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最近幾天，中國公佈的一系列經濟數據弱於預期打壓了投資者信心。 4月新增社會融資總量大幅低於預期（1.2萬億元，而預期為2萬億元），主要原因是新增銀行貸款數據令人失望，而政府和企業債券發行也有所放緩。 上月的貿易數據也意外下行，由於製造業需求疲弱，進口同比下降7.9%。


上周，MSCI中國指數下降2.3%，令今年迄今相對於亞洲基準的跑輸表現超過3個百分點。


然而，我們認為中國經濟復甦處於正軌，預計GDP今年至少會增長5.7%，而中國股市還未反映這樣的增長復甦。


近期數據並不像看起來那麼糟糕。 對中國最新貿易數據的深入研究顯示，進口下降主要源自於原油和科技相關產品，原油的拖累是油價（而非交易量）下降所致。 實際上，主要大宗商品的進口量保持相對穩定的態勢。 另一方面，由於持續的地緣政治緊張局勢和美國的出口限制，高科技和機電產品進口自去年以來一直面臨壓力，半導體相關產品進口明顯受到拖累。


信貸方面，我們承認，由於提前償還抵押貸款的壓力持續存在，並且房屋銷售放緩，家庭貸款趨弱，但我們也看到貨幣供應（M2增長）以及長期公司貸款具有韌性。 總體而言，我們認為，2023年第一季度的表現非常強勁表明，復甦軌跡中存在些許前置現象，而季節性因素在4月數據中發揮了一定作用。


北京方面的促增長立場仍很堅定。 我們認為，正如4月召開的政治局會議表明的那樣，未來幾個月，為提振私營部門信心而提供房地產、消費和就業方面的政策支持的可能性將加大。 實際上，中國人民銀行近期引導大型國有銀行增加貸款發放，並且我們認為，地方政府料將繼續推出支持性的住房措施。 雖然我們預計中央政府不會出台大規模的刺激方案，但有針對性的政策支持仍會是一種順風。


盈利應會推動股市新一輪的上漲。 電子商務公司京東公佈，在具有韌性的需求拉動下，公司2023年第一季度收入小幅超預期，之後數支在美國上市的中國股票上周晚些時候上漲5-7%。 而在此之前，數家互聯網和消費品公司在過去幾個月公佈稱，消費者需求出現了明顯的連續復甦。 從目前估值來看，我們認為，一旦將未來幾個季度的潛在盈利上調考慮在內，由於消費者信心回升逐漸影響企業利潤增長，市場壓力有望明顯緩和。 我們維持今年約14%的盈利增長預測。


因此，我們仍認為中國股市今年存在上行空間，並且在我們的布局中青睞消費、互聯網、交通、資本品和材料行業。 我們看好中國的前景也是我們在全球策略中看好新興市場股票評級的一部分。