2019年下半年中國市場展望

中國宏觀經濟：「L」型復甦

亞太區固定收益主管貝斯高(Hayden Briscoe)率先發言並重申個人觀點，認為中國經濟會於2019年下半年呈現「L」型復甦之勢。刺激增長政策有助鞏固經濟基礎，而貝斯高預計，2019年下半年核心宏觀經濟數據將會清楚反映政策的實際成效。

此外，貝斯高預計中國將於未來數月推出更多扶持政策，尤其是可能減息及降低銀行存款準備金率。貿易市場恐會因美國加徵關稅而首當其衝，加上環球增長亦料放緩，令上述政策舉措更顯重要。

中國固定收益：政府債券甚具投資價值；從相對估值來看，高收益債券亦見吸引

在環球增長放緩的環境下，投資者應當如何部署？貝斯高指出，中國政府債券的名義及實際收益率可謂冠絕全球市場，而德國及日本政府債券的收益率卻跌至負值水平，無疑呈現明顯差別。

貝斯高續指，從相對估值來看，中國高收益債券相比美國及歐洲高收益債券更具吸引力。至於房地產債券（主導亞洲高收益債券市場），貝斯高看好大型中國發展商，皆因眾多大型發展商的收入及利息覆蓋率均見好轉。

施斌：中美敵對關係料會持續

中國股票主管施斌提醒投資者，切忌過份憧憬中美在今年6月25日的G20峰會上可就貿易議題達成共識。施斌重申，中美紛爭不只局限於貿易議題，當中牽涉其他層面，而兩國敵對關係恐會持續，並令市場陷入長期動盪。

施斌強調，雖然美國正對中國施壓，但在美方壓力下，中國政府被迫加快開放國內市場並推進結構性改革，反而有利中國長遠發展。

施斌：優質企業未受貿易僵局影響，且估值處於合理水平；「全方位中國」策略不失為上策

施斌強調，在當前市況下，關鍵在於物色合適的投資對象。施斌解釋，許多中國企業在美國市場上只有極少業務，在極不明朗的環境下仍可繼續取得出色表現。

長遠發展動力(譬如城市化、人口老化及研發創新)依然無變，未受美國貿易政策壓力影響，意味著投資者可從上述趨勢入手，據此物色優質企業。此外，該類公司大多具有合理估值。

投資策略方面，施斌認為，若要在中國股票市場上涉獵最佳機遇，「全方位中國」股票投資策略可謂理想之選。如今中國向海外投資者開放境內市場，有利「全方位中國」策略全面涉獵離岸與境內市場，靈活把握最佳的中國股票投資機遇。

貝吉安透析多元資產策略

瑞銀資產管理的多元資產投資組合經理貝吉安(Gian Plebani)表示，看好未來六至十二個月中國資產市場前景。貝吉安指出兩大主因：第一，全球央行在政策立場上轉趨溫和，有助改善環球資金供應；其次，中國政府藉刺激增長措施向國內經濟注入動力。

在談及中國的刺激增長措施細節時，貝吉安列舉多項扶持政策，譬如放寬貨幣政策、擴大基建投資以及降低企業和個人稅額等，認為全均有助提振當地經濟。此外，據貝吉安所見，過去六個月各大主要指標均呈轉勢跡象，反映風險資產的投資時機漸見成熟。

然而，貿易議題令市場前景增添變數。因此，在近期貿易困局出現曙光前，從短線部署來看，貝吉安保持整體投資組合風險於中性水平。貝吉安偏好中國A股，皆因中國政府正為提振國內經濟而推出刺激增長措施，較能惠及此類股票。此外，因應中國市場資金狀況漸見好轉，高收益債券在一眾資產類別中亦可看高一線。最後，鑑於人民幣存在貶值風險，貝吉安對人民幣持偏低比重。

聯儲局政策方向何去何從？

在問答環節中，瑞銀專家探討聯儲局未來政策去向，當中重點評論引述如下：

「我們預計聯儲局會於年內減息一至兩次。此舉對中國甚為有利，為中國政府帶來更大減息空間，擺脫過去數年減息困局。假若減息之說成真，中國以至全球風險資產可望重拾升勢。」

貝吉安

「我們同樣預計聯儲局減息一至兩次。不過，在當前環境下，我們認為減息成效存疑，皆因全球各地利率均處於極低水平。我們認為，環球宏觀經濟焦點將會轉而落在貨幣政策之上。」

貝斯高