Keine Anlageklasse ist in den letzten beiden Jahrzehnten schneller gewachsen:

• Faktor 7,3 beim Angebot (2003: 1500 Private-Market-Fonds, 2023: über 11 000)
• Faktor 3,8 bei der Nachfrage (2007: knapp 3 Billionen USD, 2021: über 11,4 Billionen USD)

Das Wachstum ist spektakulär – aber auch gut nachvollziehbar. Denn insbesondere Infrastruktur- und PE-Anlagen entsprechen in hohem Masse dem Bedürfnis und dem Anlageverhalten von Pensionskassen und anderen institutionellen Anlegern:

• Illiquiditätsprämie bei langer Laufzeit
• Mittel- und langfristig höhere Performance als Aktien
• Wesentlich tiefere Volatilität als Aktien

Dabei handelt es sich nicht um blumige Marketing-Superlative, sondern um harte Facts – belegbar mit einem Langzeitvergleich der wichtigsten Assetklassen zwischen 2006 und 2021.

Über 15 Jahre erzielte Private Equity:

• Die beste Performance: über 15 Jahre im Schnitt 8,8% p.a.
• Die beste Jahresperformance aller Klassen: 39,9%
• Die 3- bis 4-fache Resilienz in Baissen und Krisen; schlechteste Jahresperformance: –11,5% bei PE, –45% bei Aktien
• Die tiefste Volatilität aller Assetklassen: nur 2 von 15 Jahren mit negativer Performance

Für PE-Investments haben sich zwei grundsätzliche Anlageformen etabliert: als Direktinvestor (einzeln oder mit Co-Investoren) oder zusammen mit anderen Investoren über geschlossene Private-Equity-Fonds.

Fondsinvestitionen sind entweder direkt als Primär-Investments möglich oder indirekt über Multi-Manager-Fonds: Entweder suchen Sie die zu Ihren Bedürfnissen passenden Fonds oder Sie suchen sich einen Fondsmanager, der in mehrere Fonds investiert. Was für Sie am besten passt, hängt von vielen Faktoren ab:

• Anlagestrategie
• Risikobereitschaft und -fähigkeit
• Wille und Möglichkeit zu persönlichem Engagement
• Portfoliogrösse und Anlagevolumen
• Anlagehorizont
• Renditeerwartungen

Private-Equity-Fonds funktionieren etwas anders als herkömmliche Anlagefonds. Die wichtigsten Merkmale sind:

• Es handelt sich um geschlossene Fonds mit festgelegter Laufzeit.
• Investoren verpflichten sich zu einem maximalen Investment («Engagement»).
• Anlagen werden erst getätigt, wenn der Fondsmanager sein Kapitalziel erreicht hat.
• Investoren verpflichten sich, Kapital in mehreren Tranchen auf Abruf bereitzustellen («Capital Calls»).
• Fondsmanager sucht Investmentmöglichkeiten und ruft Kapital ab, wenn eine Akquisition unterschriftsreif ist.
• Ausschüttungen beginnen in der Regel nach 4 bis 5 Jahren – oft ist bei den ersten Rückzahlungen noch nicht einmal das ganze Kapital einbezahlt und investiert.
• Daraus ergibt sich die typische J-Kurve von Kapitaleinsatz und -ausschüttungen (siehe Grafik).
• Auf das Ende der Laufzeit hin wird die Anlage in den Fonds abgewickelt und das Kapital aufgeteilt.

Seit geraumer Zeit ermöglicht der UBS Asset Wizard einfache, umfassende und jederzeit aktuelle Portfolio-, Risiko- und Performanceanalysen von Aktien- und Anleihenportfolios.

• UBS erweitert jetzt den Funktionsumfang des Asset Wizard mit einem Private-Equity-Modul.
• Dies ermöglicht institutionellen Anlegern erstmals eine holistische, einheitliche Betrachtung ihres Portfolios über alle Assetklassen hinweg.

Das PE-Modul integriert sich nahtlos in den Asset Wizard. Die Bedienung ist gleich einfach, die Informationen werden nach dem gleichen Prinzip aufbereitet und genauso übersichtlich visualisiert wie bei anderen Assetklassen.

Auf der obersten Ebene zeigt ein Dashboard das Wesentliche auf einen Blick – bei PE-Investitionen unter anderem die Angaben zu Engagements, Capital Calls oder Net Cash Flow.

Mit einem Klick gelangen Sie per Drill-down Ebene für Ebene tiefer in die Details einer spezifischen PE-Anlage. Und wie gewohnt, lassen sich auch die PE-Investments für das empfängergerechte Reporting entweder isoliert oder portfolioweit aufbereiten.